众禄基金研究中心  廖帅/文

　　智能定投，即是在传统定期定额投资方式基础上的一种创新模式，主要是通过嵌入一定的择时机制，使“定期”或“定额”中的一个方面或两个方面具备一定的弹性，目的是力争实现低处多投、高处少投以优化持有成本、增加获利机会。

　　通过实证分析当前银行与基金公司所提供的智能定投方法发现：智能定投方案1-均线偏离法、智能定投方案3-市盈率法、智能定投方案5-初始指数收盘价锁定法的成效较有限；智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法、智能定投方案2-2-趋势定投之事件驱动法中的部分均线组合能够带来显著且良好的成效，这两种方法适合有意愿在定投中加入积极择时机制的投资者；智能定投方案4-移动平均成本法能够带来显著且良好的成效，适合有意愿取得一定的相对于普通定投而言的相对收益的投资者。

　　具体总结，如下：

　　1、智能定投方案1-均线偏离法：根据在扣款前n日(绝大多数为T-1日)时，投资者所选取的参照指数的收盘价相对于该参照指数某均线的值的偏离度，来确定当期具体定投金额。

　　通过实证分析发现，这种智能定投方式能够实现一定的正相对收益，但效果并不太显著。从参考均线上看，选取长期均线作为参考均线更易获得正效应，如180日均线、250日均线、500日均线，而在30日均线、60日均线这两条中短期均线上的正效应较弱。从不同类型基金来看，这种方案在指数型基金上的正效应更为明显。

　　2、智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法：根据在扣款前n日(绝大多数为T-1日)时或上一扣款日到最新扣款日之间这段时间内，投资者所选取的参照指数的多条均线(一般为三条均线)相互之间的关系来判断市场的趋势，进而来确定当期具体定投金额与当期所定投的基金。

　　从具体的均线上看，主要由30日、60日、90日、120日等中期均线构成的均线组合取得良好定投效果的概率相对较大，主要由180日、250日等中长期均线构成的均线组合往往定投效果差强人意。从具体的组合上看，成效优良的均线组合包括组合82(60,60,120)、组合89(60,120,120)、组合46(20,60,60)、组合81(60,60,90)、组合85(60,90,90)、组合47(20,60,90)、组合67(30,60,90)、组合63(30,30,120)、组合75(30,120,120)、组合55(20,120,120)、组合2(5,30,90)、组合42(20,30,90)、组合27(10,60,90)、组合7(5,60,90)；成效良好的均线组合包括组合8(5,60,120)、组合28(10,60,120)、组合48(20,60,120)、组合68(30,60,120)、组合83(60,60,180)、组合92(60,180,180)、组合51(20,90,90)、组合22(10,30,90)、组合62(30,30,90)、组合71(30,90,90)、组合43(20,30,120)、组合61(30,30,60)、组合66(30,60,60)、组合52(20,90,120)、组合72(30,90,120)、组合86(60,90,120)、组合15(5,120,120)。

　　3、智能定投方案2-2-趋势定投之事件驱动法：根据在扣款前1交易日时或上一扣款日到最新扣款日之间这段时间内，投资者所选取的参照指数的多条均线(一般为三条均线)相互之间的关系来判断市场的趋势，进而来确定当期具体定投金额与当期所定投的基金。

　　从具体的均线上看，主要由20日、30日、60日、90日、120日等中期均线构成的均线组合取得良好定投效果的概率相对较大，主要由180日、250日等中长期均线构成的均线组合往往定投效果差强人意。从具体的组合上看，成效优良的均线组合包括组合47(30,60,120)、组合36(20,60,90)、组合46(30,60,90)、组合50(30,90,120)、组合7(5,60,120)、组合22(10,60,120)、组合37(20,60,120)、组合56(60,90,120)；成效良好的均线组合包括组合25(10,90,120)、组合8(5,60,180)、组合6(5,60,90)、组合21(10,60,90)、组合33(20,30,120)、组合23(10,60,180)、组合38(20,60,180)、组合48(30,60,180)、组合40(20,90,120)、组合32(20,30,90)、组合31(20,30,60)。

　　4、智能定投方案3-市盈率法：根据在T-1日时，投资者所选定的参照指数的市盈率水平在该指数历史市盈率区间中所居位置高低的变化，来确定当期具体定投金额。

　　通过市盈率法进行智能定投的方案3能够较稳定持续地实现正相对收益，但是成效并不显著。同时，该智能方案在期限较长的定投中效果更为明显；而相比主动型偏股基金，其应用于指数型基金的效果更优良；该智能定投方案的激进型、稳健型、防御型三个子方案中，防御型子方案的智能化效果最佳。

　　5、智能定投方案4-移动平均成本法：根据在扣款的T-1日时，投资者所定投基金的最新单位净值对投资当前已定投并持有该基金的成本的偏离度，来确定当期具体定投金额。

　　直接从优化移动平均持有成本角度出发的方案4能够非常持续稳定地实现正相对收益，并且正相对收益水平较为良好，成效明显优于智能方案1、智能方案3。从不同偏离度的应用效果来看，当设定偏离度为±10%、±20%时，尤其是当偏离度为±10%时，应用效果明显好于当设定偏离度为±30%、±40%、±50%时；同时，当偏离度越大时，方案4的应用效果越差。该智能定投方案在主动型偏股基金与指数型基金之间不存在应用效果的差异。总结来说，该智能定投方案效果良好、操作简单，很适合广大普通投资者。

　　6、智能定投方案5-初始指数收盘价锁定法：根据在扣款的T-1日时，投资者所选定的参照指数的收盘价对首次定投扣款日的前一交易日时该指数收盘价的偏离度，来确定当期定投金额。

　　智能定投方案5-初始指数收盘价锁定法能够持续稳定地实现正相对收益，但成效不太显著。同时，该智能方案在期限较长的定投中效果更为明显；而相比主动型偏股基金之下，其应用于指数型基金的效果略胜一筹。

　　总结来说，智能定投方案2-1-趋势定投之时点指标法、智能定投方案2-2-趋势定投之事件驱动法中的部分均线组合能够带来显著且良好的成效，这两种方法适合有意愿在定投中加入积极择时机制的投资者，缺点是，对在提供该方案的机构之外进行定投的普通投资者而言，该方案在操作中略微复杂，且存在增加交易成本的问题；智能定投方案4-移动平均成本法能够带来显著且良好的成效，适合有意愿取得一定的相对普通定投而言的相对收益的投资者，尽管方案4的成效难以与方案2中的部分均线组合方案相比较，但方案4操作简便，即使是在提供该方案的机构之外进行定投的投资者，也能够便捷运用。