新规设定五万元认购底线，或延缓新基金发行节奏

　　王艳伟

　　上周A股市场强势反弹，分级基金杠杆端二级市场价格亦大幅飙升，溢价率随之高企，凸显短期套利机会，敏锐的投资者已开始大举申购分级基金。但与此同时，新的分级基金的审批速度正在放缓，发行市场也不甚乐观。

　　Wind数据显示，以1月13日收盘价和净值计算，溢价率最高的是申万菱信(微博)深成进取，超过94%，信诚中证500B、银华鑫利、嘉实多利进取、银华锐进等的溢价率也都在35%以上。而以分级基金整体溢价率来看，1月12日信诚中证500分级日间溢价甚至一度超过7%，收盘溢价则超过4%，这意味着，忽略交易成本，投资者通过一级市场申购信诚中证500，拆分为信诚500A和信诚500B份额，再在二级市场上卖出，即可以实现4%的收益。

　　敏锐的投机者已捕捉到这种套利机会。据《第一财经日报》记者了解，上周信诚中证500分级基金引来套利资金的持续净申购，申购额超过5000万元，而信诚中证500B交易更是活跃，自1月10日至13日四个交易日内，其换手率均超过30%，尤其在13日当天，换手率更高达近52%。

　　显然，若单从分级基金近期的二级市场表现来看，套利资金对其关注度仍然相当高。但与此不相对应的是，分级基金的审批速度正在放缓，发行市场也不甚乐观。

　　根据证监会网站公开数据，目前排队待审的基金中，有23只是分级基金，这其中，除了公司自行申请撤回申请的华商丰益分级债券基金以外，上报时间最早的是浙商沪深300指数分级基金，其于去年4月下旬就已递上申请材料，但至今仍无下文。其余如信诚双盈分级、国联安双佳分级、金鹰持久回报分级、申万菱信中小板指数分级等多只基金，则是在去年12月以后又分别对申请材料进行了修改。

　　这些修改动作与监管层于年前下发的《分级基金产品审核指引》有关。这份指引对分级基金的募集方式、杠杆率的设定、份额折算、到期处理方式等细节进行了详尽规定，尤其是特别规定了分级基金的单笔认购或申购下限：“合并募集的分级基金，单笔认/申购金额不得低于五万元，分开募集的分级基金，B类份额单笔认购金额不得低于五万元。”

　　华南某基金公司市场部人士对本报记者表示，该公司重新按照新规定对原先的申请材料进行了修改，而五万元的最低认购下限，或许会对未来分级基金的发行造成较大负面影响。“从我们现有基金的持有人结构来看，五万元以下的客户占多数，出台这个认购下限的规定，可能就是监管层想控制一下分级基金的发行节奏和数量。”

　　而已经发行过分级基金的公司人士则有不同看法。上海某小型基金公司人士称，分级基金有别于一般的基金，主要特点是交易和套利功能，发行主渠道也不是银行，而是券商。“券商一般都是大客户，五万元的认购起点应该不会有太大的影响。尤其是能与股指期货挂钩的一些指数分级基金，我们在前期营销推广中还会与期货公司合作，投资股指期货的客户也都是资金量比较大的。”

　　但公开资料并没有支持这一说法。Wind资讯统计的基金2011年中报数据显示，分级基金平均每户持有基金份额，最高如天弘添利分级B，可达到96.99万份，但是，最低如嘉实多利进取，平均每户持有基金份额仅1.72万份。可见，不同公司的分级基金持有人结构大不相同，新规的具体影响尚待观察。