众禄基金研究中心 分析师 宋旖旎/文

　　去年罕见的“股债双杀”局面，让债券基金终结了连续6年的盈利纪录。进入2012年，随着中央稳健货币政策的明确、预调微调的启动，宏观经济政策基调偏暖，宽松信号释放，开放式基金(非货币)中，债券基金有望率先觉醒。

　　众禄基金研究中心数据显示，去年整个市场跌幅达两成(21.68%)，公募基金中除货币市场基金一枝独秀录得正收益(3.44%)外，其余均为负，主动偏股型基金和指数型基金的跌幅甚至超过大盘，债券基金“避风港”效应渐失，跌势超预期，全年平均回报率为-3.15%，首次打破自2005年以来的正收益纪录。遥望2008年，即使遭遇整个市场跌幅达65.39%的情形，债券基金仍坚守了7.42%的收益。

　　回顾2011年，债市行情如坐过山车，为遏制通胀，前7个月央行上调0.5个百分点存款准备金率的动作达6次，加息0.25个百分点的动作达3次，流动性收紧，资金成本骤升，导致了债券收益率居高不下，相应的债券价格持续走低。三季度，信用风险和流动性风险叠加使城投债风波愈演愈烈，十一长假过后信用债才止跌。10月食品价格首次环比下降了0.2%，CPI实质性回落，通胀拐点正式确立。11月30日，央行宣布下调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是近3年来首次下调。此次明确的宽松政策令债市大反弹。在市场做多热情下，债券基金收益转正，10月平均回报率为2.66%，11月为0.22% ，12月为0.02%。但四季度的最后一搏未能填补前三季度的亏损，最终全年跌幅达3.15%。

　　数据来源：众禄基金研究中心

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　　新年伊始，总理温家宝强调中央已经明确实行稳健的货币政策，并因时因势进行预调微调，要有紧有松，有保有压，预示着2012年宏观调控更为灵活。同时，春节将近，现金需求大，流动性紧张，央行再次下调存准率可能性大大增加。相对宽松的货币政策为债券市场的走好奠定了坚实基础。连涨三个月后，债券基金在1季度或仍将延续涨势。另一方面，由于国内经济下滑和海外欧债危机的影响，股市难令人乐观，A股新年首日飘绿，沪指跌1.37%，失守5日线。与主要投资于股票市场的基金相比，债券基金1季度获得正收益的可能性要大得多。不过，债市面临的风险也不容忽视，一方面是CPI下行趋势不能进一步稳固，通胀或反弹；另一方面可能面临“黑天鹅”事件的冲击。

　　多数基金看好债市，交银施罗德基金(微博)日前建议投资者重视债券投资机会，当通胀见顶、经济下行后，政策出现调整，逐步释放流动性，投资时钟就较为清晰地显示出固定收益品种的投资良机，并有可能将继续演绎下去。申万菱信(微博)在2012投资策略中也指出，债券市场牛市已经如火如荼的上演，预计能够持续到2012年1季度，10年期国债利率的下行意味着未来A股估值水平能够提升。

　　自去年10月债市好转后，基金公司发行债券型产品的积极性大大增加。众禄基金研究中心数据显示，10月没有新债基发行，11月有天弘丰利分级、大成可转债两只债基发行，至12月新发债基就有易方达双债增强、富国产业债、申万菱信可转债、建信双息红利、天治稳定收益等12只。(众禄基金研究中心 宋旖旎)