众禄基金研究中心  廖帅/文

　　一、智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法综述：

　　方案核心：根据在扣款前1交易日时或上一扣款日到最新扣款日之间这段时间内，投资者所选取的参照指数的多条均线(一般为三条均线)相互之间的关系来判断市场的趋势，进而来确定当期具体定投金额与当期所定投的基金。

　　这种智能处理方法也是借力技术分析成果，提供机构有华安基金(微博)。

　　华安基金这种智能处理方案的特色在于，其允许投资者同时选择高低风险不同的两只基金通过智能化择时机制相互转换并交互定投。

　　这种智能处理方法的市场强弱势趋势判别途径：交易触发当日，如果投资者所设短期均线≤中期均线≤长期均线，则判断为市场趋势走弱，否则，判断为市场趋势走强。如果该智能处理方案判断市场走强，即买入高风险基金；如果判断市场走弱，即买入低风险基金，同时该笔趋势定投计划里已经购买的高风险基金份额全部转入低风险基金以规避风险，直到下次判断市场走强后，再买入高风险基金，并将该笔趋势定投计划里的低风险基金份额转入高风险基金中以分享市场收益。华安基金将该方式命名为趋势定投。

　　二、实证分析说明与主要结果：

　　表1：方案2-1说明

　　数据来源：众禄基金研究中心

　　(以下表格因受限于篇幅，仅列示部分主要组合数据)

　　表2：时点指标法累计收益率与相对收益率情况-1

　　数据来源：Wind  众禄基金研究中心

　　表3：时点指标法累计收益率与相对收益率情况-2

　　数据来源：Wind  众禄基金研究中心

　　三、智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法实证分析主要结论：

　　智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法共有94个有效的均线组合，其中，约有1/3组合能够较持续地实现良好的定投效果，约有1/10组合的智能定投效果明显较差。从具体的均线上看，主要由30日、60日、90日、120日等中期均线构成的均线组合取得良好定投效果的概率相对较大，主要由180日、250日等中长期均线构成的均线组合往往定投效果差强人意。

　　1、约有30个组合能够较持续地实现良好的定投效果，约有10个组合的智能定投效果明显较差。

　　从实证分析中可以发现：

　　(1)经过五年智能定投后，共有14个组合不仅期末累计收益率超过10%、期末相对收益率超过20%，并且期间累计收益率与期间相对收益率皆超过20%的频率超过0.67、低于0%的频率很低或等于0，表现出非常优良的智能化成效——这些组合包括组合82(60,60,120)、组合89(60,120,120)、组合46(20,60,60)、组合81(60,60,90)、组合85(60,90,90)、组合47(20,60,90)、组合67(30,60,90)、组合63(30,30,120)、组合75(30,120,120)、组合55(20,120,120)、组合2(5,30,90)、组合42(20,30,90)、组合27(10,60,90)、组合7(5,60,90)；共有17个组合不仅期末累计收益率均超过5%、期末相对收益率超过10%，并且期间累计收益率与期间相对收益均超过10%的频率超过0.5、低于0%的频率很低或等于0，智能化成效良好——这些组合包括组合8(5,60,120)、组合28(10,60,120)、组合48(20,60,120)、组合68(30,60,120)、组合83(60,60,180)、组合92(60,180,180)、组合51(20,90,90)、组合22(10,30,90)、组合62(30,30,90)、组合71(30,90,90)、组合43(20,30,120)、组合61(30,30,60)、组合66(30,60,60)、组合52(20,90,120)、组合72(30,90,120)、组合86(60,90,120)、组合15(5,120,120)。

　　(2)经过五年智能定投后，共有5个组合不仅期末累计收益率低于-20%、期末相对收益率低于-15%，期间累计收益率低于-5%的频率超过0.5、期间相对收益率低于-5%的频率超过0.33，并且期间累计收益率与期间相对收益均低于-10%的频率超过0.33，期间相对收益率低于-20%的频率大约为0.10，智能化效果非常差——这些组合包括组合93(60,180,250)、组合79(30,180,250)、组合59(20,180,250)、组合39(10,180,250)、组合19(5,180,250)；共有5个组合不仅期末累计收益率低于-15%、期末相对收益率低于-10%，并且期间累计收益率与期间相对收益均低于-5%的频率超过0.25、期间累计收益率与期间相对收益均低于-10%的频率超过0.10，智能化效果很不理想——这些组合包括组合91(60,120,250)、组合17(5,120,250)、组合77(30,120,250)、组合57(20,120,250)、组合37(10,120,250)。

　　结论1-注：以上数据可以有效反映出不同均线组合的智能化定投成效差异，但由于不同时期下，市场的走势、趋势、风格等存在差异，因此以上数据不代表着在不同市场环境下，相同基金在定投五年后可实现相同或者类似的收益率具体值。

　　2、30日、60日、90日、120日等中期均线较适合入选均线组合，180日、250日均线尤其是250日均线等中长期均线较不适合入选均线组合。

　　总结不同组合的智能化定投效果来说，主要由30日、60日、90日、120日等中期均线构成的均线组合取得良好定投效果的概率相对较大，主要由180日、250日等中长期均线构成的均线组合往往定投效果差强人意。

　　分析其中原因主要有：

　　(1)当主要由5日/10日、30日、60日等均线构成一个偏短期或中短期均线组合时，均线组合对指数短线走势的变化较敏感，但对指数中期或中长期趋势变化判断的精确度不高，因此，当指数出现震荡态势或高/低位的短期调整时，均线组合容易做出不恰当的投资调整判断，从而导致投资调整后不仅不能在接下来的时间里获得更好的的收益，甚至反而降低了投资收益水平。

　　(2)当主要由180日、250日等均线构成一个中长期或偏长期均线组合时，均线组合对指数走势、趋势变化的敏感度不足，尤其是当指数进入中长期的宽幅震荡走势时，均线组合难以做出及时有效的市场走势/趋势判断、甚至有时会做出反向的投资调整判断，从而导致该智能定投方案不仅不能较好地锁定收益，而且有时还会做出在相对高位持续买入偏股型基金、在相对低位将偏股型基金转换为货币基金的错误判断进而拖累投资收益，与方案2试图有效地进行投资择时的初衷背道而驰。

　　(3)当主要由30日、60日、90日、120日等均线构成一个中期均线组合时，均线组合对指数的短期走势变化的敏感度不会太高，同时对中期走势/趋势变化的敏感度良好且判断较准确，因此，均线组合能够较好地做出一个操作价值较高、可操作性良好的投资调整判断，从而取得良好的智能定投收益。

　　因此，在智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法中，可以优先选择30日、60日、90日、120日等中期均线来构造均线组合。