故事总有讲完的那一天：从西藏发展、科力远、大元股份、*ST 昌九到重庆啤酒……

　　在个别题材股、概念股轮番跌停之后，部分资金开始从概念股中集中撤离，急速“杀跌”之后，市场恐慌情绪随之蔓延，A股市场更加“寒冷”。

　　2011年，“黑天鹅”事件频繁，经过了这一年的历练，更多的基金经理从浮躁走向成熟。

　　随着新股持续扩容和大小非减持，股市的资金将长期处于饥渴状态，在业内一位资深的投资人士看来，上述情况决定了场内资金必须寻找安全之处，只有形成共识的股票才能吸引资金长驻。

　　2012年的大幕即将拉开，有一批基金经理坚信：只要坚守价值，远离故事，这一年就能享受收获的喜悦。

　　概念股退潮

　　概念股在年末的急速杀跌，令本就积弱难返的A股市场更加寒冷。在熊市背景下，市场已不再喜欢听故事。

　　临近年关，*ST昌九不仅摘帽未果，而与赣州稀土的重组更是前景渺茫，12月以来该股跌幅已经超过50%。由于公司已连续三年亏损，因此退市的风险也在不断加剧。尽管公司已经连续三次刊登公告，表示公司潜在实际控制人赣州工投收购昌九集团股权正在进行中，但是却遭到了市场的普遍质疑。

　　在科力远宣布重组失败后，股价亦遭遇了“腰斩”。早在8月科力远就宣布停牌筹划重组，然而，12月1日，科力远宣布终止收购鸿源稀土，原因是稀土价格走势不明朗，难以对拟购资产进行估值。由于收购稀土资产计划落空，该股复牌后连续跌停，12月以来跌幅超过50%。与科力远类似的还有西藏发展，同样是重组失败，该股自最高价已经下跌逾65%。

　　而重庆啤酒的日日跌停更是引发了投资者对概念投资的担忧，导致其他概念股大幅下挫；概念股普遍估值很高，在市场恐慌时成为杀跌首选。

　　世通资产管理有限公司董事长常士杉认为，根据“墨菲定律”，要想避开重庆啤酒这种地雷，最好的方法是不走雷区，在不确定之前，在旁边观望就是。如果疫苗真的研发成功，市场自然会给它正确的定价。

　　在其看来，科技研发是一般肉眼很难看清的，未来这种概念性的东西机会会越来越少，上市公司一定要在行业里作出属于自己的产品，而不是搞概念。

　　广发基金朱平认为，经济的神话给股市提供了源源不断的炮弹，以至市场也出现了三个神话：一是重组总是可以挣钱的；二是新股总是可以炒作的；三是主题是可以短期投资的。但随着不断的新股上市和大小非的出走，股市的资金始终处于饥渴状态，这样场内的资金必须寻找安全之处，只有形成共识的股票才能吸引资金长驻。这些股票的共同特征是诚信、龙头企业而且生处朝阳行业包括细分行业，他们将组成市场的“新蓝筹”，成为主要亮点。

　　在朱平看来，过去年五年中，虽然已下跌了近两年，但中国股市的流通市值与居民存款的占比已达到60%，而这个数值在2009年初还只有20%。这对于中国股市的炒作模式来说是一个非常糟糕的消息。中国股市在2006年前，由于庄股的破裂，市场没有炒作的余地，所以才有2003年价值投资的横空出世。未来由于资金的缺乏，游资的力量会日渐衰弱直至崩溃，04年05年的庄股模式就曾以这样的方式结束。

　　选股回归价值

　　概念股、题材股等炒作的逐步退潮，在基金经理眼中，这意味着市场投机氛围将逐步下降，2012年有望回归价值投资。

　　“数据显示，在2300家公司中，只有400余家的市盈率小于20倍，超过60%的公司市盈率高于30倍，也就是说，虽然整体低估，但市场还存在大量估值高企的公司。”东方龙、东方策略成长基金经理于鑫认为，明年A股市场仍可能是结构性行情，低估值确定成长品种以及合理估值高成长品种将上涨，而那些高估的伪成长股以及众多题材股、概念股则还是存在巨大的下跌空间，随着投资者对他们的认识逐渐明晰，跌幅大于30%的股票不见得比今年少。当然我们也不要忘了那个著名的“测不准”定理，既然多数人认为明年上证指数下限是2200点，那么跌破这个点位的可能性是存在的，不过那时不是恐慌的时候，而应该是逢低买入的时机。

　　“中国将会进入理性投资时代，以往坐庄式、题材式投资的跟随者会越来越少，投机时代基本宣告结束。”在南京世通资产管理有限公司董事长常士杉看来，创业板甚至主板，在不久的将来会出现低于一块钱的“仙股”。

　　常士杉表示，“既然投资思路变了，我们的选股也就回归市场的本身，回归价值。”如今年表现可能比较差劲，但明年、后年产业会出现机会，这是一种价值投资。另外，经营稳定，符合国家产业导向的产业，如医疗、生物医药，中国人口老龄化问题突显，健康医疗的机会非常明确。新兴产业，这是我们一直都看好的，但它也会面临流动性问题。“总体而言，我们重点关注基本面发生脱胎换骨变化的，行业景气度高前景明确的，流动性充沛的、市场认同度比较高、进出比较方便的股票。”

　　博时基金管理公司宏观策略部总监魏凤春认为，2012年依靠经济自身的能力还是无法确认新周期向上的趋势。从微观行为上看，至少在一季度企业还要经历一个痛苦的去库存过程。当国际市场因为消费的收敛而迫使中国市场收敛，中国市场又因为过渡刺激而透支后，制造业将会在结构调整中直面刘易斯拐点到来后的刚性的成本压力。这种压力先是表现为企业盈利能力的降低，现金流显得特别重要。现金流不能维持的公司将不得不先是去库存，再是去产能，最后以破产倒闭为最终结果。

　　在魏凤春看来，随着产业开始分化，“外围”与“中心”的特征更加明显。中心的企业将会加快兼并重组的进程，外围的企业将会急剧地收缩。传统产业增长空间有限，新兴产业尚无力承担起拉动经济向上的责任。规模扩张的外生性增长取代了以创新为特质的内生性增长，我们看不到新的主导产业的潜在角色，于是中周期将难以成为鼓励人心的力量。

　　天治基金权益投资部总监龚炜认为，我们还要循序渐进的转变思维方式，宏观经济回归常态仍是今年乃至未来一段时期的主要看点(行业增速、宏观政策回归常态)，逐步树立中度通胀、中度增长是2011及以后若干年间经济运行格局大概率事件，在继续坚定自下而上的发掘个股可能是今年乃至未来几年内A股投资长期不变的趋势这样一个判断的同时对于大盘蓝筹上涨行情要提高重视度，加强对明确受益经济复苏且盈利增长能够持续超预期的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。

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