《投资者报》记者 尚志科

　　“我在基金行业10多年时间了，仍觉得2011年是最近这5年中投资最难做的一年，用‘煎熬’来形容一点不过分。”

　　现在担任华安动态灵活配置基金经理的张翥，虽然是基金经理群体中的“新人”，2009年12月至今担任时间不到两年，但在基金行业他却是一位“老兵”——从1998年在华安基金成立时加入至今，他见证了华安基金和中国基金业发展的每一步。

　　或许正是因为长期在资本市场上浸淫，经历了一步步的稳打稳扎，这位做过“交易、行业研究、策略分析”的资本市场全能选手，首次掌管基金经理，就连续两个年度取得了稳健的业绩回报。

　　数据显示，截至2011年12月2日，华安动态灵活配置今年以来下跌9.89%，在晨星81只标准混合型基金中排第13，而2010年这只基金在标准混合型基金中排33名，排在前1/2。

　　谈及今年的表现，张翥接受《投资者报》记者采访时表现得较为平淡，也多了几分谦虚，“两年都做得还可以，还不能谈得上有多优秀。”

　　他强调华安的投研团队和文化氛围对自己的影响。“单个年度看，华安的业绩表现可能看起来相对平稳，其实背后原因是华安投资团队一直坚持的投资理念，即不因短期业绩需要而去冒不必要的风险。只有如此，才能实现长期持续稳定的回报。”

　　不冒不必要的风险

　　截至12月2日，上证指数2011年以来已经出现16%的跌幅，而张翥管理的基金跑赢市场约7%，但他对市场的“煎熬”仍与行业人员感同身受。

　　“一方面通胀苗头显露，政策既想把房价过快上涨抑制，又怕经济增长受到影响；另一方面今年还受到海外市场的波及。这些因素都致使政策决策处于两难境地，年初到年尾相对矛盾的状态中，市场也都看不清楚明确的大方向。”

　　此外，2010年一些小市值股票估值被抬得过高，导致这些股票今年上涨空间缺乏，而周期性股票由于经济趋势回落也没有系统性机会。“去年依靠成长股小盘股的机会没有了，今年基本上全行业都是负收益状态，年底这种状况基本上不会有什么改变了。”

　　在这样的“乱市”中，团队发挥了关键作用。张翥分析，基金经理做投资决策还是要依靠一些集体力量，从日常选股、决策，到平时的咨询、研究。

　　“首要原因，离不开华安整个大的投研平台的支持。而且华安作为老十家基金公司，多年来在投资方面有比较好的传承和基础，整体的行业研究、策略研究等投研平台体系也更完善。”

　　“尽量发挥这只基金自身的特点，扬长避短”，是他获得较好业绩的第二大原因。

　　他指的这个特点，是基金规模不大，今年一直稳定在10亿左右，加上日常申购赎回比较稳定，更有利于做好投资。

　　整个2011年，他更多都是采取了自下而上选择个股为主的投资策略。

　　“判断大趋势转折点来做择时，再做大类资产配置，从经验教训上看获取超额收益比较困难。”

　　做过多年行业研究员，让张翥在个股自下而上把握得较好，成为提升业绩的第三大原因。加上他之前做过交易，虽然不经常做波段操作，但良好的市场感觉对他把握机会很有帮助。

　　正是这些公司与个人的积淀，让他2010年年底重点配置的一些行业如化工，2011年表现非常好，不少个股都超过预期，“可能有些许运气成分在吧。”

　　杜绝短期与功利化操作

　　“不去关注过于短期化的东西。”这既是张翥多年养成的投资习惯，也是他所在华安基金的文化。而张翥也在将这种风格慢慢完善，他说自己现在还未到谈投资风格的时候，目前正倾向于去培养一些风格并把它固定下来。

　　“个人相对偏好成长风格投资，对周期股更多还是作为阶段性操作品种。所以平时的个人精力也主要放在成长股上。”

　　他还在培养长期持股的习惯。“随着时间的推移，我的换手率在慢慢下降，而不喜欢大量换手来获取波段的收益。对自己看好的成长股尽量长期持有，除非市场变化大或对公司判断上有大的变化，否则还是以长期持有为主。”

　　工作之余，张翥的一大爱好是读书，虽然读了大量关于投资大师的书，但他并不将自己局限于某一家，或某一种风格。

　　“我更喜欢去看美国共同基金成长历程的书，喜欢一些共同基金公司像富达基金从小到大的发展历程。我觉得做投资真正吸取到比较好的东西，是要坚持长期稳健的策略，不要太关注过于短期和功利化的东西。至少从国外多年发展历程看，过于关注短期不会太长久。”

　　长期关注海外发达市场，也让他对国内基金业的未来有自己的清晰认识。

　　“这个行业的发展前景肯定是前景辉煌，毕竟现在资产证券化率低，居民整体理财意识和参与程度低，而且整个养老保障体系还没有完全建立。所以尽管现在面临着缩水等难题，但对行业空间前景不应有任何怀疑。”

　　三大领域出现新变化

　　“现在是孕育机会的阶段，但市场还会有折磨的时期。”在张翥看来，现在经济增速已经开始回落，且三季度通胀没有明显下行，已经可以称为滞涨时期。

　　无论是国内还国外看，这都是做投资最艰难的阶段，新机会出现还要有赖于新变化。

　　张翥认为，首要因素是经济基本面要有明确见底信号；其次是大的流动性上政策和宏观调控力度出现放松。

　　“现在流动性和宏观政策已经有所松动，但全面松动还为时尚早，尤其是房地产调控仍然坚定，这就使市场仍然会处于纠结的状态。”

　　不过，随着流动性逐渐放松，已经有一部分资金，从收益率的角度开始在股市上寻找机会。“未来3到6个月，会比刚经历的6个月要好。

　　尤其是企业盈利快速下行接近见底的阶段，会在股市上提前反映出来，一些个股也会提前走出来。只要明年大环境稍微好转，供给面、政策环境、经济预期有所改善，行业、个股机会还是很多的。”

　　他的策略，是抓有明确业绩支撑的公司，而这些公司主要集中在三方面：一是与大金融相关的行业，如银行保险股；二是未来投资明确支持的行业，如电信设备、电力设备的投资，还有一部分基建投资。

　　“明年如果地产投资下去，今年一些停工的基建投资会重新启动，包括铁路，明年会有所恢复”；三是业绩稳健的行业尤其像医药、白酒、消费品。

　　2012年部分行业因为成本下降，或由于企业支出下降带来的投资机会，也是张翥看重的。

　　“如果中国CPI下走，原材料成本的下降对一些相关敏感行业，如家电、制造业都是受益的，在今年四季度已经能看到一些迹象。”

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