《投资者报》记者 尚志科

　　朱红裕喜欢用“灵活”来形容自己的投资风格，“我会经常动态地比较各个行业风险收益的情况，不会长时间偏向于某一种行业配置。”

　　但这长期保持有效地灵活，并不是件很轻松的事情。这位掌管国投瑞银稳健增长的基金经理接受《投资者报》记者采访时表示：“保持灵活风格要求基金经理特别勤奋，从宏观政策到行业配置再到个股精选，都要形成系统的投资体系，而且要适应外部变量及时修正。”

　　截至12月7日，国投瑞银稳健增长今年以来以-6.95%的表现，在晨星73只标准混合型基金中排名第2。取得相对排名靠前的原因，正是他灵活的仓位调整和板块选择都适应了2011年的市场风格。

　　灵活的仓位策略

　　朱红裕踏入证券行业是在2005年，开始在华夏证券（中信建投前身）研究所做卖方研究，此后他又在基金公司做了3年多买方研究。

　　经过这种专业的系统训练，研究功底大幅提高，同时积累了对市场的感觉，尤其在一些中期机会和市场大波动之前，都会做些灵活的结构性调整。

　　2010年6月，他加入国投瑞银基金公司，并于2011年开始管理国投瑞银稳健增长。基金合同显示，国投瑞银稳健增长的股票投资比例为40%~80%，债券投资比例为0~60%。灵活的仓位调整区间，让基金经理的可操作空间更大，朱红裕也较好发挥了这只基金的特长。

　　去年年底到今年前三季度，该基金的仓位分别是47.83%、70.12%、70.67%、61.82%。数据显示，国投稳健的仓位调整方向基本与大盘走势相吻合，踩准了市场节奏的大波段。

　　在去年四季度市场走弱的背景下，国投瑞银稳健增长基金迅速将仓位下调至47.83%；2011年初，该基金开始在仓位和行业配置上“大刀阔斧”，1月底增持了机械、家电、水泥等低估值蓝筹股，分享了低估值板块的修复性机会。

　　等到3月底，该基金将前期配置的周期股获利了结，逢低吸纳医药、地产，并在4月加大食品饮料配置，从而在二季度市场调整中表现出较强的抗跌性；三季度，又适度降低仓位并坚持“消费+低估值”防守型配置，取得了一定超额受益。不过朱红裕也坦承，三季度总体较高的股票仓位仍对净值造成了一定损失。

　　追求在仓位和行业配置方面灵活，需要基金经理提前对市场大势做出准确预判。而朱红裕的习惯，是在充分研究信贷、利率等系统性的信息流之后对市场做出前瞻性的研判和布局。

　　比如，今年5月中旬市场弥漫着悲观的情绪，但他并没有盲目加入悲观阵营，而是判断市场将出现估值修复行情，市场果然出现攀升。

　　踏对市场轮动机会

　　每天7点，朱红裕就会早早地到办公室，并在晨会之前会对外部和内部研究，从仓位到行业、个股进行初步的概览和筛选。

　　但如果查看国投瑞银稳健增长的重仓股，可以发现很多是司空见惯的股票，并且这些股票为今年的业绩做了不小贡献。

　　“朱红裕的组合中很多股票都是大众情人，不会去做太多偏门的股票，但通过精选组合在一起常常能赚取超额收益。如伊利股份、五粮液、双鹤药业、万科A、恒瑞医药、华邦制药、保利地产、金地集团、贵州茅台等个股在他的组合中已经超过两个季度。”一位熟悉朱红裕的人评价。

　　Wind数据显示，三季度以来该基金前十大重仓股基本都保持了正收益，伊利股份涨幅近20%，宜科科技、贵州茅台、保利地产、恒瑞医药和万科A也在四季度贡献了超过6%的收益。

　　截至三季度末，该基金前三大持仓板块为食品饮料、医药生物和房地产业，占净值比例分别为21%、17%和13%。

　　虽然今年取得了较好的业绩排名，但遭遇2011年股债双杀朱红裕仍为没有为投资人赚到正收益而把担子看得更重。

　　2010年三季度末，国投瑞银稳健增长总份额只有1亿多，一年后的2011年三季度末，份额达到38多个亿，规模和业绩实现了良性循环。良好的业绩也得到了机构投资者的关注。截至2011年半年报，机构持有份额超过22亿份，占比58%。

　　做好每个季度就长胜

　　展望2012年，朱红裕认为，全球联手救市和央行下调准备金率以后A股市场将迎来政策驱动的反弹机会。而目前的A股市场面临两大有利因素，一是政策转向和资金价格回落，二是整体较低的估值水平。

　　但同时市场也有两个不确定性存在：欧债危机的恶化和国内政策放松的节奏与力度。“我们倾向于判断政策放松的节奏和力度不会太快太强，A股市场未来对政策将更加敏感，需要保持对政策的高度关注。”

　　在操作方面，他未来会相对更加积极，增持低估值的金融地产类股票，同时维持对防守型的食品饮料等的配置。朱红裕的主要逻辑，是A股市场在经济“平衡再平衡”节奏中，将长期处于震荡市场，所以结构比仓位重要，需要不断顺势而为优化结构。

　　当问到怎么预期自己未来的业绩表现时？他淡淡地称，“预期自己的业绩表现是没有太大意义，做好当季，布局3~6个月，将每个季度业绩做好了，也自然会长期制胜。”

　　基金投资者该怎么应对市场下跌？如果朱红裕作为一名基民，当遇上2011年这样的熊市他会如何做？“投资人首先要选择适合自己的基金品种，但也给基金品种一个半年以上的表现机会，可以看其过去几年的业绩表现。而当市场整体表现不好，投资预期也应该降低。”

　　如果投资人无法承受偏股基金的波动，可以向偏债产品或保本产品转变。“遭遇2011年这样的不给力的市场，投资人选择货币基金、保本基金当然是最好的选择，如果能对阶段反弹有所把握，也可以选择一些行业指数基金作阶段配置，这相当于把基金当作工具，由投资人自己来进行行业配置。”朱红裕表示。