郑洞宇

　　2011年四季度基金整体小幅增仓。天相投顾(微博)统计显示，截至2011年末，股票型开放式基金平均仓位83.3%，环比增加了0.5个百分点。全部可比基金(包括开放式股票型、开放式混合型和封闭式股票型基金)平均股票仓位环比增加0.28个百分点，仅混合型开放式基金股票仓位出现下降，较三季度减少了0.17个百分点至72.5%。

　　天相投顾统计数据显示，基金在四季度主要增持低估值的金融、地产股，减持较多的是水泥、煤炭、有色等强周期行业。进入2012年，银行、地产股价多数创下了近半年的新高，与基金加仓的时点“相得益彰”；而有色、煤炭等强周期个股，春节前涨势凶猛，基金减持又看似“踩空”。

　　多位基金经理认为，银行股等低估值蓝筹股在目前市场上安全边际较高，今年将继续看好。对于有色等强周期品种，有分析人士表示，虽然近期股价快速反弹，但由于经济处于回落阶段，强周期行业仍存较大隐忧，遭基金“离弃”也在情理之中。在2012年“春播”前夕，基金把握低估值品种修复行情的路线较为明确。

　　“下一站”金融股

　　有一只股票在市场低迷的2011年全年涨幅达17.33%，至今涨幅逾30%，目前市盈率仅6.1倍，它就是民生银行。进入2012年，金融股整体表现依旧抢眼，多数个股创下反弹新高。分析人士指出，金融股的良好表现得益于其估值较低，具备较强的价值修复预期，更重要的是，受到市场主力军——基金的青睐。

　　天相投顾统计数据显示，2011年四季度，基金的金融类股票持股市值占基金净值比例由2011年三季度的7.86%上升至9.66%，持股市值较2011年三季度增加了153亿，居增持行业首位。业内人士表示，金融板块2011年四季度整体跌幅为0.85%，由此可以推测，四季度金融、保险业持股市值的提升是基金主动增持所致。

　　2011年四季度基金增持幅度最大的个股是招商银行(微博)，持股数由三季度的13.13亿股大幅上升至15.6亿股，持股基金数由三季度的114只上升至147只。在2011年三季度仅有两只基金合计持有中国人寿207.03万股，而四季度已大幅提升至28只基金合计持有1.4亿股。或许是得益于基金大幅增仓，中国人寿2011年四季度至今股价涨幅已超过了30%。

　　金融股不仅在前十大重仓股中坐拥四席，在2011年四季度基金增持幅度最大的十只股票中更占据“半壁江山”。有基金经理表示，高安全边际、低估值、稳定的盈利能力是他选择金融股的原因，此外，随着未来政策逐渐宽松，信贷的进一步投放，金融股仍有上升的空间。

　　消费股仍受基金青睐。在基金2011年四季度前十大重仓股中，有五只是消费类股票。贵州茅台的增持幅度居第二位，持股基金数由136只上升至159只，更以260.91亿元的持股市值，成为四季度基金第一大重仓股。但值得注意的是，以白酒为代表的消费类股票，在2012年大盘超跌反弹时，整体股价走势偏弱。有基金经理对于白酒产品价格继续高涨的质疑，建议警惕白酒等消费股股价高位回调的压力。

　　“渐离”强周期

　　据天相投顾统计，2011年四季度强周期行业遭遇基金减持幅度居前，减持最多的是海螺水泥，基金持股数较三季度减少了逾2亿股，持股基金数由38只下降至23只。潞安环能紧随其后，三季度驻守的34只基金至四季度末有半数离席，减持市值36.73亿元。五粮液、美的电器的减持幅度分别居于第三、第四位，基金减持市值均超过30亿元。

　　周期性较强的金属、采掘、石化和机械行业是基金2011年四季度减持的前四大行业。其中减持幅度最大的是金属、非金属行业，基金持股市值占净值比例环比减少了1.68个百分点。有分析人士表示，周期性品种在经济景气度低时，随着固定资产投资增速下降，对相关上市公司产品的需求就会减弱，周期性股票的业绩和股价会出现下滑。虽然2011年强周期品种股价已大幅下挫，但出于对经济增速回落的担忧，强周期行业仍存在较大不确定性，这是基金四季度选择“撤离”的原因之一。

　　然而有色、煤炭等强周期个股在2012年初出现了快速且幅度较大的反弹，频频领涨，这是否意味着基金调仓“踏空”？有基金经理指出，有色、煤炭等强周期品种在2011年股价大幅腰斩，在进入2012年市场出现超跌反弹的时候，这种高弹性的股票出现快速上涨属于正常现象。但现阶段的反弹仍非反转，无论是市场行情还是行业都存在较大不确定性。涨得猛、跌得凶，正是强周期股票的特点。2012年的A股市场更适合做以优质蓝筹为标的的价值投资。