基金仓位监测周报(2011年12月23日)

　　基金仓位进一步下降 股基混基主动增减互异

　　根据2011年12月9日至2011年12月22日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年3季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(剔除偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2011年12月2日至2011年12月15日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的76.52%进一步降至75.51%，减少了1.01个百分点，处于06年以来的中等水平。

图1基金平均测算仓位处于06年以来中等水平

资料来源：海通证券研究所

　　股基主动增混基主动减。从基金类型上看，本期股混开基仓位均有所下降，但在主动增减仓方面出现一定分歧。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由80.89%下降至80.36%，减少了0.54个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由69.48%降至67.71%，减少了1.77个百分点。基金仓位下降可能有三方面因素：一是持仓股票市值缩水，二是基金申购赎回，三是基金公司主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数较上期平均下跌3.63%，考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为80.32%，而目前股票型基金仓位是80.36%，说明股票型基金主动增仓0.04个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为68.69%，而目前混合型基金的仓位估算为67.71%，即混合型基金整体主动减仓0.98个百分点。

　　基金仓位向中低端移动。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算仓位数据的262只股票型和163只混合型开放式基金。通过观察基金仓位数据分布可以看出，本期股票、混合型基金仓位均向中低端偏移。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位在90%以上)基金数量减少明显，降幅达-15.94%，而中等仓位(仓位介于70%~80%)的基金数量增加较多，增幅为11.43%，其余各档仓位基金数量与上期基本持平。混合型基金方面，中等及低仓位(仓位低于60%)的基金数量有所增加，其中低仓位基金数量增加27.03%，增幅最为明显，而高仓位及中高仓位基金数量均有较大幅度的减少，幅度分别为-15.38%和-28.57%。

图2股票型基金仓位分布比较	图3混合型基金仓位分布比较
资料来源：海通证券研究所	资料来源：海通证券研究所

　　大型基金公司多数减仓。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为75.11%，与上期相比降低了1.74个百分点。具体来看，本期十大基金公司8家仓位下降，2家仓位上升，以大成和易方达基金公司仓位下降幅度最大，降幅分别是5.32%和4.31%。主动增减仓方面，大型基金公司多数主动减仓，其中大成基金主动减仓较多(-4.78%)，嘉实基金公司逆市主动增仓2.24个百分点。目前多数基金公司仓位在75%~85%之间。

　　整体上看，近期市场持续震荡筑底，测算数据显示，本期股混开基整体均继续降低仓位，其中股基主动增混基主动减，大型基金公司本期仍以减仓为主。分析原因，一方面目前市场上涨动力不足，缺乏有力刺激政策，在筑底过程中存在较大波动性，另一方面，考虑到年前资金面紧张，11月外汇占款再次下降对市场资金面构成不利影响，因此，基金多数通过降低仓位控制风险，等待适当时机。另外，考虑到部分基金本期出现了主动增仓，不排除基金在市场震荡过程中调整持仓结构的可能。