分级基金周报

　　海通证券 倪韵婷 单开佳

　　部分低风险份额即将到期折算，整体空间不大。市场继续维持震荡筑底，但是可能相对较为温和。上周流动性改善的传闻未完全“兑现”：存准没有如期下调，“国家队”缓缓入场。总体市场仍弱势下跌，虽然幅度较前几周有所放缓，但悲观情绪未见拐点。但是短期超预期利空可能性不大，而投资者对于年末资金面紧张的悲观预期已较充分地反映在股价中，市场在超跌后有望借助政策暖风以及春节到春季投资高峰期之间的资金面偏松期，展开阶段性的反弹，但仍是典型的熊市反弹、仍是存量资金的博弈。基于上述策略，我们本周对于高风险份额保持谨慎观望态势，我们提醒投资者关注本周将进行定期折算、利息以母基金形式兑现收益的低风险份额，包括银华稳进、申万收益、银华金利、建信稳健和银华瑞吉，由于这些低风险份额上周都经历了较大的上涨，假设折算后以净值复牌后折价恢复到当前折价率，整体分红填权空间不大，相比之下几个基金中空间略大的为银华稳进。

　　中证500净值领跌，银华鑫利二级市场重挫。上周市场震荡微跌，对应所有股票分级基金净值继续下跌。从个基跌幅来看，大盘蓝筹相对于小盘更为抗跌，其中兴全合润表现最好，单周下跌0.84%，而成份股主要为大盘蓝筹的国联安双禧和银华中证90也相对抗跌，跌幅小于1%，相比之下，中小盘为主的信诚中证500继续表现垫底，下跌2.74%。从二级市场表现来看，多数高风险份额二级市场跌幅显著大于净值加大，其中标的指数再下跌不足10%即将临近向下到点折算条款的银华鑫利跌幅最深，在净值下挫不足4%的情况下二级市场跌幅高达15.65%，表明临近到点折算条款，投资者谨慎情绪渐浓。由于多数高风险份额二级市场跌幅较大，因而整体溢价有所回落，从折溢价水平看，截止12月23日，申万进取的溢价仍最高，为82.35%，银华鑫利溢价更是回落到25%以下。

　　债基涨跌参半，多数高风险份额溢价上升或折价收窄。上周债券分级基金母基金净值涨跌参半，纯债分级较偏债分级表现更优，其中富国天盈以0.3%的周涨幅领涨，母基金跌幅最深的为长信利鑫，跌幅达1.8%，但该基金较大跌幅或与其持有的11 诸暨债交投极不活跃，收盘价严重偏离价值有关，因而公司自12月21日起进行估值调整。从二级市场变动来看，多数债券高风险份额二级市场表现优于净值表现，对应多数高风险份额溢价扩大或折价收窄，其中表现最优的裕祥B在净值下跌的情况下二级市场上涨了3%，唯一二级市场下跌的为当前仍溢价的汇利B，跌幅为1.15%。

　　关注年底到期折算。上周大多数股票型低风险份额二级市场表现强劲，尤其是有配对转换机制的低风险份额涨幅更大，这与上周多数股票型高风险份额溢价回落导致有配对转换机制的低风险份额折价收窄有关。从个基来看，中证500A以5.13%的涨幅居首，而双禧A、银华稳进和银华金利涨幅也超过4%。我们提醒投资者关注年底将进行定期折算、利息以母基金形式兑现收益的低风险份额，包括银华稳进、申万收益、银华金利、建信稳健和银华瑞吉，这些低风险份额折算后以净值复牌，但其折价或会快速扩大，恢复到折算前。从整体折溢价来看，截止12月23日，兴全合润整体溢价1.59%，信诚中证500整体折价1.13%，投资者可适度关注。。

　　本周处于认购期的分级基金：长城久兆中小板300指数分级基金、信诚沪深300指数分级基金和工银瑞信中证500指数分级基金。