《投资者报》记者 岳永明

　　作为2011年黑马基金经理，“绝对收益”是易方达消费行业基金经理刘芳洁最为强调的字眼。

　　虽然受制于全年的行情难有突破，业绩排名靠前，但由于今年以来的回报仍没有实现绝对收益，刘芳洁在接受《投资者报》记者采访时还是很惭愧。

　　截至12月6日，他管理的易方达消费行业取得了-9.46%的收益率，在同类的327只基金中位居第4名。

　　消费业时间价值大

　　刘芳洁谈到，对消费品行业与周期性行业投资方法有一定差异，前者对投资时点的准确性要求高而后者相对较弱。

　　“消费行业一般具有相对确定的时间价值，优秀的消费品企业往往能穿越经济周期，实现企业价值的稳定增长。”

　　消费类股的特征直接决定了易方达消费行业的特征。

　　该基金契约规定，股票仓位在80%至95%，其中消费行业和可选消费行业股票的比例不低于股票资产的95%。

　　“之所以把最低仓位设置的比较高，是因为考虑到消费类股是可能穿越经济周期的。”刘芳洁说。

　　刘芳洁性格温和，2007年时，他就开始思考如何用绝对收益的投资思想管理公募基金。在强调相对收益和相对排名的公募基金环境里，这面临诸多的压力。

　　“可能我的这种方法比较理想化。”刘芳洁笑道。

　　行业不同阶段中发现机会

　　从研究员到基金经理，刘芳洁说，自己更愿意从中长期去考察企业的成长，所以持股比较稳定。

　　在一个弱周期的行业里，行业处于不同发展阶段时，对应的收益率预期是不同的。这是刘芳洁阐述绝对收益思想的重要方面，他举了个例子。

　　15年以前，运动服饰行业属于朝阳产业，伴随着行业的爆发，如果当时投资了相关上市公司，投资者可以获得丰厚的超额收益。但随着行业饱和度的提高，运动服饰行业已经步入成熟期，这时对该行业投资的预期收益率可能就要大幅下调。

　　“类似地，一个行业往往具有成长期、发展期、成熟期，在不同发展阶段进行投资时，投资者心中的风险收益比是截然不同的。”

　　今年以来，易方达消费行业主要配置了两个大行业，食品饮料和批发零售。以三季度末为例，前者占基金净资产的32%，后者占31%。

　　刘芳洁坦诚，今年在商业股投资上也有失误。

　　“由于市场担心网购对实体店造成巨大的冲击，今年以来，虽然行业利润增速很快，但估值重心下移。我过于关注企业的当期利润增长却低估了网购对实体店冲击所带来的市场情绪。”

　　但谈及对未来商业股的看法，刘认为，起码从目前来看，商业股行业2012年利润增长相对仍比较清晰，整个行业20%左右的利润增长应该可以达到，且目前还看不到调低盈利预期的迹象。

　　“如果目前的股价已经较为充分地反映了网购对实体店冲击的影响，那么，明年的绝对回报应该是可以预期的。”