[在牛市，或者牛皮市里，年末确实会给基金们带来横向比较的压力，做多投机行为的发生概率大，因此，其结果往往是上涨的；但是在熊市里，抛股兑现手持现金来保住自己基金的表现优于同期大盘，又何尝不是“粉饰橱窗”呢？]

　　记者 三秋

　　本报讯 2011年只剩下10个交易日了。一年以来，中国股市从年初的2800点跌到目前的2200点水平，不仅给股民带来损失，相关的基金机构也是亏损累累。不过周五收市前的一个传闻，又让大市一举从绿变红。众多持仓的投资者，无不憧憬着大市年底会再上一层楼。从基金的角度来说，年末的净值增长排名不仅关系到年终奖，而且还是下一年基金能否保持份额甚至进一步做大份额的关键。从动机来说，基金确实有理由在年末冲业绩，只是愿望和现实会一致吗？

　　橱窗效应：一个美丽的传说？

　　“橱窗效应”最初来源自海外，主要是海外研究学者发现，12月股市往往以上升为多，香港更加是有“圣诞钟买汇丰”之说。究其原因，据说是由于圣诞节与国内春节地位等同，海外基金业亦善解人意。因此，尽管海外股市多空博弈互现，但岁末圣诞节情愫却令海外基金业甚少言空。另外相关研究机构亦会唱好大市，令大市气氛好转，从而提升组合回报。不过，中国股市情况又如何呢？从2000年至2010年共11个年份，在这些年份的最后10个交易日里面，上证指数有6年上涨，5年下降，涨跌恰好对半表现。因此，如果单纯按照中国股市的历史数据来看，似乎今年最后的10个交易日难说是涨是跌。

　　基金净值冲刺：牛熊市趋势明显

　　不过作为基金，会不会有可能超越大市表现呢？我们统计了年末最后10个交易日基金净值的涨跌情况(不含指数型基金和债券型基金)。一个很明显的结果是，基金的净值变化基本与市场一致。简单来说，大市升的时候基金净值上升的机会大，大市跌的时候基金净值下跌也是家常便饭，即便有几个基金“特立独行”，也难以改变整体的趋势。

　　中国特色：年末缺钱难言牛市

　　有分析师指，国内基金业尽管有着业绩情愫，但同时会受到监管机构的控制，因此不能够指望在熊市当中，个别基金会甘冒压力做出“粉饰”之举。即便有推高业绩的需求，考虑到国内往往年末之时恰逢银行结账之际，年末理财、存款奖励等因素势必大幅分流资金供给，大环境不乐观的情况下，指望基金大幅推高股价以粉饰业绩并不现实。

　　今年的情况又会如何？笔者对此并不乐观，在美股危机、欧债危机重重压力之下，中国股市今年可谓是“熊冠全球”。今年几乎全体的基金惨淡的业绩，使得基金的比较不是比谁赚得多，而是变成了“比谁亏的更少”。 “粉饰橱窗”在牛市，或者牛皮市里，确实会给基金们带来横向比较的压力，做多投机行为的发生概率大，因此其结果可能是上涨的；但是在熊市里，抛股兑现、手持现金来保住自己基金的表现优于同期大盘，又何尝不是“粉饰橱窗”呢？如此一来，比起基金净值上涨，也许基民更希望看到的是自己的基金不要再下跌了！