固定收益类基金1月报：债市继续向好 债基春耕适时

　　众禄基金研究中心 刘畅

　　债券市场回顾

　　公开市场操作与货币市场

　　从资金的供给情况来看，1月公开市场到期资金量只有1260亿元，但央行逆回购操作3520亿元，显示央行稳定市场利率的意图明显；全月暂停票据发行，逆回购到期累计回笼1690亿元，央行全月净投放3090亿元资金，净投放量达到2011年以来的第3高。其中，由于在春节假期流动性需求巨大，春节假期前资金面的紧张态势日益显著，央行先后两笔逆回购资金注入银行体系，分别为1月17日期限14日中标利率5.47%的逆回购操作交易1690亿元以及1月19日期限14日中标利率为6.05%的逆回购操作交易1830亿元，此轮操作适度放缓了市场对春节假期资金面的忧虑，但该批逆回购于2月初集中到期，届时会对市场流动性产生一定的负面冲击。

　　1月利率市场则基本围绕跨春节假期的资金安排展开波动，受春节因素的影响，1月份的货币市场利率总体上比12月份要高。货币利率在节前3天达到月内高点，隔夜、7天及14天质押式回购利率分别于1月18日达到8.13%、7.72%和8.93%的高点，全月的高低点之差分别在520基点、360基点和480基点左右。到节后第一个交易日开始，货币利率明显回落，到月末隔夜利率已回落至3%以下，而由于春节假期前的逆回购集中到期，节后的7天回购利率下行幅度较为缓慢。

　　债券市场

　　1月份债券市场仅13个交易日，由于下降存准金等实质性放松政策预期扑空，限制了利率债收益率进一步向下的空间，高评级信用债则表现相对活跃，债券市场总体涨势较去年12月明显趋缓。从债券指数上看，中证全债指数上涨0.75%，中证国债指数、金融债指数、企业债指数分别上涨0.34%、0.49%、1.64%，转债市场回暖，中信标普可转债指数收涨2.90%。

　　当前，宏观经济已逐步迈入衰退中后期，从基本面和政策面来看，宏观经济增速及通胀水平仍处于下降通道之内。由于政策逆周期调整，逐步存款准备金率下调以及降息难以逆转，中长期流动性将大为改善，这些因素都有利于债券市场向好，债券类资产正处于较有利的投资环境。

　　基金市场回顾

　　债券型基金

　　1月债券型基金平均复权单位净值收益率小幅上涨0.83%，从各类细分之后的债券型基金来看，纯债基金、一级债基、二级债基的12月份月度净值增长率均值分别为0.74%、0.79%、0.89%，华安信用四季红、博时稳定价值B和汇添富可转债A分别以1.40%、3.48%、3.05%的净值增长率分列各子类中表现最佳。受益于股票市场好转，股票资产不再成为债券型基金的拖累，一级债基，二级债基由于配置部分较高风险的股票资产，受本月A股市场的整体反弹而表现较好。可转债市场经过前期的调整，系统性风险逐步释放，估值已处于历史低位，重仓可转债的主题基金表现活跃，净值排名靠前。

　　表1：1月债券型基金净值涨跌幅前五名

基金名称	涨幅前五名		基金名称	跌幅前五名
汇添富可转债A	3.0488%		长信利丰	-1.7850%
汇添富可转债C	2.9532%		宝盈增强收益C	-1.0649%
博时转债C	2.5901%		宝盈增强收益AB	-1.0357%
交银双利AB	2.5794%		信诚三得益债券B	-0.8343%
博时转债A	2.5785%		信诚三得益债券A	-0.8303%

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　货币市场基金

　　由于前期春节假期因素再加之降存款准备金率未如预期下调，导致了利率较高，流动性吃紧，短期内一些货币市场品种的价格受到一定影响，短期资金利率的大幅上升提高了货币市场基金的收益率。1月份，市场上79只货币市场基金的平均7日年化收益率为4.53%，平均万份基金单位收益为2.03元。具体来看，1月份共有68只货币市场基金的区间7日年化收益率超过一年期定存利率3.50%，其中，宝盈货币B、宝盈货币A、华夏现金增利和国联安货币B的7日年化收益率均值最高，7日年化收益率均已经超过五年期定期存款利率5.5%的水平。

　　表2：1月货币市场基金区间7日年化收益率均值前后五名

基金名称	前五名		基金名称	后五名
宝盈货币B	7.0275%		嘉实安心货币A	2.1007%
宝盈货币A	6.7822%		华泰柏瑞货币A	2.1314%
华夏现金增利	5.9729%		益民货币	2.2221%
国联安货币B	5.6843%		嘉实安心货币B	2.3592%
国联安货币A	5.4409%		华泰柏瑞货币B	2.3830%

　　资料来源：Wind，众禄基金研究中心

　　投资策略建议

　　从目前债券市场来看，由于通货膨胀逐步回落，经济增速也继续缓慢回落的态势，货币当局外汇占款连续第三个月出现下降，使货币政策收紧的可能性很低，货币政策将逐渐微幅放松的可能性得以强化，存款准备金率下调预期加码，债券市场利率中枢逐渐下移具有趋势性。因此，在这样的宏观经济形势下，资金面状况有望逐渐缓解，债券型基金的投资环境整体向好。

　　就债券型基金投资范围要求而言，依规定其全部资产80%以上的比例应投资于国债、金融债、企业债等资产，在锁定较低固定收益的同时，也锁定了较低风险，不仅适合低风险偏好、期望获取债券市场稳定收益的投资者，也是积极型投资者的组合中对冲风险、减少震荡的重要工具，建议投资者适时增持债券型基金，把握债券市场投资机会。考虑到经济的回落可能超出预期，低信用级别券种风险加大，建议投资者主要投资国债、金融债和高信用级别信用债等券种的债券型基金，适当规避重点投资低等级信用债的债券型基金。另外，在缺乏股票市场趋势性机会的背景下，二级债基的投资风险相对较大，建议投资者立足债券型基金的配置功能，重点关注纯债基金和一级债基，适当规避风险。

　　相较而言，短期债券收益率继续维持相对高位，银行信贷和资金面仍然比较紧张，对货币市场基金所投资的短期产品较为有利，为货币市场基金带来水涨船高的投资收益。由于货币市场基金的投资目标是在确保基金资产的安全性和基金收益的稳定性、在严格控制流动性风险的基础上稳健操作，获取长期稳定的投资收益，具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理。在操作上，建议投资者选择大型基金公司旗下的货币基金产品，一方面这些基金公司通常在业绩及收益的稳定性方面表现得较好，同时这些基金公司产品线完整丰富，方便将来在旗下不同类型基金产品之间进行转换。

　　推荐基金

　　鹏华丰收(160612)：定位于可以参与二级市场股票交易的债券型基金，但该基金至2011年以来较低少程度参与股票市场投资。基金公司的投研实力较强，在资产管理经验和团队稳定性等方面排名靠前，2011年该基金以4.36%的收益在二级债基中排名第一；在过去一年、过去三年的二级债基排名中，该基金均位列第一。

　　广发强债债券(270009)：该基金是一只新股增强型债券基金，对股市的参与度较低，其债券投资标的集中于国债和金融债。基金经理谢军长期管理该基金，其投资经验丰富，选证能力良好，历史投资绩效优秀。该基金在近两年、一年以及半年的复权单位净值增长率均位居所有一级债基中的首位，且在各个时间段均获得了显著的相比一级基金平均收益的超额收益，投资价值较高。

　　华夏现金增利(003003)：该基金设立于2004年4月，截至2011年年末，基金规模91.38亿份，流动性较好，历史管理业绩优秀。基金经理曲波管理该基金超过4年，经验丰富。

　　南方现金增利A(202301)：该基金设立于2004年3月，截至2011年年末，基金规模118.71亿份，流动性较好，属长中短期业绩均较突出的现金管理工具。

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