韩迅

　　受益股市大涨，杠杆基金在本周走势波澜壮阔。

　　根据Wind统计，截至1月10日收盘，沪深两市本周两个交易日累计涨幅均超过5%。而分级基金进取份额成为反弹“先锋”，银华鑫利(150031)、信诚500B(150029)、申万进取(150023)等杠杆基金近两日在二级市场累计涨幅分别达20.9%、20.19%、18.42%。

　　分析人士，杠杆基金的杠杆特性再次凸显的同时，长期持续的高溢价率也让不少投资人望而却步；毫无疑问，高溢价率一定程度上会削弱部分高杠杆基金在上涨中的杠杆效应，其间伴随的风险亦不容忽视。

　　高杠杆撬动暴涨

　　2011年，杠杆型基金走势糟糕。仅仅去年四季度，信诚500B下跌了34.06%、银华鑫利下跌了41.47%、申万进取下跌了37.55%、银华锐进下跌了31.06%。

　　但是步入2012年，杠杆型基金一改颓势。

　　1月10日，沪深两市基指大幅飘红，杠杆基金激进份额再度占据反弹第一线。二级市场上，银华鑫利和信诚500B双双涨停。另外，申万进取上涨9.09%、银华锐进上涨5.24%、双禧B上涨3.38%。

　　“从指数特点来看，10日反弹主要由煤炭、有色板块中大盘成长股引领，由于银华中证等权重90指数中大中盘成长股较多，因此反弹受益较大。其次，从折价率水平来看，目前银华90场内仍处于整体折价状态，一二级市场之间存在套利空间，亦是上涨原因之一。”昨日，银华基金(微博)相关人士接受本报记者采访时表示。

　　另一个导致杠杆型基金涨幅不一的，是各个基金的杠杆不同。

　　海通证券(微博)数据显示，截至上周五，杠杆股基中动态杠杆率最大的为申万进取，达到4.91倍(其初始杠杆为2倍)，其次为银华鑫利3.91倍(初始杠杆为2倍)。在如此高的杠杆倍数之下，部分杠杆基金冲击涨停也在合理范围内。

　　申万菱信(微博)基金一位人士告诉记者，申万进取初始杠杆为2倍，极限杠杆为11倍。“较高的杠杆特性，使得申万进取在市场反弹或者反转的初期，受到高风险偏好者的青睐。”

　　一位不愿意署名的分级基金经理昨日告诉记者，分级基金激进份额的大幅反弹，的确主要得益于市场上涨和其自身的高杠杆。

　　“由于前期市场持续下跌，导致激进份额的杠杆处于较高水平，因此在市场上涨时，由于高杠杆特性使其具有更大的上涨弹性。但是，由于分级基金产品结构复杂，投资者对高风险份额净值与母基金净值关系不能很直观的了解，在投资时容易产生错误的决策。”上述基金经理提醒投资者。

　　高溢价风险

　　上述基金经理坦言，目前投资者普遍认为市场接近触底，反弹或者反转的概率较大，所以高风险份额的需求很大，其溢价率就非常高。“但是目前很多分级基金高风险份额溢价率已经非常高，投资者必须深入了解分级基金的收益分配机制，并要计算好一旦市场反弹到自己预期的位置，如何应对激进份额的最大溢价水平。”

　　根据Wind统计，1月10日，申万进取溢价率达75.88%、银华锐进溢价率达30.58%

　　若未来市场继续向好，溢价率合理的杠杆基金仍存在反弹机会。

　　国信证券研究员杨涛认为，在合理溢价下，银华鑫利随市场涨幅最大，当上证综指上涨至2400点时，银华鑫利涨幅最大可达70.68%。

　　但是，杠杆越高意味着进取份额承担的风险也相对较高，属于高风险、高收益型的一类品种。投资者还需警惕市场未来一段时间的表现。比如，当银华锐进的份额净值小于等于0.25元时，由于银华深证100分级基金将触发强制折算条款，则杠杆也无法回到初始状态。

　　“虽然杠杆份额拥有持续溢价的合理性，但是长远来看A份额折价是否能够一直持续下去仍存在疑问。A类份额折价会随着到期时间的临近而逐渐回归，而B类份额溢价也将大幅回落，B类份额持有人将会因此遭受价格大幅下跌的风险。”杨涛提醒投资者。