⊙记者 安仲文 ○编辑 张亦文

　　大成基金(微博)投资重庆啤酒的投资逻辑是什么？对于一个具有较大研制风险的创新药品，大成基金为什么会重仓介入？针对市场的一些疑问，大成基金首席投资官、投资决策委员会主席刘明昨日就此作出了解释。

　　刘明介绍说，对于重庆啤酒的投资始于2009年初。公司医药研究主管吕猛一直在跟踪(合成肽)乙肝疫苗项目的临床表现，他根据自己调研所了解到的一些情况，在公司内部进行了推荐，针对基金经理的质疑和问题，做了大量的解释和完整的病毒学学科逻辑推理分析，在得到基金经理的初步认可后，这只股票才得以进入股票库。在纳入股票库之后，公司研究团队和基金经理对重庆啤酒的研究与跟踪更为紧密。期间，研究团队和基金经理曾数次去公司做调研。可以说，重庆啤酒是大成基金研究最深入、跟踪最紧密的股票之一。

　　刘明同时强调，2009年大成基金介入该股的时候价格具有较高的安全边际，而且在最初买入之时，该股在整体投资组合的占比水平并不高，只是后来该股股价上涨，推高了其在投资组合中的比率。期间，除因股价上涨带来的投资超限等原因而进行调整，公司整体基金组合对该股的持仓变化不大。

　　就记者提出的怎么看待重庆啤酒的疫苗研发项目，投资时有没有考虑到疫苗研发项目失败的可能性的疑虑时，刘明表示，在完整的数据出炉之前，其无法给出该疫苗研究项目的明确判断，或者说给出一些阶段性的结论。但公司对重庆啤酒12月8日公告中的数据也有自己的解读。首先，从已知数据来看，有效病例328人中，安慰剂对照组与两个用药组的应答率都是30%左右，故可以推测总的应答人数约为328*30%=98人，整体上看，疗效与国际治疗乙肝病毒一线用药水平大体相当。目前，市场上一线乙肝用药长效干扰素一个疗程的价格大约在5万/人。现在市场上广泛质疑的问题是，安慰剂为什么能达到那么高的水平？这就是整体疗效的具体分布问题了。目前广泛应用并被确定有效的乙肝药物的疗效还不如安慰剂，这个结果着实无法让人信服！在整个重庆啤酒投资过程中，大成基金一直密切跟踪该疫苗项目进展情况，几年来，基金经理和研究员多次前往上市公司进行调研。

　　刘明最后表示，对于整个资本市场而言，创新是经济结构转型过程中必然发展方向，怎么处理包括新药研发在内的各项创新过程的复杂性、漫长性与资本市场信息披露的及时性、完整性的矛盾也是值得市场各方深刻反思的。