■本报记者 包兴安

　　中国香港及海外发达国家的养老金投资股市与其经济相互影响相互共振，我国可借鉴其发展经验，推动我国的养老金积极稳步入市。

　　美国：

　　401K提供长期资本供给

　　当前国内最为关注的美国401K计划，只是雇主养老金计划中的一个分支。

　　“401K”个人账户中的资金主要投向资本市场，这就使得数千万职员成为美国证券市场发展的支持者与推动着。自从1981年实施以来“401K计划”迅速壮大，超过美国总人口1/4的人都参与了该项计划。同时，由于该计划源源不断地为美国的资本市场提供了长期资本供给，极大地推动了美国共同基金业的发展与壮大。

　　2010年底，“401K计划”资产总额约为3.1万亿美元，占当年GDP的21%，占美国养老金总额的17%左右。“401K计划”账户中的资金交给第三方进行管理，大多数“401K”账户可有若干种投资组合方式，雇员自主选择投资组合。“401k计划”的资产配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的计划资产用于投资股票型基金，9%投资于股票，45%是其平衡型或偏债型的基金，只有5%是货币基金。

　　有分析人士认为，正是美国的“401K计划”，促成了美国股市长达22年的牛市格局。但是，由于受到金融危机的影响，“401K计划”这3年也遭遇了“滑铁卢”。在2008年11月国际金融危机最严重时，美国“401K计划”总亏损额度近2万亿美元。超过50%的“401K计划”个人养老金账户持有人将资金从股票市场割肉转移到非股票领域，许多即将退休的美国老人个人养老金账户缩水近半，不得不延迟退休或推迟领取养老金时间。

　　3年来，美债危机导致的股市动荡又让“401K计划”账户的持有人损失惨重，美债评级下调以来，“401K计划”普通账户平均浮亏1.2万美元。

　　美国养老金账户亏损的根本原因，是由于监管放松，投资风险比较高。

　　英国：

　　2/3养老金资产投资于股市

　　英国养老基金受托人具有更广泛的投资权，是为保证在最大限度的组合投资中使受益人的利益最大化。养老基金受托人可以不受投资类型的限制，只要是对受益人有利的投资，只需一项书面声明，说明指导其作出投资决策的原则，养老基金甚至可以投资于艺术品和外国期权合同。

　　目前，除购买政府债券之外，英国三分之二的养老金资产投资于股市。这种职业养老金制度主要分两种，一种是“最终薪金计划”，即公司每个月拿出部分现金存入该计划，作为雇员的养老金储蓄，雇员退休后每月可得到相当于其退休当年月工资三分之二的养老金。另一种是“现金购买计划”，内容与“最终薪金计划”大体相同。

　　此外，公司养老金制度的特点是集中个人和企业的部分养老储蓄，交由专门的信托基金公司管理，投资于证券市场，以获得的收益支付每年的养老金费用。但近几年来，随着股市低迷，基金投资获利大幅缩水，许多公司持续受到养老金资金不足的困扰。此外，公司倒闭也使许多退休人员和即将退休的人员本应从公司获取的养老金难以兑现。面对这种情况，许多大公司已不再鼓励员工参加公司养老金制度。

　　目前，英国退休人员的养老金收入主要来自三个方面：一是根据工作年限和纳税情况由政府承担的养老金；二是在职业养老金制度下由就职公司按月根据工资比例储蓄到退休之后的公司养老基金；三是个人养老保险。在整个养老金体系中，政府承担的比例大致为50%。英国政府希望其他的养老保障渠道能发挥更大的作用，以减轻政府负担。

　　加拿大：

　　养老金投资领域广泛

　　加拿大现在的养老保险计划是1966年建立的，同样是社会保障系统的主要内容。加拿大政府主导两种养老保险系统，即“退休金”和“老人保障”。另外，还有各种类型的私营养老保险公司作为补充，居民可以自愿选择。

　　加拿大的养老保险金交给养老保险基金投资理事会管理。根据2011年的审计报告，截止到2011年3月31日，加拿大养老保险基金总资产为1482亿加元，比2010年增加了206亿加元。在增加的206亿加元中，54亿来自养老保险金的年度收支盈余，152亿来自基金投资收益。

　　加拿大养老保险基金还是比较乐观的，在过去10年里每年收支均有盈余，10年共盈余486亿加元，平均每年盈余48.6亿加元。

　　加拿大养老保险基金投资领域很广泛，发达国家股票占34.3%，购买各类债券占32.8%(主权债券为主)，加拿大本国股票占14.1%，房地产占7.3%，基础建设占6.4%，新兴市场国家股票占5.1%。

　　香港：

　　具体投资由雇员自己决定

　　香港强积金的运作与内地养老金最大的不同是，强积金的运作显然更透明，因为在雇主选定参加的强积金计划后(可以与雇员商量决定)，具体投资什么将由雇员自己决定。

　　每个强积金计划中通常会包括六大类基金：混合资产基金、股票基金、债券基金、保证基金及保本基金、货币市场基金及其他基金，涵盖了从低风险稳定增长到高风险高潜在增长的多种类型。

　　每只基金都有独立的投资策略，或直接投资于股票债券等，或投资于证监会认可的其他基金，或投资于认可保险公司发行的保险单。

　　强积金计划中的基金受到很多投资限制，如严格限制使用衍生工具和进行现金、证券借贷，不可以通过杠杆式买卖进行高风险投资，所投资的债券需要达到法规要求的信贷评级，每只基金所持的港元投资项目至少占该基金市值的30%，以及只可将指定百分比的现金存放于单一银行，以防存款过度集中带来的风险等等。

　　股票型基金主要投资于积金局核准的交易所上市股票，可细分为香港股票基金、日本股票基金、美国股票基金、亚洲股票基金、大中华股票基金、欧洲股票基金、北美股票基金、环球股票基金等。

　　混合资产基金投资于环球或区域性的股票和债券，根据投资于股票的比例又可分为平稳基金、均衡基金、增长基金、进取基金等。

　　因为由专业人士管理，所以强积金基金也会收取一些费用，包括参加费、年费、基金管理费及交易费等，但相比一般基金要便宜，一般基金每年收费约3%至5%，强积金基金平均每年收费约2%。

　　陈良：

　　养老金投资运营应规范

　　人保部社会保险基金监督司司长陈良表示，目前，我国养老金所面临的任务除了养老金的应收尽收外，最重要的是留存下来的钱如何实现保值增值。“今天的一块钱能够在30年以后还有一块钱的价值，这是我们工作的一个领域。”他说。在陈良看来，养老金的投资运营，首先应当有一个政策规范，要明确养老金的投资范围、运行机制，以及市场监管和法律责任等。“这些问题经过几年摸索，各方面意见和认识不断趋于一致。”陈良认为，虽然养老金的投资运营对各方来说都有益，但还是应该倾听社会上的各种不同声音，争取取得一致的看法。他强调，养老金投资股市，一定要加强公众教育，树立长期投资的理念。

　　李扬：

　　养老金与股市相互作用

　　中国社会科学院副院长李扬表示，养老金与股市的关系呈现相互作用。李扬认为，数额庞大的养老金入市必然会对一个国家的金融运行产生影响，其中金融层面的直接影响就是资本市场。

　　李扬分析说，养老基金都是资本市场的主要机构投资者投资的，由于养老金有自己使命和功能，必然在进入市场时会把一种稳健性、追求长期性的经营模式带到资本市场中去，弱化资本市场的投资性。但是养老金进入资本市场非常复杂，反过来资本市场易变性有可能会侵蚀养老金自身功能。

　　王建伦：

　　要创造更多有利条件

　　中国社会保险学会会长王建伦表示，一定要给基金和年金应用创造条件，因为年金和基金是保命钱，需要安全平稳运行。所以，有这样那样一些想法，最重要条件安全平稳可控。这个条件主要是一个管理，整顿的问题，只有在这样的条件下，基金，年金入市也好，运营也好，才能够保障参考人的基本权力和利益。

　　王建伦表示，一定要对年金和社会保障基金加强监管，这个监管保障我们参保人基本权利，如果不能保证参保人基本权利，在我们实际工作过程当中，或者运营过程当中使这些基金得到损失，我们将是犯罪。

　　王建伦表示，应该加强引进社会监督。进行社会监督，让参保人每个人都在关心这块事情的发展放心，虽然能力不同，我们的参保人并不像一些发达市场经济国家哪些参保人，对于基金运营的基本水平我们可能不具备，但是不具备并不代表我们不做，我们应该教育，我们应该告诉他哪个是正常的，哪个是不正常的，让他具备基本知识，这些人如果动员起来，我相信我们基金他的运营，发展，社会保险制度建设，一定有一个非常好的前途。

　　戴国强：

　　养老金入市不存在技术阻力

　　上海财经大学商学院副院长戴国强表示，养老金入市在技术上不存在阻力，此前美国便有非常成功的先例，也提供了非常好的借鉴。当前最大的阻力便是人们的传统思维方式，不少老百姓仍然认为，既然养老金是“保命钱”，那么这笔钱就不应该投入阴晴不定的股票市场。然而，人们也应该同样意识到，目前资金存银行所获得的收益是跑不赢通胀的。而对于当前已经出现较大缺口的养老金而言，需要不断增值壮大，否则资产就会随着通胀的走高而缩水。

　　戴国强表示，目前全国养老金的规模也只有2万多亿元，即便是全部投入股票市场，对于总市值高达21万亿元的A股市场而言，也不能起到很大的拉动作用。养老金入市更多地被看成是管理层的一种信心激励，释放了积极的政策信号。

　　杨朝军：

　　养老金应交由资本市场增值

　　上海交通大学(微博)证券金融研究所所长杨朝军表示，横向来说，随着一个国家走向现代社会，养老金应该交由资本市场增值。在长期通货膨胀的局面下，如果养老金一直放置在银行里，实际上处于隐性亏损的状态。纵向比较的话，目前西方发达国家基本上都采取了养老金进入投资渠道的方式，以保证收益人的资金不缩水。所以，目前再次讨论养老金入市的问题有其必要性。

　　但是，此前证监会也多次提出这一计划，却始终没有真正施行。最主要的一个原因还是对资本市场没有信心，大家对能不能管理好数量巨大的养老金持怀疑态度。如果一旦入市之后亏损，则会表现为账面上显性亏损，政府因此对开闸放养老金入市有所顾虑。

　　杨朝军表示，如果股市真的缺钱，那么养老金巨大的容量投放市场，将对整个股票市场产生强烈的精神提振。从另一方面讲，证监会以及其他部门现在开始联合喊话，支持养老金入市，反映的是管理层对资本市场的支持。这种支持信号，应该说对目前显得有点萎靡的资本市场来说，属于利好消息。(包兴安 整理)

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