德圣基金研究中心 

　　(1) 节后第一周股市表现跌宕起伏，虽然开市第一天未能实现龙抬头，但后半周在一系列利好的影响下，大盘股带动市场整体上涨，总体上延续着年前的反弹态势。从基金仓位操作来看，本周基金仓位水平变化不大，操作分化有所加大。

　　(2) 2月2日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比年前变化不大。可比主动股票基金加权平均仓位为82.89%，相比节前略增0.51%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.81%，相比节前微增0.12%；配置混合型基金加权平均仓位69.78%，相比节前增加0.78%。测算期间沪深300指数基本平收，被动增仓效应不明显；扣除被动仓位变化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主动增持(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位继续有所下降。其中，保本基金加权平均仓位5.14，相比节前微降0.34%；债券型基金加权平均股票仓位8.74%，较年前下降1.06%；偏债混合型基金加权平均仓位29.64%，相比年前上升0.78%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位变化不一。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.05%，相比节前下降.51%。中型基金加权平均仓位81.24%，相比节前略增0.5%。小型基金加权平均仓位79.29%，相比节前增加0.74%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金操作继续体现出分化特征，但仓位操作力度都不大，增减仓基金力量基本持平。扣除被动仓位变化后，111只基金主动增仓幅度超过2%，其中14只基金主动增仓超过5%。在减持基金方面，98只基金主动减持幅度超过2%，其中12只基金主动减持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比34.4%，相比节前增加2.47%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比28.19%，占比增加0.5%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为19.68%，占比下降1%；仓位较轻或轻仓基金占比21.99%，相比节前下降2%。

　　(7) 本周基金公布了2011年四季度的持仓数据。从测算数据与实际数据的对比来看，偏股方向几类基金的平均测算误差均在1%左右，测算数据相比实际仓位约偏低1%。其他各类少量持股的基金平均测算误差较大，偏债方向基金平均测算仓位相比实际偏高1%～3%不等(图表4)。从测算情况来看，偏股方向基金2011年仓位策略保持了较高的稳定性，股票型基金平均仓位大部分时间保持在80%以上；因此测算数据准确性较高。而持股比例较低的偏债方向基金股票仓位变化较大，且比例偏低，因此测算误差偏大。

　　(8) 从具体基金公司来看，本周大型基金公司旗下基金仓位有增有减，方向性变化不明显。嘉实、易方达旗下部分基金增持较为明显。中小公司中，信达旗下基金增持显著，而在2011年底减仓明显，仓位的阶段性操作有一定成效。减仓基金分布较为零散，在反弹呈现出一定延续性的情况下，多数基金选择了继续调整持仓结构而不是大幅调整仓位。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2011年底平均测算误差统计

　　图表5：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

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