嘉士伯和国泰君安是“最佳主角”？

　　记者 艾冬

　　“重庆啤酒21日的走势是一个局，一个导演了很长时间的阴谋，这场阴谋的主角和利益方，其实是嘉士伯和国泰君安总部。嘉士伯跟国泰君安借钱，国泰君安则向嘉士伯借股票卖空。”这个结论让人惊恐，但先别慌张，因为这个判断只是来源于一部应景的金融小说，而创作的题材正是源于目前吸引了众多目光的重庆啤酒事件。

　　逼真的金融小说

　　现实生活是小说创作的源泉。这部在股吧里备受关注的金融小说，更是应时应景。凭借一个虚无缥缈的乙肝疫苗故事，重庆啤酒13年来累计上涨3705%，期间涨停板的数量就多达48个。12月8日，相关数据公布，“乙肝疫苗”梦碎，重庆啤酒从天堂到地狱只有短短10多天。仅仅12个交易日里，重庆啤酒股价就跌掉了52.61元，跌幅就高达62.35%。短短几天，股价就回到了4年之前。

　　而21日，重庆啤酒的走势更是一个大大的谜。在9个连续跌停后，重庆啤酒走出过山车行情，开盘第一分钟成交超过15亿元，天量买单使得股价一路高歌猛进，盘中还一度冲击涨停，全天振幅高达22.12%。然而22日重庆啤酒再度跌停。

　　这是一个阴谋，可到底是个什么样的阴谋，背后的受益方又到底是谁，却又无从猜测。如今市场上对此的分析很多，且版本不一。目前一篇关于重庆啤酒的“跟进型”金融小说，却道出了众多的内幕。里面关于各种交易的内幕、描述，其解释，均合情合理，让人身临其境。

　　“真不敢相信这是个小说，有点像知情的内幕人士借小说之名，来道出其中的实情。”在看完该小说后，一金融业人士对此表示。

　　本报也将略取部分精华，与读者分享。就像小说作者star007自述的那样，“这是一个‘跟进型’的金融小说，将根据事态的发展而演进，全部人物和机构都是虚拟，巧合的名称都是巧合，与现实的机构和人名无关。”请不要对号入座！

　　现实情景：21日重庆啤酒终于打开跌停板，且巨额成交27.84亿元。上交所公开信息显示，重庆啤酒当日振幅为19.91%，换手率达到了19.32%。当天，在重庆啤酒卖出的前五席位中有4家为“机构专用”席位，排名第一至第三的机构抛售量分别为2.44亿元、1.44亿元和1.13亿元，4家机构合计卖出金额超过5.5亿元，占当天重庆啤酒成交金额的近两成。

　　按照重啤29.78元的成交均价计算，前三家机构对应分别抛售819万股、484万股和380万股。

　　而接盘的前五个席位中，国泰君安总部买入最多，为2.66亿元；其次是国泰君安上海打浦桥营业部，买入1.29亿元。如果以当日的成交均价计算，上述两个营业部分别买入893.22万股、433.18万股。

　　小说创造：21日的买卖，是国泰君安总部导演了这一切。国泰君安之所以杀入重啤，则是源于其与嘉士伯早期签订的一份股权融资的掉期协议。

　　原来，嘉士伯在2010年6月第二次购买重啤股份12.25%，5929.5万股时(价格40.22)，需要资金23.85亿。当时国泰君安出任财务顾问，嘉士伯提出4亿融资需求，国泰君安欣然同意。为了不影响市场对嘉士伯信誉和实力的担忧，不用公开公告。国泰君安提出以嘉士伯2000万重啤股权掉期合同为执行对象。

　　协议规定，嘉士伯在18月内，按照60元的价格从国泰君安买入2000万股重啤股权， 再按照30元的价格再卖给国泰君安。(资金差价正好4亿，另计5%的手续费。)其中备注本股权掉期协议允许分离执行，具体交易由国泰君安总部执行。         

　　这是一个股权融资的掉期协议，从严格执行角度说并不涉及二级市场，就是借4亿资金，按照5%的利息，到期还钱的信贷合同，是个股权融资的衍生工具。就像债券的回购交易一样。而核心问题是，该协议可分离执行，也就是说如果国泰君安将协议在二级市场分离执行，买断或卖断，其将自负分离风险。

　　大成基金错在哪里？

　　现实背景：重庆啤酒复牌以来的十个跌停里，伤害最深的莫过于大成基金。截止三季末，大成旗下9只基金合计持有重庆啤酒4495万股，合计持股比例为9.28%，接近10%的上限。10个跌停下，大成已经浮亏超过了25亿元。

　　根据数据显示，在重啤发布“揭盲会”公告后，进入的所有投资者全部开始亏钱。这10个跌停说明了什么，大成基金直到今日的态度依然有些耿耿于怀，质问连连。在重啤和大成基金之间，到底是谁发生了问题？

　　关键问题在于对乙肝疫苗的心里预期。无论揭盲会的数据如何解释，我们只能相信科学技术并不是一夜可以解决所有疑难杂症的神器，需要大量的失败为基础。揭盲会的数据说明重啤的乙肝药物不可能是传奇般的治病神药，来个药到病除。重啤新药最好的应答率也就是30%，这与所谓行业分析师和大成基金过去期望根治乙肝的希望相差很远。      而那个著名的兴业证券分析师和大成基金，对重啤的估值和将来憧憬的业绩和利润的估算，完全建筑在重啤乙肝疫苗新药可以基本根治的基础上。“我们看看他们计算业绩的基数，就知道仿佛天下有乙肝病人都要吃重啤的新药，不仅是中国人，还有全球人，这不明显是忽悠吗？一直吃到治好病，这是不可能的。甚至给人印象是没有乙肝的人群也要吃这个新药来防御乙肝。”但是，事实很残酷，重啤的乙肝新药并没有这般神奇的能力和功效。这也许就是市场的最理想估值与现实价格的差异。也是大成基金心头的悲哀。

　　如果，加上安慰剂效果的因素，那么乙肝新药的最大风险是什么？就是停止试制，三期被迫放弃。

　　大成基金是理财机构，而不是拿着自己的钱在玩，他人资产的安全和风险，被极度忽视。这是职业道德问题，也是最惨痛的教训，也是管理层应当过问的事情。      

　　小说创作：

　　以下是中信资本北京区执董周辰和国泰君安执董兼投资部总经理姚洁的对话。

　　周辰：“大乘(编者注：不是笔误，而是小说故意创作)与重啤是对立，还是共演双簧，不好说！都有可能。至少过去曾经共裤连裆，也许，是同路人半路翻脸。”      

　　姚洁： “反正很多情况不像媒体所说。大乘9月底有4495万股。是顶满仓操作，当重啤暴涨25%，大乘持仓超过规定要求，一定会被动减仓。如果按照顶满仓来减持，大乘至少比公开的数据少15%到20%的仓位。也就是说在揭盲后两个涨停中，大乘按照规定要卖出400万到800万股。我们看看11月25日交易纪律，放量1500万股，很可能都是老鼠仓和大乘干的。这是我的推论。”      

　　“这种推论只能我们之间交流，千万不可外传。凡是设计的圈套，表面狐疑的问题都有合法的解释，而被迷惑的都是想挣钱的疯子。只有那些想快发财，图暴利的投资者才是这道盛宴的美味佳肴。这就是局。”周辰精辟的观点一针见血说清楚了本次重啤事件围剿的对象。

　　“这倒是符合新主席的想法。”

　　周辰：“这就是政策的力量，和市场风向开始转换的苗头。”      

　　“这点市场已经显现出来，重组股、概念股、创业板、中小板、抱团取暖股票最近暴跌已经说明了一切。”      

　　周辰：“我想重啤的事，管理层肯定介入了。因为，公募基金是管理层的亲儿子，大乘暴跌，赎回压力巨大，而且连锁共振反应强列，华夏和广发基金都在震颤中，股市动荡，下跌加速，屡见新低，不利于局面稳定。”      

　　“你说对了。新的微博说：管理层要求重啤加强信息管理自律，并称要介入调查。”姚洁看着手机微博说。

　　周辰：“那重啤凶多吉少了。你想想，1月6日的数据不会好到哪里。如果，重啤把数据改得更好看一点，或者好得出奇，那么就要承担九个跌停损失的一些责任。因为，信息披露有问题。反之，数据不好倒是可以悠然。而且开闸放水，很有迹象说明数据不良。那么，1月6号复牌，还是下跌趋势，而且该股票交易要被严格监管。”

　　“那么，疫苗数据维持现状如何呢？”

　　周辰：“目前已经不是疫苗问题了。近一亿股出逃，又有近一亿股冲进来。出逃的都是机构，进来的，除了你我，都是投机分子。这样的股权结构，会有利好给力吗？从风险角度看，逃出来都承担了腰折的损失，而刚刚进去的，也会面临腰斩的损失风险。看起来，这个木偶剧玩得也公平，风险机构一半，游资和股民一半。说不定是监管者有意默许的结果。机构毕竟是隶属国字号。”

　　“大乘如果出来了，会被市场诟病而危，因为，召集股东大会就是一个陷阱，一切表演都可以认为是双簧。如果，大乘没有出来，跌到啤酒价值，大乘几乎被赎光而危机。结局都不好。”    

　　“开始，大乘发难重啤，重啤约定1月6日公布数据。市场有人说大乘被重啤开涮。因为，招商证券率先分析重啤有15个跌停，如果是15个跌停，股价在16元附近，日期是12月29日。大乘一定被赎回压倒，或倒闭了。到了1月6号，数据好坏与大乘都无关系了，大乘白白望梅止渴三年，即使有廉价的成本优势，也会被风潮席卷随着大江东去，逝者如斯夫。          

　　“如果是那样，大乘就是中国资本市场的精彩标本。一个现代木乃伊！”   

　　《投资快报》发自广州