李保华

　　熊市之下苦熬时日的基金公司，其压力已经毫无悬念地传导到基金经理这一环。岁末年初，又一轮业绩考评袭来，拉开了基金经理换防的大幕。

　　1月1日至1月11日，共发生11宗基金经理变动(同一基金经理管理的不同基金分开计算)。而在刚刚过去的2011年12月份，共计发生了73宗，创下单月基金经理变动数量的历史纪录。

　　本报调查发现，上述发生变更的基金大多业绩排名相对靠后，与过去大部分变动系因基金经理主动离职谋求更好的发展不同，近期的人员变动更多的或是因为业绩考评不达标而被动调整。形势尤为严峻的是，这种调整不仅限于以往的降职、调岗，甚至出现了基金经理被公司开除的个案。

　　在基金公司考核周期以两年甚至一年居多，而且考评执行趋严的情况下，基金经理承受着更大的排名压力，而基金投研的创新动力不可避免地受到抑制。

　　单月变更数量创新高

　　记者了解到，深圳一家中型基金公司年终考评后，有一个不达标的基金经理将被开除，另外还有一个或被劝退辞职。而此前这种现象很少发生。

　　好买基金网的统计数据显示，该基金公司旗下的六只主动型股票基金，有两只2011年的收益率处于同类基金排名的后1/3，四只混合型基金2011年的收益率排名全部在同类基金的后50%。

　　截至1月11日，2012年仅过去6个交易日，基金经理的变动就已达11起。其中有4起公告是基金经理的岗位在内部做出了调整，2起基金经理离职，5起基金增聘基金经理。

　　1月11日，新华基金(微博)公告称，新华行业周期轮换的基金经理崔建波因内部调整转任其他基金。此前，已有3起基金经理被内部调整事宜。公开信息显示，大摩基础的基金经理李君将“转调本公司专户理财部任投资经理”；银河银泰混合基金经理刘风华因为工作安排离任，转任其他岗位；嘉实策略基金经理邵秋涛因内部调动，不再担任嘉实策略的基金经理。

　　好买基金网的数据显示，上述发生基金经理变更的基金中，新华行业周期轮换和银河银泰混合的业绩表现均不错，但大摩基础在2011年的净值下跌逾30%，在176只混合型基金中排名倒数第14位；最近两年的同类排名亦在倒数位置。嘉实策略也处于同类基金接近后1/3的位置。

　　此外，部分基金公司还在通过注入新的人才来改善基金的业绩。

　　公开信息显示，新华优选成长、融通内需、天弘永定价值成长174、信达澳银红利、金元比联消费主题5只基金在期间增聘了基金经理。

　　这些被增聘基金经理的基金中，大部分去年的业绩表现不能令人满意。好买基金网的数据显示，融通内需2011年全年净值下跌40.15%，在股票型基金中排名倒数第二，是2011年仅有的两只跌幅超过40%的股票型基金之一。天弘永定在2011年同类基金排名的后1/3，信达澳银红利则以32.87%的跌幅处于同类基金的尾部。“增聘的基金经理多是为了让要离职的基金经理过渡一下，有些原基金经理后来都不去上班了，离职后，基金经理助理直接转正或填补其他空缺。”第一资本的一位金融猎头对本报表示。

　　更多的基金经理变动发生在2011年的12月。本报根据公开信息统计显示，该月份共发生了73宗基金经理变动，创单月基金经理变动数量新高。虽然其中有很大部分的比例是增聘基金经理，但基金经理离职和转职的也不少。

　　2011年12月21日，民生加银精选股票、民生加银蓝筹混合的基金经理傅晓轩公告离职。此前的12月10日，长城双动力、长城久恒两基金的基金经理公告变更，称由于“公司基金管理工作需要”，其基金经理阮涛将转任研究员。

　　根据好买基金网的数据显示，民生加银精选和长城双动力在2011年分别以30.78%和27.56%的亏损位居同类基金的后1/3，民生加银蓝筹和长城久恒分别以21.06%和20.29%的跌幅位居同类基金的中位数偏后。

　　本报统计发现，从2011年12月初至2012年1月11日，银华基金(微博)和国泰基金(微博)有四只基金发生了基金经理变更，招商基金(微博)、鹏华基金(微博)、长盛基金(微博)、华安基金(微博)、建信基金(微博)、金元比联基金、民生加银基金、浦银安盛基金(微博)、上投摩根基金(微博)等基金公司也都有两只及两只以上的基金发生了基金经理的变更。

　　考核执行趋严

　　“基金经理大规模变动的原因是业绩考评不达标，按照考评规定，不达标的基金经理就要被降职为助理或者研究员。但以前对考评规定没有执行得很严格，一般可以延期，现在业绩普遍不好，换人就不用担心影响业绩等的顾虑了。”一位资深基金行业人士称。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春(微博)表示，业绩不好肯定是基金经理变动的主要原因，行业境况不好，考评的约束力会更强，执行得会更加严格。

　　深圳一家大型基金公司的高级研究员透露，一般的基金公司对基金经理的考评是要求同类相对排名的50%，少数公司要求是前2/3，排名更靠前的还能提高年终奖。考评周期以前是三年，但现在只有少数大基金公司还在坚持，中小基金公司很多都已经缩短到了一到两年。“我们公司的规定是两年前50%，如果连续两年的相对排名都没有达到前50%将被降职，而且两年间累计排名也不在前50%的话，按规定将会被公司辞退。”该高级研究员称。

　　事实上，据本报不完全统计，被做出内部调整和增聘基金经理的基金大部分2011年业绩都处于同类排名的后1/3。

　　上述金融猎头也对本报表示，一般业绩不达标的基金经理会提前转投其他公司，但是公募和私募基金行业都遭遇严冬，基金经理跳槽后升职的空间也不大。如果不是明星基金经理或者经验相对丰富，基金公司还是倾向用自己的基金经理助理或者研究员顶替离职的基金经理。“绩差基金经理近期的大幅变更是因为很多基金公司将考评的截止点放在了11月份，但放在年底的也还不少，春节后可能会爆发新的一轮基金经理变更高潮。”上述高级研究员表示。

　　创新被抑制

　　“现在只有博时比较舒服些，他们的考评周期还是三年”，上述高级研究员表示，经过两年考评周期的过渡后，现在更多的中小型基金公司正在将考评周期改为一年。

　　江赛春也表示，现在中小基金公司对基金经理的考核以一年期为主。

　　公开信息显示，博时基金(微博)一直在力推投研分组创新机制，以此来支撑朝着万亿规模的资产管理公司迈进。

　　但更多的基金公司正面临股东和持有人等方面的压力而没有足够耐心。在基金力推投研风格创新和价值投资的时候，虽然通过考评等激励机制能激发基金经理的业绩动力，但相对排名仅一年的考评周期正对基金的创新形成抑制。

　　“在相对排名的考核机制下，新基金经理投资差异化更小，对同类基金采取跟随策略是最安全的，基金经理的投资将更短期化。”江赛春表示。

　　基金扎堆现象正形成A股的一大特色。公开信息显示，2011年中期，共有54家基金公司的269只基金持有贵州茅台，约占当时全部800只公募基金产品数量的1/3。

　　但创新已经被基金公司普遍认为是中国基金行业未来发展的最重要驱动力量，其中投研创新是创新驱动的引擎。

　　上海一家基金公司的华南区负责人表示，每年业绩都排在前一半其实是个很困难的事情，如果能连续三年排到前一半，三年期的业绩就非常靠前了，能做到这样的毕竟还是少数人。频繁更换基金经理不利于基金投资风格的延续，还会产生新的调仓成本。现有的基金行业一年期的考评机制非常不利于基金行业投研新人的成长，而他们是未来中国基金行业的希望，“但在持有人和股东都越来越急功近利的大环境下，短期考评的方法就不可避免。”

　　基金经理也对考评周期的短期化感到无奈。“以一年作为一个投资考核周期后，除掉年初的换仓和年底调仓做业绩排名的时间，中间只剩大约10个月了，10个月的时间很难进行投资和研究创新来建立基金经理自己的投资逻辑，甚至如果布局时间较晚，连做个行业轮动等待收益兑现的时间都不够，价值投资就更不用谈了，这迫使大部分基金经理只能整天去追涨杀跌。”深圳一位有多年基金管理经验的基金经理称，这样不利于基金经理形成投资经验的积累。

　　该基金经理表示，而如果给予充分的空间，基金经理就可以做一些例如在不同经济周期时点选股思路的改进、对新题材的发掘、通过经济指标对市场方向的预判、对基金净值波动和下行的风险控制等等的投研创新。

　　事实上，短期考评下另外一种极端的弊端情况也存在。上述研究员认为，业绩不好的基金经理到年底了看到排名差距较大后，更容易产生放手一搏的赌性。每到年底，业绩不好的基金经理都会冒险主动加仓来博取排名。

　　来源：经济观察网