华泰联合基金研究中心 王群航(微博)

　　一、场内基金：银华系杠杆新品火爆

　　场内基金包括封闭式基金、杠杆板块(杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基)、固收板块(约定收益、封闭债基)、ETF、LOF等。本节重点关注前大三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　在前周的本专栏里，我们分析了老封基市场当前必然会有弱势表现的根本原因，上周，老封基果然还是在继续走弱，在净值的周平均涨幅为1.26%的情况下，市价的周平均涨幅只有0.03%，前者是“小涨”，后者是“微涨”。从具体基金的表现情况来看，有一些老封基甚至还有游资出逃的迹象，如兴和、汉兴、普丰、天元、同盛等。

　　老封基的二级市场弱态走势是否一定就会这样继续发展下去呢？不一定。我们应该关注评价老封基的另一个重要指标：折价率。目前，2013年到期的老封基折价率全部在8%左右，2014年之后到期的老封基折价率全部超过了11%。折价率是一个很好的控制老封基过度弱势的指标。只要基础市场行情还涨，老封基方面一定会出现“补涨”，或曰：价值回归。

　　(二)杠杆板块

　　股票市场行情起来了，杠杆指基、杠杆股基要“火”了，总体来看，这两个板块的周市价平均涨幅都要高于周净值的平均涨幅，并且，杠杆股基的平均溢价率还有较为明显的升高。不过，在此较好的市场表象之下，真正“火”的只是少数品种，即本专栏前周特别提示的“次新品种”：银华系杠杆基金里的银华鑫锐、银华瑞祥。

　　杠杆债基上周的表现不好，净值与市价双双下降，前者的降幅为0.61%，后者的降幅为2.04%，平均折价率指标也下降到了-1.64%，是一个比较低的数值。这个板块的表现不好，原因有两个方面：第一，债市的表现平平；第二，股市在涨，游资有转场的需求。

　　(三)固收类品种

　　固收类品种可以被细分为两个小板块：约定收益、封闭债基。上周，这两个板块在股票市场行情走好的情况下，整体走势相对也不是很好。约定收益板块的市价小降了0.14%，封闭债基的市价小降了0.69%。约定收益板块市价的下降，可能与套利资金有关；封闭债基的下跌，或许又是与部分游资的转场有关。

　　二、场外基金：广发系基金表现抢眼

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　指数型基金上周的平均净值增长率为1.31%，各个具体指基的净值表现继续分化，再次很好地诠释了基础市场行情的结构性特征。具体来看，广发中小板300ETF及其联接基金是上周净值表现最好的两个品种，周净值涨幅分别为3.31%和3.12%，其他紧随其后的、主投中小市值股票的指基还有传统的那个华夏中小板ETF，以及鹏华、南方、广发这三家公司旗下的三只跟踪中证500指数的LOF。指基上周的净值变化情况显示，跟踪中小市值股票的指基上周表现良好。仅有的一只微幅下跌的指基，就是那个唯一一只的单市场、单行业指基国泰上证180金融ETF及其联接基金。总体来看，这样的周净值分化表现再次说明：投资指基，短期内，适度的择时是很有必要的。

　　2、主动型基金

　　股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值增长率分别为1.56%、1.47%和1.3%，总体绩效表现较好。周绩效表现显著领先的公司为广发、易方达、东吴，其他周绩效表现较好的公司还有华宝兴业、景顺长城、农银汇理、长信等，这些公司都是因为旗下部分基金在投资方面可能有这样一个共同的特征，即主投中小市值股票、重仓食品饮料和建筑行业。

　　从具体基金来看，广发基金(微博)管理公司旗下的广发聚瑞、广发核心精选是上周绩效表现最好的两只基金，周净值增长率分别为4.34%和3.86%。这两只基金的在投资方面有一个共同的特点，即都重仓投资了食品饮料和建筑行业这两个行业，投资比例占均为基金资产净值的50%左右，其中它们对于食品饮料行业的投资比重都超过了30%，分别为32.18%和35.47%，都处于超配状态。

　　(二)主做债券的基金

　　债券市场方面，上周除了企业债指数小涨之外，其他各类债券市场指数都在下跌。在此基础市场行情背景下，纯债基金、一级债基、二级债基的周平均绩效表现都是微幅亏损，周平均净值损失幅度分别为0.32%、0.11%和0.1%。纯债基金的这种绩效表现，大家能够理解；一级债基由于纷纷暂时停止打新，目前多数暂时就是纯债基金；二级债基虽然投资股票，但多不是中小市值股票，所以在上周绝大多数与获利无缘。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0964%，周收益率为近期新高，周绩效表现较好的品种有泰达宏利货币、宝盈货币、中银货币，其中中银货币值得多多关注。

　　数据来源：中国银河证券基金研究(微博)中心

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