资源类强周期性行业遭遇普遍减持，金融、地产及稳定增长类行业被持续看好

　　德圣基金研究中心   

　　基础市场回顾：各行业继续全线下挫，强周期性行业跌幅较大

　　受经济周期性下滑预期和外围市场多重利空因素影响，四季度A股市场继续表现惨淡，上证综指和深证成指双双下挫探底，指数创近两年内调整新低。综合整个四季度来看，沪深两市均出现较大幅度的下跌探底行情，具体指数涨跌幅来看，上证指数下跌6.77%，深证成指下跌13.34%，创业板指下跌7.79%，中小板指下跌13.44%，沪深300下跌9.13%，总体上来说，中小盘类股票跌幅较大，大盘类股票相对抗跌。

　　从市场风格来看，四季度国内A股市场继续出现全行业普跌的一种局面，与三季度价值股跌幅靠前不同，四季度价值股和内需型行业较为抗跌，其中，金融、保险业；传播与文化产业；社会服务业；电力、煤气及水的生产和供应业；食品、饮料等行业跌幅较小。受国内经济周期性下滑预期、房地产市场调控和发达国家经济衰退影响，批发和零售贸易；机械、设备、仪表、采掘业；金属、非金属；石油、化学、塑胶、塑料；木材、家具等行业四季度全线下挫。具体各行业四季度阶段涨跌幅见表1：

　　四季度市场下挫探底，具体影响因素来看，国内方面主要受经济周期性下滑预期和房地产市场调控影响；国外方面主要受发达经济体主权信用危机、主权债务危机以及欧元危机影响，同时，发达经济体出现了经济衰退，全球经济受到极大拖累。随着市场不断下挫探底，国内市场估值整体进一步降低，安全边际进一步提高，预计2012年市场机会大于风险。

　　配置变动分析：金融、地产及大消费板块仍获看好， 资源类板块被较大减持

　　龙年节后，基金的四季度投资报告全部公布完毕，经过对基金季报行业配置结构数据的汇总整理，可以看出基金在四季度的行业配置结构发生了一定变化，一方面稳定持有金融保险和房地产等低估值行业的配置比例，同时，继续减少工业类周期型行业的配置比例，另一方面，看好未来经济转型，四季度稳定增加内需型行业的配置比例。具体来看，四季度基金的配置方向整体沿着以下三条线索调整：

　　(1)基于对未来经济下滑预期的判断，基金整体减少了强周期型行业的配置比例，其中，石油、化学、塑胶、塑料，采掘业，金属、非金属等行业配置比例相对减少较大。具体基金公司来看，华泰柏瑞、中海、中银、农银汇理等基金公司相对较大比例减少了采掘业的持有比例；而申万菱信(微博)、广发、纽银梅隆、等基金公司较大幅度减少了金属、非金属的持有比例，而民生、信诚等基金公司相对增加了金属、非金属的持有比例。

　　(2)、经济硬着陆风险降低，基于中长期经济转型考量，在这样的宏观经济背景下，基金整体增加了食品、饮料，电力、煤气及水的生产和供应业，社会服务业，传播与文化产业等行业的配置比例。具体基金公司来看，华泰柏瑞、诺德、金元比联、易方达等基金公司较大幅度增加了食品、饮料的持有比例；国投瑞银、国海富兰克林等基金公司相对减少了食品、饮料的持有比例。

　　(3)、基于安全考量，基金整体增加了金融、保险业等价值股的配置比例。具体基金公司来看，大成，国投瑞银、泰达宏利、益民、银华等基金公司相对较大比例的增加了金融保险的持有比例；而宝盈、国泰等基金公司相对减少了金融保险的持有比例。

　　(4)、从基金行业配置结构来看，四季度基金公司配置重点仍集中在金融、保险，食品、饮料，医药、生物制品，机械、设备、仪表等行业，在农、林、牧、渔业，交通运输、仓储业，金属、非金属，纺织、服装、皮毛等行业的配置比例较低。