编者按：在新股询价机构中，基金公司是其中最大的群体之一。对于新股发行和询价，基金公司怎么看？他们的真实想法和实际做法是什么？高报价的症结何在？对策是什么？为从一线真实提取样本，证券时报于2012年春节前开展了“基金参与新股询价业务现状调查”，共向全部69家基金公司中已发行产品的67家发放匿名问卷，由各公司投研负责人填写。

　　证券时报记者 李湉湉

　　在证券时报关于基金新股询价的问卷调查中，超半数基金公司表示2012年将减少询价；近三成公司认为报价流程的设计和管理过于粗放；在基金报高价的原因中，获取短期收益排在首位，有18.08%的公司选择“机构间投桃报李式的交易”，选择“人脉、人情”以及“股东券商背景带来压力”的占29.75%，占比近三成。

　　基金打新报高价原因：

　　近30%为获取短期收益

　　最有可能导致基金打新报高价的原因是哪些？调查显示，有29.55%的基金公司认为是“为了获取短期收益”，排名第一；20.45%的基金公司选择了“就是看好、高价吸筹”；选择机构间以投研支持、销售等换取“投桃报李”的交易占比18.08%；认为是“人脉、人情”的占17.35%；12.4%基金选择股东压力；其他原因2.17%。

　　新股发行价居高不下原因

　　制度原因排名症结之首

　　在对新股发行价格居高不下的原因选择中，排名第一的原因是“制度设计”，选项比例达28.30%；“企业、PE的圈钱、套现冲动”和 “投行超募冲动”并列第二，同样占比22.12%；“炒新传统使然”排在第四，有15.03%的基金公司选择了这一项；然后是“有的询价机构一边喊高、一边炒高”，占比8.91%；有3.52%的基金公司选择了其他，对于其他原因，基金公司给出的原因有市场投机氛围浓厚、公关等非公开方式等。

　　近三成基金公司认为

　　报价流程过于粗放

　　对于新股的报价流程，基金公司的最常用流程是“研究员给建议价，基金经理自行决定”，将该流程排在首位的基金公司有19家，占比47.5%；选择“研究员给建议价，基金经理超出报价幅度一定比例需要上报”的有15家，占比37.5%；“看不懂、很难估值的新行业、细分行业、轻资产行业坚决不碰”，把此选项排在最常见流程之首的基金公司约有7.5%；选择“按已上市公司行业平均市盈率给参考价格”的占比5%；最后是“按最近一段时间新股的平均市盈率参考新股定价”，占比2.5%。

　　对报价流程，基金公司认为最合理的流程是“研究员给建议价，基金经理超出报价幅度一定比例需要上报”，占比33.33%；紧随其后的是“按已上市公司行业平均市盈率给参考价格”、“研究员给建议价，基金经理自行决定”和“看不懂、很难估值的新行业、细分行业、轻资产行业坚决不碰”，分别占比20.29%、18.84%和15.94% 。

　　对于目前普遍的新股报价流程设计与管理，基金公司看法分化，有近三成认为报价流程过于粗放，五成基金公司认为适用。27.5%的受访基金公司认为“过于粗放”，5%认为“流于形式”，表示“合理良好”和“适用”的基金公司比例为17.5%和50%。

　　四成公司认为

　　做空机制可抑制高价

　　做空机制是否能成为抑制高价发行的对策？40%的受访基金公司认为“有效”，10%的基金公司认为“无效”，认为“不好判断”的比例高达50%。

　　2012年基金打新策略

　　超半数基金公司将减少询价

　　调查显示，降低新股询价力度是主流，在被问及2012年参与新股询价的力度时，有22家基金公司选择“降低”，占比55%；有40%的基金公司选择“保持不变”。值得注意的是，仅有2家基金公司选择加大，对照“报价区间的选择”问题会发现，这两家公司虽然加大了询价力度，但却一致选择报价在合理区间的下限，即坚持“多频次低价参与询价”策略。

　　90%的基金公司报价将相对谨慎。对于2012年的报价策略，有90%的基金公司采取不偏不倚的“相对谨慎”，“比较乐观”的报价策略仅占2.5%，表示会“极端保守”的占比为7.5%。

　　52.5%的基金公司选择报价格区间下限。在合理的报价区间内，选择“价格区间下限”的基金公司21家，占比52.5%，选择“价格区间的中线”有19家，占比47.5%，没有基金公司选择上限。

　　65%的基金公司将减少打新数量。对于2012年的新股申购策略，有1家基金公司表示会暂停打新，占比为2.5%，65%的受访基金公司选择“减少打新数量”，32.5%称“跟过去一样”。此外，有11家受访基金公司今年将采取网上作为主要打新方式，75%表示仍会选择网下作为打新的主要方式。

　　超七成基金

　　将选择性打新股

　　今后，基金公司在打新上是否会形成差异？比如有的基金公司决定不再对净值贡献率较小的新股投入投研力量、不打新股；有的只偏好某类新股；有的会继续在打新上投入较多投研力量，力求赚取相对确定的收益。对此问题，72.5%的基金公司认为会有差异，27.5%表示不好判断。

　　有观点认为，当前A股二级市场持续低迷的根源之一，是近年来的高价发行，一级市场没有给二级市场提供投资价值。对此，42.5%的基金公司表示赞同，2.5%表示反对，55%则认为“是重要因素，但非关键因素”。

　　基金合理报价能力

　　仍待提高

　　就目前首次公开募股(IPO)的家数与行业细分情况而言，基金公司能在多大程度上对新股提出合理报价？

　　对此问题，基金公司的回答明显分化，高者认为能100%覆盖，低者认为能做到合理报价的仅有5%～10%，此外还有20%、30%、50%、70%、80%的答案，不一而足。有基金公司表示，借助外部研究资源，可以实现80%的合理报价，对成熟行业，可以做到100%；也有基金公司认为，合理报价与研究能力无关；还有基金公司认为，关键的问题在于大家都很少考虑新股的“内在价值”，而一味地追求发行的“中价”，结果就是水涨船高。

　　过半私募会减少打新力度

　　75%私募选择网上打新

　　除67家基金公司，此次调查的问卷发放对象还包括30家阳光私募。调查显示，受访私募中75%表示，今年将主要以网上打新为主，超过3成私募会采取极端保守的报价策略，超半数的私募会减少参与打新的力度。

　　当被问及2012年参与新股询价的力度时，56.25%的受访私募表示将降低参与力度，43.75%表示会保持不变，没有私募选择加大打新询价力度。

　　同样谨慎的气氛也弥漫于其他问题的答案中。对于2012年的报价策略，没有私募选择“比较乐观”，31.25%的受访私募表示“极端保守”，另外68.75%认为应该相对谨慎。

　　12.5%的私募选择在2012年暂停新股申购，75%称会“减少打新数量”，12.5%表示会“跟过去一样”。

　　对于“二级市场持续低迷的根源之一，是近年来的高价发行，一级市场没有给二级市场提供投资价值”，仅18.75%的受访私募表示赞同，81.25%认为“是重要因素，但非关键因素”。

　　·数据调查·

　　55%减少新股询价是主流，有22家基金公司表示，今年参与新股询价的力度会降低，占比55%。

　　90%九成基金公司称，2012年将采取相对谨慎的新股报价策略。

　　53%在合理的报价区间内，21家基金公司选择价格区间下限，占比近53%。

　　73%超七成基金公司认为，要提高对询价机构的要求。

　　53%超五成的基金公司认为，基金报低价时曾被承销商要求撤单，这将导致报低价的机构被挤出询价体系，报高价的机构反而有生存空间。

　　43%四成多基金公司认为A股市场持续低迷的根源之一，是近年来的高价发行，一级市场没有给二级市场提供投资价值。