从81.06元/股到31.39元/股，重庆啤酒已连续9个跌停。

　　记者观察 早报记者 柯智华

　　从81.06元/股到31.39元/股，重庆啤酒已连续9个跌停。但是大成基金(微博)的投资者，仍然没有等来大成基金的一声道歉。大成基金总经理王颢，尚欠投资者一份交代。

　　多位业内人士的意见，投资中不可能不犯错。但是犯错之后，作为大成基金正常运作的主要负责人，王颢起码要给信任大成、且将资金交给大成基金打理的投资者一份交待，并对公司的投资作出反思。

　　然而，投资者仅仅看到，大成基金目前仍在纠缠于重庆啤酒信息披露是否完整充分。投资者还看到，大成基金发布了一份谴责重庆啤酒的强硬新闻稿，但在谴责重庆啤酒之前，大成基金在做些什么。

　　为何会“赌性”十足？

　　多数公募基金人士不能理解，大成基金本应是引导价值投资的公募基金，为何会“赌性”十足。

　　公募基金的双“十”投资限制，原本是为了防止投资过于集中的风险，大成基金却不愿意仅持股10%，而是通过公募基金和专户双线持股，将重庆啤酒的合计持股比例超过了10%。如果不是重庆啤酒昨晚的公告，大成基金的多数持有人还不了解这样的事实。

　　做个假设，如果没有双十规定，公募基金持股近10%的大成基金不知持股几何？

　　从所有卖方研报来看，重庆啤酒其啤酒市值不会超过40亿元，而重庆啤酒的最高市值超过了400亿元，大成基金的重庆啤酒投资，毫无疑问是押宝于多年未攻克的医药难题--乙肝疫苗的研发上。

　　然而，作为专业投资机构的“掌舵者”，王颢不可能不知道，作为多年未攻克的医药难题，这一投资带有极大的风险。尽管投资者都明白，医药研发的确值得人类花很大代价去参与，即便投资失败，人类也不能放弃努力。但几乎所有投资者都认同，医药研发有很大风险，大部分科技产业由于研发不成功，使得投资资金血本无归。

　　因此，放眼海内外，新药研发往往是风险投资的逐利场所，而不是公募基金的竞技战场。大成基金却偏偏参与了，参与的是“世界性”难题项目，用的是多只公募基金资金，且都是大手笔重仓参与。

　　大成基金是否对重庆啤酒做过细致研究，以及是否具备足够强大的投研体系能对复杂的新药作出精准分析，这个问题可能无解。但一个不能不说的事实是，过去13年来，重庆啤酒关于新药有关研发信息披露，非常有限，如果大成基金没有内幕信息，要通过如此有限信息能掌握重庆啤酒乙肝疫苗，根本不可能实现。

　　在新药研发存在重大不确定性背景下，在相关公开信息完全不透明的情况下，大成基金敢下重手投资重庆啤酒，请问王颢，大成基金的投资流程是否存在重大缺陷，是谁作出这样的决定？

　　为何放机构“逃生”？

　　如果说大成基金重仓投资重庆啤酒，是为了博取高收益，心存对基民的善念，那么在重庆啤酒乙肝疫苗“无效”公告出炉后，大成基金对重庆啤酒估值严重出错，导致大量投资者为防损失被动赎回，不赎回的投资者损失惨重。投资者无法理解，王颢管理下的大成基金用意为何？

　　在重庆啤酒乙肝疫苗泡沫破裂后，大成基金第一次按3个跌停估值调整，第二次再按2个跌停估值调整，第三次按再1个跌停调整。此后在12月16日、12月17日、12月20日又分别下调重庆啤酒的估值。

　　投资业界分析，基金公司进行事件性价值重估本身，是为了保护持有人利益，基金公司通过对事件的评估，尽可能对市场反应作出相对准确判断，通过一次性的估值调整到位，将收益或风险由现有持有人共享或共担。而如果估值出现明显偏差，就会给提前赎回或买入的资金带来“套利”机会，形成对原来持有人事实上的不公平。 事实证明，大成基金的事后反应，明显造成了对大成基金持有人的不公平。

　　市场传闻，由于价值重估不到位，大成基金被大量赎回，未经证实的说法是，赎回额过百亿。这其中，机构投资者跑得最快，当然还有部分幸运的中小投资者。

　　留下继续持有大成基金的投资者，却成为苦果的承受者，在承受了本该承受的损失之外，已经出逃者本应承受的份额也被转嫁到继续持有者的身上。

　　对于上述传闻，大成基金未做任何回应，而是任由传闻广为流传，市场恐慌情绪蔓延，A股投资者通过抛售大成基金重仓股“避祸”，造成大成基金多只重仓股狠跌，导致大成基金持有人损失惨重。

　　根据Wind资讯统计，从12月8日到12月19日，重仓重庆啤酒的大成基金，旗下共有6只基金跌幅超10%，其中大成核心双动力跌幅高达13.85%。

　　这也导致了多位业内人士的质疑，是否存在这样的可能--大成基金为了让机构投资者先逃，而没有做出正确的价值重估，毕竟对于突发性事件，普通投资者无论是市场反应还是与基金公司的沟通上，均处于相对劣势地位。

　　“监管部门应该介入”

　　一位基金高管在与笔者交流上述问题时指出，基金公司在利益关系上往往“屈从”于机构投资者，并不止于大成基金。

　　该高管：“从市场化的角度来看，在机构投资者身上，基金公司花较少的成本，能获得更多的收益，而普通投资者则反之，因此基金公司不可能不对机构投资者有所倾斜，这一点上肯定是不公平的。”

　　上述基金高管进一步指出，这是市场化的一种失灵，因此为了维持公平，监管者以及其他相关方必须介入监管，以保证所有投资者的公平。

　　在面临竞争、经营潜规则的情况下，如何保证投资者受到公平对待，这是所有基金公司都需要面临的难题。 业内人士认为，大成基金的重庆啤酒事件将成为中国基金史里程碑式的事件，那么何不从大成基金做起？监管层也好，大成基金也好，请给普通投资者一个信息透明交代--大成基金过去13天(12月8日到12月20日)究竟发生了什么。

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