海通证券：关注债券高风险份额

http://www.sina.com.cn 2011年12月12日 18:03 新浪财经

　　分级基金周报

　　海通证券(微博)基金分析师倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师单开佳

　　关注债券高风险份额。本周市场继续震荡筑底但可能伴有技术性反弹。上周五公布CPI数据，11月环比下降0.2%，为今年4月以来首降。上周降准释放了约4000亿元流动性后，公开市场净收拢资金1010亿元，“政策微调”意味明显。A股市场短期内对温和政策的反应是冷淡的，这在和其他市场对比时，显得突兀：“降准”推动国内债市继续温和上涨；欧美市场因上周五欧盟峰会统一财政方案而上涨。近期宏观数据以及本周即将公布的信贷数据从一致预期来看难以促使投资者预期向好，未来市场走好需要更多的货币或者财政政策出台，但是从目前点位来看，可能会有技术性反弹的要求。从债市来看，我们认为经济物价双下降，不改债市中期向好趋势。基于上述策略，我们建议投资者可继续关注债券高风险份额，具体品种可关注信用债占比较高的富国汇利B。

　　高杠杆蕴含高风险，高风险份额溢价再度抬升。上周市场震荡下跌，对应所有股票分级基金净值下跌。从母基金净值表现看，平均跌幅为2.44%，从风格来看，大盘风格相对于小盘风格更为抗跌，代表大盘蓝筹的国联安双禧中证100连续第二周表现最好，下跌1.32%，而中小盘为主的信诚中证500下跌4.05%。从高风险份额净值变化来看，当前有效杠杆最高的申万进取跌幅最大，单周下跌了12.02%，而当前处于无杠杆区域的瑞和小康和瑞和远见相对跌幅最小，与母基金同幅度下跌1.87%，本周高风险份额的表现充分展示了在下跌市中高杠杆蕴含的高风险。从二级市场表现来看，多数高风险份额二级市场表现优于净值跌幅，对应高风险份额的折价收窄或是溢价进一步抬升，当前申万进取的溢价高达63.95%，再度逼近前期高点，银华锐进和银华鑫利溢价维持在25%以上。

　　偏债基金跌幅更甚，二级市场分化显著。上周债市表现平稳，但股市大幅下跌，因而偏债分级基金跌幅相对更深，上周几只偏债分级基金内的母基金净值均出现不同程度下跌，其中大成景丰下跌0.42%，而纯债分级基金相对表现较好，天弘添利上涨0.10%。从高风险份额净值表现来看，上周遭遇低风险份额大幅赎回，高风险份额杠杆变动的天弘添利B表现最优，上涨0.61%，而母基金净值跌幅较深的景丰B下跌1.77%。从二级市场变动来看，各债券高风险份额分化显著，多利进取在净值下跌1.67%的情况下二级市场上涨4.27%，而聚利B在净值下跌0.3%的情况下二级市场跌幅达到5.01%。经过上周变动，当前溢价最高的仍为多利进取，当前溢价42.62%，而裕祥B折价最大，当前折价8.73%。

　　股票型低风险集体下挫。上周股票型低风险份额二级市场表现疲软，尤其是有配对转换机制的低风险份额下跌更深，由于股市的大跌使得多数股票型高风险份额有效杠杆抬升，从而溢价大幅抬升，对应有配对转换机制的低风险份额折价大幅扩大。从个基来看，中证500以3.90%的跌幅垫底，银华稳进跌幅也超过3%。从折溢价看，目前所有低风险份额依然处于折价状态，且相比前周多数低风险份额折价扩大，其中申万收益当前折价高达20.87%。

　　本周出于认购期的分级基金：国泰信用互利分级基金。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股连续第五周下跌。上证指数收于2315.27点，全周下跌1.92%，深证成指收于9480.27，全周下跌3.34%。小盘股领跌，中证500下跌了4.01%，代表权重股的中证100下跌了1.31%。

　　上周市场基本保持了阴跌走势，沪指5个交易日中仅周三小幅上涨，周二到周四两市股指都以十字星报收。沪指周四跌破前期低点，最低下探至2302.65点；深成指周五同样创出新低9439.84点。上周市场交投清淡，沪市全周仅成交2191.39亿，市场缺乏上涨动力。消息面上，11月CPI数据同比上涨4.2%，低于市场预期，预示着政策放松空间较大。央行外汇占款余额出现净减少，人民币兑美元汇率连续触及跌停，可能意味着外资流出；但以上消息也增强了货币政策加快转向宽松的预期。另外欧央行降息25个基点至1% 和CPI的利好也没有使市场出现好转。进出口数据的不乐观、房地产调控无放松趋势使得宏观经济三驾马车的速度放慢。市场心态偏谨慎，市场在对宏观经济的担忧和经济政策的猜测中缩量下行。

　　板块表现方面，根据证监会行业分类，上周除金融板块上涨0.08%外，其余板块全部下跌。传播板块上周再度成为热点，全周仅下跌0.41%，相对抗跌的还有房地产板块(-0.03%)、木材(-1.92%)、社会服务业(-2.10%)和交通运输行业(-2.13%)。食品板块由于今年以来表现最佳，上周出现补跌(-5.96%)，另外石油化工(-5.05%)、批发零售(-4.54%)和医药行业(-4.51%)也下跌较多。

　　2. 本周策略

　　本周市场继续震荡筑底但可能伴有技术性反弹。上周五公布CPI数据，11月环比下降0.2%，为今年4月以来首降。上周降准释放了约4000亿元流动性后，公开市场净收拢资金1010亿元，“政策微调”意味明显。A股市场短期内对温和政策的反应是冷淡的，这在和其他市场对比时，显得突兀：“降准”推动国内债市继续温和上涨；欧美市场因上周五欧盟峰会统一财政方案而上涨。近期宏观数据以及本周即将公布的信贷数据从一致预期来看难以促使投资者预期向好，未来市场走好需要更多的货币或者财政政策出台，但是从目前点位来看，可能会有技术性反弹的要求。从债市来看，我们认为经济物价双下降，不改债市中期向好趋势。基于上述策略，我们建议投资者可继续关注债券高风险份额，具体品种可关注信用债占比较高的富国汇利B。

　　截至2011年12月9日，分级基金业绩如下：

　　3.分级基金业绩分析

　　3.1分级基金基本信息

　　由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂，我们将所有已经上市交易的杠杆型基金的基本信息整理成表，便于比较。目前市场上共有二十三只杠杆基金，分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、银华消费、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利、富国天盈、万家添利、博时裕祥、中欧鼎利、长信利鑫以及海富通稳进增利。

　　表 1 杠杆型基金基本信息

母基金名称	主动/被动	基金经理	基金经理是否变更	到期日	子基金名称	风险级别	收益分配
国投瑞福	主动	黄顺祥	是	2012-7-16	瑞福优先	中低	当基金净值未达到分红要求时，不分红，产生基准收益差额，在未来净值上涨时弥补。
					瑞福进取	高	总收益优先满足低风险基准收益，剩余部分按1：9分配。
长盛同庆	主动	王宁	是	2012-5-11	同庆A	中低	3年净值累计涨幅位于大于-53.3%，可获约定年收益5.6%，当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分额外收益。
					同庆B	高	初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
国投瑞和	被动	路荣强	是	1年运作周期(本运作周期截止2012-10-13)	瑞和小康	高	基金整体份额净值位于1元以下无杠杆，基金整体份额净值位于[1，1.1]元时，1元以上部分小康、远见按照8：2比例分成，超过1.1元以上部分小康、远见按2：8的比例分成。
					瑞和远见	高
国泰估值	主动	程洲、周广山	是	2013-2-9	估值优先	中低	初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时，杠杆减小。
					估值进取	高	3年净值累计涨幅大于-41.4%时，可获约定年收益5.7%，当基金整体份额净值上涨1.6元以上时，可分享部分额外收益
国联安双禧中证100	被动	黄欣	是	3年运作周期( 运作周期截止2013-4-15)	双禧A	中低	未到期且双禧B的净值大于0.15元，可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率+3.5%。
					双禧B	高	初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款，使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。
兴全合润	主动	王海涛、张惠萍	是	3年运作周期(本运作周期截止2013-4-21)	合润A	高	母净值位于(0.5，1.21)元时，获得期初净值1元，母基金净值大于1.21元时，与母基金同比例上涨。
					合润B	高	母净值位于(0.5，1.21)元时，有高杠杆，母基金净值大于1.21元时，杠杆为1。
银华深证100	被动	周毅	是	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华稳进	中低	未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不大于2元，可获得1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%
					银华锐进	高	初始杠杆2。存在到点折算条款。
申万深成指	被动	张少华	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	申万收益	中低	当申万进取大于0.1元，每年可获得一年期银行定存利率+3%
					申万进取	高	初始杠杆2
信诚中证500	被动	吴雅楠	否	1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)	中证500A	中低	中证500B净值不小于0.25以及信诚中证500的净值不大于2元，可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%，收益周年兑现
					中证500B	高	初始杠杆1.67
银华中证90	被动	王琦	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华金利	中低	银华鑫利净值不小于0.25元以及银华90的净值不大于2元，每年可获得同期银行人民币一年期定期存款利率(税后)+3.5%
					银华鑫利	高	初始杠杆2
建信双利	主动	万志勇、马志强	是	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	建信稳健	中低	建信进取净值不小于0.2元以及建信双利的净值不大于2元，可获得1年期银行定期存款利率+3.5%
					建信进取	高	始终保持杠杆1.67倍
银华消费	主动	杨靖	否	1年运作周期(每年第一个工作日折算)	银华瑞吉	中低	当银华消费份额的净值不小于0.350 元时，可获得一年期银行定期存款年利率加上4%，每年1月1日调整收益
					银华瑞祥	高	初始杠杆1.25倍
富国汇利	主动	刁羽、饶刚	是	2013-9-8	汇利A	中低	3年净值累计涨跌大于-21.9%，到期获得年化收益为3.87%
					汇利B	中高	初始杠杆3.33倍
大成景丰	主动	陈尚前	否	3年运作周期(封闭期截止2013-10-14)	景丰A	中低	3年净值累计涨幅大于-21.45%，到期获得年化收益为3年期银行定期存款利率+0.7%
					景丰B	中高	初始杠杆3.33倍
天弘添利	主动	陈钢、朱虹	否	5年运作周期(封闭期截止2015-12-2)	天弘添利A	中低	1.3×1年期银行定期存款利率
					天弘添利B	中高	初始杠杆3.33倍，但随着A份额的申购赎回杠杆变动
嘉实多利	主动	王茜	否	1年运作周期(本运作周期截止2012-3-22)	多利优先	中低	约定收益5%，每年兑现
					多利进取	高	初始杠杆5倍
泰达宏利聚利	主动	沈毅、胡振仓	否	5年运作周期(本运作周期截止2016-5-13)	聚利A	中低	约定收益1.3×5年期国债到期收益率，季度调整
					聚利B	中高	初始杠杆3.33倍
富国天盈	主动	赵恒毅、刁羽	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-5-23)	天盈A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.4×1 年期银行定期存款利率，半年调整
					天盈B	中高	初始杠杆3.33倍
万家添利	主动	邹昱	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-2)	万家添利A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.1%+1 年期银行定期存款利率，半年调整
					万家添利B	高	初始杠杆3.5倍
博时裕祥	主动	陈芳菲	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-11)	裕祥A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.5%+1 年期银行定期存款利率，半年调整
					裕祥B	高	初始杠杆5倍
中欧鼎利	主动	聂曙光	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-6-16)	鼎利A	中低	约定收益1 年期银行定期存款利率+1%
					鼎利B	中高	初始杠杆3.33倍
长信利鑫	主动	张文琍	否	5年运作周期(本运作周期截止2016-6-24)	利鑫A	中低	不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益1.1×1 年期银行定期存款利率+0.8% ，半年调整
					利鑫B	中高	初始杠杆3倍
海富通稳进增利	主动	张丽洁	否	3年运作周期(本运作周期截止2014-9-3)	稳进增利A	中低	3年期银行定期存款利率+0.5%，每季度按照季度初第一个工作日利率进行调整
					稳进增利B	高	初始杠杆5倍

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　目前分级基金中杠杆最高的为债券分级基金嘉实多利和博时裕祥的高风险份额嘉实多利进取和裕祥B，这两只基金杠杆高达5倍，股票基金中有效杠杆最高的为申万进取。从股票仓位来看，各主动型分级基金仓位较二季度略有上升，根据三季报显示，主动型分级基金中当前仓位最高的为国泰估值，为90.63%；被动分级产品方面，几只指数型分级基金仓位基本在92%——95%之间。债券分级基金中偏债基金嘉实多利仓位最高，达到18.36%，考虑到其5倍的杠杆，嘉实多利进取的业绩波动将较大。

　　表2 杠杆型基金杠杆、仓位情况(2011年三季报)

母基金名	子基金名称	配对转换	杠杆	股票仓位	备注
国投瑞福	瑞福优先	无	-	87.92
	瑞福进		2
长盛同庆	同庆A	无	-	68.44	低风险份额本金完全保护
	同庆B		1.67
国投瑞和	瑞和小康	场内配对转换	1	94.21
	瑞和远见		1
国泰估值	国泰优先	无	-	90.63	低风险份额本金完全保护
	国泰进取		2
国联安双禧中证100	双禧A	场内配对转换	-	93.80
	双禧B		1.67
兴全合润	合润A	场内配对转换		82.12
	合润B		1.67
银华深证100	银华稳进	场内配对转换	-	93.74
	银华锐进		2
申万深成指	申万收益	场内配对转换	-	92.18
	申万进取		2
信诚中证500	中证500A	场内配对转换	-	92.55
	中证500B		1.67
银华中证90	银华金利	场内配对转换	-	93.84
	银华鑫利		2
建信双利	建信稳健	场内配对转换	-	82.63
	建信进取		1.67
银华消费	银华瑞吉	场内配对转换	-	-
	银华瑞祥		1.25
富国汇利	汇利A	无	-	1.06
	汇利B		3.33
大成景丰	景丰A	无	-	6.84
	景丰B		3.33
天弘添利	天弘添利A	添利A每3个月开放一次	-	0.04
	天弘添利B		3
嘉实多利	多利A	场内配对转换	-	18.36
	多利B		5
泰达宏利聚利	聚利A	无	-	0
	聚利B		3.33
富国天盈	天盈A	天盈A每6个月开放一次	-	0.02
	天盈B		3.33
万家添利	万家添利A	万家添利A每6个月开放一次	-	0
	万家添利B		3.5
博时裕祥	裕祥A	裕祥A每6个月开放一次	-	0
	裕祥B		5
中欧鼎利	鼎利A	一年封闭期结束后可配对转换	-	2.72
	鼎利B		3.33
长信利鑫	利鑫A	利鑫A每6个月开放一次	-	0
	利鑫B		3

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2分级基金高风险份额基金情况

　　3.2.1高杠杆蕴含高风险高风险份额溢价再度抬升

　　上周市场震荡下跌，对应所有股票分级基金净值下跌。从母基金净值表现看，平均跌幅为2.44%，从风格来看，大盘风格相对于小盘风格更为抗跌，代表大盘蓝筹的国联安双禧中证100连续第二周表现最好，下跌1.32%，而中小盘为主的信诚中证500继续表现垫底，下跌4.05%。从高风险份额净值变化来看，当前有效杠杆最高的申万进取跌幅最大，单周下跌了12.02%，而当前处于无杠杆区域的瑞和小康和瑞和远见相对跌幅最小，与母基金同幅度下跌1.87%，本周高风险份额的表现充分展示了在下跌市中高杠杆蕴含的高风险。从二级市场表现来看，多数高风险份额二级市场表现优于净值跌幅，对应高风险份额的折价收窄或是溢价进一步抬升，其中建信进取逆势上涨了2.48%。经过上周下跌，多数高风险份额的有效杠杆再度提升，同时溢价也进一步提升，申万进取的溢价高达63.95%，再度逼近前期高点，银华锐进和银华鑫利溢价维持在25%以上。

　　表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称	基金代码	本周换手率	成交量(万股)	成交金额(万元)	折溢价率(%)	最近一周母基金净值增长率(%)	最近一周子基金净值增长率(%)	最近一周子基金二级市场涨跌幅(%)
瑞福进取	150001	1.33	3993.80	1913.78	8.86	-1.77	-2.65	-1.03
同庆B	150007	4.70	41384.16	25899.43	-4.88	-2.18	-4.65	-0.95
瑞和小康	150008	0.64	173.23	152.57	-7.30	-1.87	-1.87	-1.02
瑞和远见	150009	2.94	794.53	804.65	6.46	-1.87	-1.87	-2.42
国泰进取	150011	11.83	4987.29	3963.47	5.45	-3.13	-7.50	-1.73
双禧B	150013	12.87	34172.99	30752.34	16.30	-1.32	-2.54	-0.67
合润B	150017	4.78	331.38	301.68	8.05	-2.38	-4.20	-2.78
银华锐进	150019	20.32	67540.32	63038.84	25.89	-3.15	-7.48	-3.57
申万进取	150023	15.41	17517.81	10067.30	63.95	-3.19	-12.02	-4.24
中证500B	150029	9.04	1161.86	859.52	21.63	-4.05	-8.52	-4.32
银华鑫利	150031	11.06	9470.64	5742.11	28.17	-2.20	-7.00	-2.61
建信进取	150037	0.94	17.91	15.70	15.50	-2.31	-4.37	2.48
银华瑞祥	150048	1.14	27.73	26.25	-0.32	-2.24	-2.87	-3.47

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称	最近一个月母基金净值增长率	最近一个月子基金净值增长率	最近一个月子基金涨跌幅	最近三个月母基净值增长率	最近三个月子基金净值增长率	最近三个月子基金涨跌幅	最近半年母基金净值增长率	最近半年子基金净值增长率	最近半年子基金涨跌幅
瑞福进取	-4.59	-6.78	-12.59	-7.51	-10.93	-14.77	-10.74	-19.27	-24.21
同庆B	-7.30	-14.81	-16.47	-9.85	-20.00	-23.90	-14.99	-29.00	-28.60
瑞和小康	-8.34	-10.00	-8.75	-8.51	-8.51	-13.79	-14.60	-14.60	-21.85
瑞和远见	-8.34	-6.62	-7.37	-8.51	-8.51	-3.95	-14.60	-14.60	-7.88
估值进取	-5.98	-14.06	-13.43	-8.93	-20.68	-14.73	-9.82	-23.42	-14.27
双禧B	-7.61	-14.11	-12.20	-6.94	-13.63	-12.46	-12.73	-23.61	-17.71
合润B	-5.76	-9.88	-7.24	-7.65	-12.94	-11.66	-5.59	-9.61	-6.19
银华锐进	-10.53	-22.75	-19.39	-12.46	-26.93	-23.92	-18.17	-36.80	-26.60
申万进取	-10.38	-32.68	-21.01	-12.41	-38.13	-27.04	-16.39	-46.83	-27.88
中证500B	-10.02	-19.76	-16.46	-11.15	-22.35	-17.21	-12.64	-25.80	-15.20
银华鑫利	-9.35	-25.72	-20.74	-10.53	-29.44	-26.96	-16.92	-42.24	-32.73
建信进取	-6.63	-12.07	-7.90	-7.12	-13.52	-8.18	-11.39	-21.14	-11.40
银华瑞祥	-4.28	-5.48	-4.64	-	-	-	-	-	-

　　3.2.2偏债基金跌幅更甚二级市场分化显著

　　上周债市表现平稳，但股市大幅下跌，因而偏债分级基金跌幅相对更深，上周几只偏债分级基金内的母基金净值均出现不同程度下跌，其中大成景丰下跌0.42%，而纯债分级基金相对表现较好，天弘添利上涨0.10%。从高风险份额净值表现来看，上周遭遇低风险份额大幅赎回，高风险份额杠杆变动的天弘添利B表现最优，上涨0.61%，而母基金净值跌幅较深的景丰B下跌1.77%。从二级市场变动来看，各债券高风险份额分化显著，多利进取在净值下跌1.67%的情况下二级市场上涨4.27%，而聚利B在净值下跌0.3%的情况下二级市场跌幅达到5.01%。经过上周变动，当前溢价最高的仍为多利进取，当前溢价42.62%，而裕祥B折价最大，当前折价8.73%。

　　表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称	基金代码	最近一周换手率(%)	成交量(万股)	成交金额(万元)	折溢价率	最近一周母基金净值增长率(%)	最近一周子基金净值增长率(%)	最近一周子基金涨跌幅(%)
汇利B	150021	0.68	609.53	582.72	2.36	0.00	0.00	-1.75
景丰B	150026	2.88	2,800.69	1,954.95	-6.64	-0.42	-1.77	-4.93
天弘添利B	150027	1.40	1,403.76	1,284.52	-7.01	0.10	0.61	-1.29
多利进取	150033	8.31	30.72	37.20	42.62	-0.21	-1.67	4.27
聚利B	150035	3.77	1,787.64	1,662.91	-8.08	0.00	-0.30	-5.01
万家添利B	150038	0.67	515.57	454.26	-6.40	0.00	-0.11	-1.24
鼎利B	150040	0.80	27.68	26.90	6.45	0.00	0.00	3.77
天盈B	150041	0.09	98.11	94.56	-4.86	0.00	-0.10	-0.41
利鑫B	150042	1.69	358.28	350.42	-7.89	0.04	-0.05	-0.92
裕祥B	150043	4.29	3,428.88	3,234.11	-8.73	-1.86	-0.49	-3.66
稳进增利B	150045	0.54	23.73	22.90	-6.73	-0.10	-0.87	-1.44

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续(%)

子基金名称	最近一个月母基金净值增长率	最近一个月子基金净增长率	最近一个月子基金涨跌幅	最近三个月母基金净值增长率	最近三个月子基金净值增长率	最近三个月子基金涨跌幅	最近半年母基金净值增长率	最近半年子基金净值增长率	最近半年子基金涨跌幅
汇利B	0.60	1.42	-2.46	1.60	3.56	6.01	-0.98	-7.73	-11.51
景丰B	-1.45	-6.83	-12.68	1.82	4.93	5.14	-4.14	-20.20	-26.63
天弘添利B	0.76	1.97	-1.51	2.93	7.53	18.50	0.76	-1.70	-0.11
多利进取	0.01	-1.82	4.27	1.85	5.03	4.90	0.14	-9.84	8.16
聚利B	0.49	0.71	-4.71	2.83	7.03	17.12	-	-	-
万家添利B	-1.50	-0.64	-5.89	-0.20	2.40	14.77	-	-	-
鼎利B	-0.10	-1.06	5.88	-	-	-	-	-	-
天盈B	0.51	0.60	-3.32	2.32	5.10	9.59	-	-	-
利鑫B	1.04	2.39	-2.12	-	-	-	-	-	-
裕祥B	0.10	8.97	-2.13	2.14	17.62	26.03	-	-	-
稳进增利B	-	-	-	-	-	-	-	-	-

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.3低风险杠杆型基金

　　3.3.1股票型低风险份额集体下挫

　　上周股票型低风险份额二级市场表现疲软，尤其是有配对转换机制的低风险份额下跌更深，由于股市的大跌使得多数股票型高风险份额有效杠杆抬升，从而溢价大幅抬升，对应有配对转换机制的低风险份额折价大幅扩大。从个基来看，中证500以3.90%的跌幅垫底，银华稳进跌幅也超过3%。从折溢价看，目前所有低风险份额依然处于折价状态，且相比前周多数低风险份额折价扩大，其中申万收益当前折价高达20.87%。作为有到期日的低风险份额，同庆A和国泰优先净值没有变化，截至12月9日，同庆A和国泰优先到期年化收益分别为9.72%和8.49%，相比一般固定收益类产品仍具吸引力。

　　表 7 低风险股票型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称	基金代码	当前约定收益	到期日/运作周期	最近一周换手率	成交量(万股)	成交金额(万元)	近一周涨跌幅(%)	折溢价率(%)	持有到期年化到期收益(%)	提醒
同庆A	150006	5.60%	2012-5-11	2.28	13,402.47	15,021.66	0.00	-1.92	9.72%	母基金净值1.6元以上有额外收益
国泰优先	150010	5.70%	2013-2-9	5.36	2,259.27	2,405.56	0.00	-3.53	8.49%	母基金净值1.6元以上有额外收益
双禧A	150012	5.75%	3年运作周期	4.12	7,302.02	6,548.52	-2.19	-18.54	-	到点结算提供本金保护
合润A	150016	-	3年运作周期	8.83	407.98	372.90	-0.87	-8.90	-	到期净值大于等于1元，本金保护
银华稳进	150018	5.75%	1年运作周期	5.78	19,173.75	16,753.34	-3.69	-18.31	-	到点结算提供本金保护
申万收益	150022	5.75%	1年运作周期	8.95	10,179.48	8,580.87	-2.80	-20.87	-	每年收益结算
中证500A	150028	6.20%	1年运作周期	12.03	1,040.09	903.67	-3.90	-17.89	-	-
银华金利	150030	6.50%	1年运作周期	2.94	2,509.22	2,291.67	-2.36	-13.18	-	到点结算提供本金保护
建信稳健	150036	6.25%	1年运作周期	1.05	13.36	12.17	-0.55	-12.25	-	-
银华瑞吉	150047	7.50%	1年运作周期	4.04	24.47	24.08	-0.20	-2.66	-	到点结算

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.3.2债券型低风险份额涨跌互现

　　上周债券型低风险份额涨跌互现，其中多利优先单周上涨1.39%，而鼎利A则跌幅较大，为0.32%。从折溢价来看，目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价14.31%。

　　表 8 低风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至2011-12-9)

子基金名称	基金代码	约定收益	到期日	最近一周换手率(%)	成交量(万股)	成交金额(万元)	近一周涨跌幅(%)	折溢价率(%)
汇利A	150020	3年期AAA级票据利率下限+0.5%	2013-9-8	1.12	2,349.38	2,345.53	0.30	-4.87
景丰A	150025	3年期银行定期存款利率+0.7%	3年封闭期	0.90	2,042.64	2,037.07	-0.10	-4.68
多利优先	150032	5%	1年运作周期	0.33	4.90	4.64	1.39	-8.77
聚利A	150034	1.3×5年期国债到期收益率	5年运作周期	3.79	4,194.11	3,704.76	-0.23	-14.31
鼎利A	150039	1 年期银行定期存款利率+1%	3年运作周期	0.87	69.69	66.06	-0.32	-7.25
稳进增利A	150044	3 年期银行定期存款利率+0.5%	3年运作周期	0.85	149.66	137.26	-0.22	-10.05

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　4. 在发交易型基金提示

　　本周处于募集期的分级基金有1只：国泰信用互利分级基金。

　　国泰信用互利分级债券证券投资基金在募集结束后将按照7∶3的比率分离为互利A份额和互利B份额，两类份额分别上市交易，且场内份额可以进行配对转换。两类基金份额的基金资产合并运作，即互利B的初始杠杆为3.33倍。互利A的收益率为1.5%+1年期银行定期存款利率，在扣除互利A 的应计收益分配后的全部剩余收益将归互利B 享有，亏损以互利B 的资产净值为限由互利B 承担。总体上，该基金为债券型基金，而且是纯债基金，属于中低风险的证券投资基金品种，其预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。互利A级为低风险、收益稳定的基金份额，适合风险偏好较弱的投资者；互利B级为较高风险、较高收益的基金份额，适合风险承受能力中高的投资者。国泰信用互利分级债券基金起始认购日为2011年12月5日，结束认购日为2011年12月23日。

　　表9在发基金