海通证券(微博)高级基金分析师：单开佳

　　根据2011年11月25日至2011年12月8日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2011年3季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(剔除偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2011年11月18日至2011年12月1日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的75.33%升至78.33%，增加了3个百分点，处于06年以来的中高水平。

　　图 1  基金平均测算仓位处于06年以来中高水平

　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基主动增仓。从基金类型上看，本期股混开基仓位有所回升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由79.86%提升至82.74%，增加了2.88个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由68.05%增至71.24%，增加了3.19个百分点。基金仓位提升可能有三方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金申购赎回，三是基金公司主动增仓。考察市场指数情况，本期中证800指数较上期平均下跌1.77%，考虑到股票市值的下跌会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为79.57%，而目前股票型基金仓位是82.74%，说明股票型基金主动增仓3.17个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为67.66%，而目前混合型基金的仓位估算为71.24%，即混合型基金整体主动增仓3.58个百分点。

　　表1 股混开基主动增仓

名称	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	79.86	82.74	2.88	3.17
混合型	68.05	71.24	3.19	3.58

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　基金仓位向中高端移动。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算仓位数据的262只股票型和163只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票、混合型基金仓位均向中高端偏移。具体来看，本期股票型基金中，仓位在80%以下的各档基金数量均有所减少，其中中低仓位(仓位介于60%~70%)的基金数量减幅较大，为-36.73%，而高仓位(仓位大于90%)及中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量不同程度增加，以高仓位基金数量增幅较大，为50%。而混合型基金方面，同样以中低仓位基金数量减少较明显，幅度达-31.37%，而高仓位基金数量激增，幅度达114.29%。

　　图2　股票型基金仓位分布比较

　　图3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型基金公司一致增仓。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为78.37%，与上期相比增加了3.38个百分点。具体来看，本期十大基金公司增仓步调一致，以华安和大成基金(微博)公司增仓幅度最大，仓位分别提升5.13%和5.11%。主动增减仓方面，华安基金(微博)公司主动增仓5.46%，领衔基金公司主动增仓。目前多数基金公司仓位在75%~85%之间。

　　表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	75.37	78.08	2.70	3.04
广发	2	76.81	80.85	4.04	4.36
嘉实	3	67.54	71.07	3.53	3.92
博时	4	65.22	66.53	1.31	1.71
易方达	5	71.86	76.12	4.27	4.63
大成	6	80.51	85.62	5.11	5.39
南方	7	79.19	82.75	3.57	3.86
景顺长城	8	79.49	82.46	2.97	3.26
诺安	9	78.56	79.73	1.17	1.47
华安	10	75.36	80.49	5.13	5.46

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　整体上看，近期市场持续震荡下跌，测算数据显示，本期股混开基整体均主动提升仓位。分析原因，上周央行下调存准金率，但市场反应不强，不少投资者认为目前市场还处于震荡筑底的过程，要出现一个趋势性上涨还必须有更多后续政策的出台，但整体来看基金对后市发展并不悲观。因此，在近期市场指数一度跌破前期低点后，多数投资者或认为市场短期或将有一波超跌后反弹，因而适度提升仓位，分享反弹收益。同时，由于近期又爆“黑天鹅事件”，部分机构或进行一定幅度赎回，以规避风险。

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