曹元

　　核心提示：早在2009年4月份，华夏基金(微博)就已经上报了恒指ETF及其联接基金，但一直未有对外公示。

　　2月7日，在中国证监会官网公示的“基金募集申请核准进度公示表”中，易方达恒生中国企业ETF及其联接基金一度进入审核名单，但当日下午该基金却从公示表中消失。

　　“这是因为跨市ETF属于特殊创新产品，可以不必对外公示。”据知情人透露。

　　事实上，早在2009年4月份，华夏基金就已经上报了恒指ETF及其联接基金，但一直未有对外公示。因此，当2月7日，易方达恒生国企ETF出现在审核进度表中，而华夏恒指ETF并未现身，业内就判断，易方达跨市ETF的产品审核进度还会隐藏起来。

　　如果易方达的恒生国企ETF最终没有隐藏，那么按照基金正常的审批流程，跨市ETF的推出时间几已敲定。但是2月7日易方达国企ETF的回笼，让跨市ETF的产期再次扑朔迷离。

　　“最快随时都有可能推出，也可能还会拖很长时间。”某基金公司人士称。

　　5年难产

　　2009年4月，内地基金的领头羊华夏基金率先上报了恒指ETF及其联接基金。

　　此外，易方达捆绑到了香港的另一大指数恒生国企，欲推出恒生国企ETF；博时基金(微博)(微博)拉拢标普，期望推出标普500跨市ETF；嘉实基金(微博)(微博)则同道琼斯合作推出道琼斯ETF；华宝兴业则把目光瞄准到了日本的核心300ETF身上；还有华安基金(微博)圈定了英国的最主要指数富时100指数等。

　　然而，5年过去了，每每说到推出跨市ETF，却只闻人声，未见人影。

　　2010年年初，深交所和中登公司测试恒生ETF跨市交易，当时市场就研判，2010年有望推出跨市ETF；到了7月份，登记结算方案正式亮相，中登公司向各基金公司、证券公司发出了“关于跨市场ETF申赎业务方案及接口变更通知”。自此，跨市ETF在登记结算上将基本扫清障碍。不过，2010年并未传来跨市ETF获批的消息。

　　去年年底，包括基金公司、交易所、证券公司、中登公司等相关机构还进行了跨市ETF的测试。

　　“技术上已经没有任何障碍。”招商证券(微博)(微博)(香港)研究部研究员陈文质表示。

　　2月6日，香港《经济日报》报道，港股ETF在沪深挂牌事宜，有望于2月内成事。紧接着，2月7日，易方达恒生国企ETF就出现在了证监会的申报名单中。

　　然而，易方达恒生国企ETF仅仅在名单中停留了数个小时就消失了。

　　这让内地的基金公司也难以判断推出时间。“可能明天就可以，也可能年内都不行。”有基金公司人士表示。

　　难产原因

　　“管理层对跨市ETF的风险可能是考虑较多的。”招商证券陈文质判断，这直接拉长了跨市ETF的诞生周期。

　　众禄基金研究中心分析师徐丽平也认为，跨市ETF涉及复杂的结算和交收体系、外汇管制，牵涉方众多，风险控制体系同时触及境内和境外两个市场，使其产品框架和投资管理体系都呈现出独特的特征，这也是迟迟未推出的原因。

　　另一方面，国内ETF屡屡出错也影响到了跨市ETF的进展。比较严重的一次是2009年12月30日，由于交银治理ETF申赎清单出现失误，导致公布的参考单位净值比正常值高出一倍，投机套利盘的疯狂涌入导致其涨停，并被临时停牌，如按0.910元的净值算，在0.979涨停位置追入的散户将直接面临7.6%左右的损失。

　　这一事件影响了ETF产品和跨市ETF的审批。

　　但更重要的是国务院对跨市ETF的批复。

　　审批跨市ETF主要分两个层面，包括国务院各部委就跨市ETF的意见，以及证监会基金部在产品层面的意见。

　　而据知情人透露，证监会那边已经基本没问题，现在就在等国务院的意见。“当年QDII基金出海也是国务院通过了的。”招商证券陈文质称。

　　跨市ETF的推出首当其冲利好的是香港资本市场。目前披露的两只跨市ETF都直接投资香港。据了解，华夏基金目前有20亿美元的QDII额度，易方达基金(微博)有9亿美元的QDII额度，能最多为香港带去225亿港币的资金。

　　由于目前的方案下，跨市ETF是在QDII基金的框架内运行，不能实行T+0的交易，陈文质认为，ETF套利、ETF对冲等许多功能并不适用于跨市ETF，这让跨市ETF对内地投资者的吸引力减弱。

　　但是，由于A股对H股仍然存在溢价，这对内地的投资者或许具有一定的吸引力。截至2月8日收盘，AH股溢价指数收报102.30点。