2011年四季报显示，基金增持了以金融股为代表的大盘蓝筹股，但龙年首个交易日的市场表现却不禁让人怀疑：坚定看好蓝筹股是否仅是一句“口号”？基金仓位是否只是表面文章？基金会不会再像去年一季度那样先是增仓蓝筹股，但之后却对成长股杀一个“回马枪”？

　　多位基金经理向中国证券报记者表示，分红政策正推动资金转向蓝筹股，紧跟蓝筹价值已上升到了“战略层面”。业内人士认为，价值投资理念的树立，仍然需要上市公司合理分红这颗政策“定心丸”落实，基金才能更坚定地走价值投资路线，摆脱题材炒作的诱惑。

　　□本报记者 郑洞宇

　　基金战略配置蓝筹股

　　A股龙年“开门红”成了“开门绿”，春节前势头强劲、推动指数上行的金融股、“两桶油”出现了“疲态”，而中小市值的电子板块却涌现出多只涨停股。2011年四季报显示，基金增持了以金融股为代表的大盘蓝筹股，但龙年首个交易日的市场表现却不禁让人怀疑：坚定看好蓝筹股是否仅是一句“口号”，基金仓位是否只是表面文章？对此，多位基金经理表示，市场的投资风格正在转换，目前的蓝筹股配置是“战略性”部署，而非“战术性”调仓。

　　“十年一轮回，再迎新蓝筹。”宝盈基金(微博)认为，市场在十年轮回后，将再次迎来蓝筹时代。随着不断有新股上市和大小非离场，股市资金将长期处于饥渴状态。场内资金必须寻找到安全之处，这样的股票有三类：一是绝对低估值公司；二是持续稳定增长的消费类公司；三是新兴产业公司，但需要注意的是，2011年新兴产业在挤泡沫，2012年更需理性对待。

　　《易》云：穷则变，变则通，通则久。“蓝筹”二字成为了基金投资策略思变的关键词。有业内人士算了笔2011年投资账：如果2011年一季度买精诚铜业、包钢股份等强周期股，二季度换华业地产、华丽家族等地产股，三季度买恒泰艾普、正海磁材等创业板股，四季度再炒上把天舟文化，那么1万元就会变成6.8万元。这种投资策略，估计只有“事后诸葛亮”能算到。有业内人士认为，这正是2011年基金的调仓主线之一：一季度有色煤炭、二季度金融地产、三季度创业板、四季度文化传媒，然而股票型基金却度过了“暗无天日”的2011年。

　　该人士进一步指出，“钱多也是一种烦恼”，用在基金上很贴切。中小盘股“瓶子”太小，容不下基金过多的资金流，基金往往在建仓中小盘股时就把股价买上去了。加上有持仓比例限制，基金很难从中小盘股上获利太多，如果不幸遇上“黑天鹅”，浮盈就很容易化为乌有，2011年这种例子比比皆是。所以，蓝筹才是最适合基金投资的品种，通过分享实体经济的增长，享受上市公司业绩提升的收益。中小盘股让基金有劲使不出，而蓝筹方能让基金“强龙出海”。

　　目前，基金配置蓝筹股还有较大空间。据某基金公司研究总监介绍，现在市场风格正在转变，但包括基金在内，调仓其实还在犹豫之中。2011年四季度基金配置最多的还是机械、消费等中小个股，金融股虽有加仓，但比例还不到10个百分点，这就可以解释为什么在近期的反弹中，基金普遍跑输大盘指数，基金配置蓝筹还有很大的空间。

　　成长股诱惑挥之不去

　　蓝筹虽好，但弹性普遍不足。相反，中小盘股弹性足够好，当行情来的时候，不少民间资金都会扑向这类股票。到时候，基金是否能抵挡这种高弹性诱惑呢？事实上，一些大户投资蓝筹股的信念已经开始动摇。

　　龙年首个交易日“红包”落空，股民老杨开始后悔春节前将持仓的中小盘股换成了银行股。“经过2011年的下跌，我也觉得做价值投资才是长期的策略。但是看到我买的银行股不涨，卖掉的小盘股两天已经涨了十几个点，是不是还要继续做价值投资，我的信心又动摇了。”业内人士表示，像老杨这样近两年挣扎在价值投资与短线炒作之间的股民还有很多。

　　某基金公司投资总监表示，中小盘股诱惑不断，价值投资知易行难。中小盘股短期可能会出现反弹，挤泡沫的过程也会反复。但考虑到市场的整体趋势，还是应该坚持价值投资的风格。

　　分析人士指出，2011年基金在一季度也曾增仓蓝筹股，但之后却对成长股杀了一个“回马枪”。纵观全年表现，民生银行全年整体震荡上升逾17%，但股票型基金2011年全年业绩最好的也跌了10%。不少基金在2011年并没有坚定地走价值投资策略，中期又转向中小盘股，从而遭遇“黑天鹅”袭击，遇上股价腰斩。“拿不住”蓝筹，“放不下”中小，基金投资风格转而不换是导致2011年整体业绩不佳、普遍跑输大盘的症结。

　　宝盈基金认为，2001年-2009年的经济增长成就了三个股市“神话”：一是周期股只要趋势不破就敢买；二是资产重组总可以挣钱；三是新股和主题投资可以短期炒作。但现在这些情况已经发生了变化，宝盈基金指出，从经济面看，中国人口红利结束、“刘易斯拐点”逐渐显现，投资传统周期行业所依赖的经济高成长难以延续；新兴产业上市公司市值不大，但研究难度加大；从资金面来看，市场虽然已下跌近两年，但中国股市的流通市值与居民存款占比已达60%，而2009年初只有20%。

　　大成基金(微博)认为，衡量股票的投资价值不能绕开估值和成长两个角度，中小板、创业板也是如此。从这个角度看，中小板、创业板整体去泡沫化的趋势仍将延续。

　　某基金经理强调，2012年基金对蓝筹股的投资，将有“战略性”的转变。在2011年，蓝筹的价值已经体现出来，但是中小板、创业板的估值仍很高。未来国际板的推出也会促使A股估值和国际接轨。事实上，海外成熟市场蓝筹股是溢价的，中小盘则是折价的，比如香港中小盘股市盈率才5、6倍。但A股却恰恰相反，中小盘、创业板市盈率高达40倍、50倍的股票比比皆是，中小盘股2012年还处在价值回归的路上。而蓝筹股估值低、投资价值凸显，基金都很重视这点。2012年基金对蓝筹股的部署是“战略性”的长期转变，而非“战术性”的短期调整。

　　价值投资尚待“定心丸”

　　部分基金肯定了蓝筹股投资的“战略性部署”，但在蓝筹股弹性不足的情况下，如何赚钱呢？某基金公司研究总监指出，关键在于市场价值投资风格形成之后，特别是在管理层的积极倡导下，具有高投资价值的股票能够实现合理分红，这种导向会引导社会资金积极介入蓝筹股。即使蓝筹股高分红还不能马上实现，但是蓝筹股能够保持较高的净资产收益率，这样即使只是一倍的市净率估值，股价也能够上升。

　　业内人士认为，市场风格往价值投资方向转变，的确需要上市公司合理分红这颗“定心丸”，这样基金才能更坚定地走价值投资路线，脱离题材炒作的诱惑，也有助于市场逐步成熟。当然，一个较为健康的市场既需要蓝筹股搭台，也需要题材股表演，若仅仅是蓝筹行情，依然难具持续性。

　　此外，基金看好蓝筹股也存在一定风险。这其中有三个逻辑：一是蓝筹股已经上涨一定空间，若基金继续加码，股息率会持续下降，吸引力也会慢慢消失；二是虽然有“养老金入市”预期，但当基金抬高股价之后，稳健资金也会望而却步；三是多数蓝筹股已经过了成长期，有的甚至慢慢步入风险释放期，长期持有或许存在一定风险。

　　蓝筹股目前具备较大的流动性，能够容纳较大规模的资金。业内人士认为，基金投身蓝筹股对于市场的意义在于，能够在短期内形成一批稳定的筹码，有利于股市稳定。

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