海通证券 倪韵婷

　　债券封基仍可布局，本周两融ETF标的实行

　　我们认为短期A股市场继续维持震荡，债市利好环境继续。上周在央行下调存准金率以及美联储联合欧央行等下调美元流动性互换利率的双重利好下，市场出现了反弹，但是反弹的力度弱于预期。下调存准更多的是为了对冲岁末年初的流动性风险以及外汇占款余额的下降，因此一次下调存准可能不能彻底改变流动性紧张的大环境，因此，仍需要关注政策后手。债券市场的利好环境继续：明年经济和CPI高于08年、基准利率和存准金下降空间预期低于08年及资金脱煤不可能再现09年低于1%，加上存准金继续下调及降息预期配合机构旺盛需求和债券供给偏少，因此债券收益率仍有下行空间。基于上述策略，我们认为短期投资者仍可布局债券型封基，投资者可布局长期业绩良好的招商信用添利以及工银瑞信四季收益。同时本周开始7只入选两融标的的ETF可以开始融资融券，这7只ETF本周或有一定的交投活跃度提升。根据海通风格轮动模型提示，从12月2日的数据显示中小板ETF强于50ETF，同时两个指数均处于低估状态，投资者可以下周开盘买入50ETF，但不建议进行融资融券操作。

　　传统封基：业绩表现分化，折价略有扩大

　　上周市场弱势震荡，对应多数传统封基净值下跌。从净值表现来看，平均跌幅为0.79%，但我们前期始终强调当前市场是个结构市，因而个股的机会始终存在，在震荡市中选股能力出众的主动基金将能获得不错的超额收益，上周基金开元的净值就表现较优，逆市上涨了1.09%，而基金普惠净值跌幅最大，下跌2.6%，整体来看，结构市中传统封闭式基金的业绩呈分化格局。从二级市场表现来看，平均跌幅为1.47%，跌幅大于净值跌幅，其中基金银丰跌幅最深，为3.49%，而基金鸿阳跌幅最小，为0.3%。由于上周二级市场跌幅大于净值跌幅，多数基金折价率有所扩大，经过上周变动，当前二级市场折价最大的为基金银丰，折价17.17%，基金汉盛当前折价最低，为4.72%。

　　封闭式债基：净值普涨，价格表现分化

　　上周存款准备金率下调使市场资金面得到改善，债市收益率回落，债市的较好表现使得创新封闭债基净值出现一定上涨。从净值表现看，平均涨幅为0.35%，其中广发聚利涨幅最大，单周上涨了0.87%，而华富强化回报表现最差，净值没有变化。从二级市场表现看，个基分化显著，其中净值表现最优的广发聚利涨幅最大，为1.96%，鹏华丰润表现较为逊色，下跌了0.31%，为唯一下跌的债券封基。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为中欧增强回报，折价幅度为0.31%，交银信用添利目前折价最大，折价7.68%。

　　ETF表现分化，大盘ETF表现更优

　　上周市场弱势震荡，但大盘小盘股表现较为分化，大盘类指数整体表现显著更优；周期类指数表现优于非周期类指数。从ETF具体表现来看，海富通上证周期表现最优，单周上涨了1.75%，此外，上证国企、上证180金融、上证50、上证180、上证龙头以及上证180价值这几只以大盘蓝筹为成份股的指数ETF均有不同程度的上涨。相比之下，以小盘股为主的招商深证TMT50跌幅最深，为3.51%，同时深证民营和上证新兴跌幅也都超过3%。。

　　本周没有处于认购期的基金。