接近年底，资金面趋于紧张，而来自银行理财产品的冲击亦不容忽视，分级债A类分额发行冷淡

　　理财周报记者 熊婷婷/文

　　风水轮流转，分级债A类份额在上演完数次一日售罄的盛况后，在11月陷入了失宠境地。鹏华丰泽分级债和天弘丰利分级债的发行都遇到了A类份额销售难的情况，而接下来将要面临打开申购赎回的万家添利分级债和博时裕祥分级债同样压力重重。

　　鹏华丰泽分级和天弘丰利分级发行不顺，A类份额拖累B类份额

　　“想当初，天弘、博时、富国等公司分级债的A类份额都是一天卖光的，现在A类份额吸引力大不如前了。”一位业内人士向记者感慨。

　　最近在分级债A类份额上踢到铁板的公司，首当其冲便是鹏华。

　　鹏华丰泽分级债券基金，原募集期为11月14日至11月25日。在逐渐逼近募集期限之时，鹏华23日发布公告，宣布将鹏华丰泽分级基金募集期延长至12月2日。

　　据其招募说明书，丰泽A与丰泽B两级基金的基金份额初始配比不高于7:3, 丰泽A上限是21亿，丰泽B上限9亿，基金发售结束后，将以丰泽B的发售规模为基准，对丰泽A的有效认购进行确认。丰泽A类份额约定年收益率4.73%。

　　据业内人士向记者透露：“鹏华卖得好的是丰泽B，很快就卖完了，而在鹏华丰泽A募集期将结束的时候，才募集了1个亿。所以现在不得不延长募集。”

　　同样遭遇分级债A类份额发行窘境的还有天弘丰利分级债。据其基金合同，天弘丰利A和丰利B的份额配比原则上不超过3:1。在10月24日至11月18日的募集期内，天弘丰利A募集了11.84亿元，丰利B募集了4.83亿元，合计募集16.67亿元。

　　如若发行顺利，根据基金合同，丰利B募集4.83亿元，按照3:1比例，丰利A卖到14.49亿，合计规模将达到19.32亿元，而不是最终的16.67亿元。但最终丰利A只卖到了11.84亿元，使得天弘丰利AB份额比例最终为2.45比1。

　　债市回暖及年底银行资金收紧

　　导致A类魅力下降

　　究竟为何曾经炙手可热的分级债A类份额现在面临失宠境地呢？

　　分级债A类B类的持有人结构大不相同，其中，A类份额持有人以个人投资者为主，而B类以机构投资者为主，目前B类仍然受到了投资者追捧。

　　分析人士指出，债市经过大幅调整后，机构对后市的态度普遍比较乐观，提升了对杠杆份额的认购热情；而且是前段时间分级债B级大幅上涨，大幅溢价，让很多机构很眼馋。

　　据同花顺数据显示，10月11月两月时间，天弘添利分级债B类份额上涨35.92%，泰达宏利聚利分级债B类份额上涨32.80%，万家添利分级债B类份额上涨31.89%，博时裕祥分级债B类份额上涨27.18%，大成景丰分级债B类份额过去一个月上涨26.45%。

　　但分级债A类份额则没有这么幸运，接近年底，资金面趋于紧张，而来自银行理财产品的冲击亦不容忽视。

　　“目前分级债A的年化收益在4.7%－5%左右，最高的是博时裕祥5%，都是半年开放一次申赎；而银行理财产品做到5%以上的已经很多了，特别是接近年底，各大银行都推出了短期理财产品。譬如民生银行正在发行的一个产品，三个月5.5%。”上述人士向记者表示。

　　据沪上银行业人士透露，银行短期理财产品已经叫停，但是不少银行仍有此类产品存货，但必须在11月卖完。银行清理短期理财产品库存的行为，也使得传统的基金销售淡季由12月提前到11月。

　　亦有分析人士指出，鹏华丰泽分级债和天弘丰利分级债，都选择了同样的托管行中国邮政储蓄银行，两者的发行不力或与邮储银行发行能力有限有关。

　　但亦有业内人士认为，邮储银行已经是发行分级债最好的银行渠道之一。其中最重要的原因便是，邮储银行自身理财产品开发能力相对有限，不似其他银行一样拥有数量众多，可以取代分级债A类份额的产品。

　　A类份额偏少或影响B类份额吸引力

　　分级债A类份额发行相对不足，最直接的便会带来B类份额对内融资杠杆率降低的后果。

　　“在AB份额之间来看的确会带来这个问题，但是不要忘记了债券基金还可以对外融资。目前A类份额的收益率在4.7%-5%之间，而B类对A类的融资成本略高于这个数字，近一个月B类份额在交易所对外融资的成本现在是在3%左右，比对内融资成本还低，所以至少在现阶段，A类份额的减少并不会影响B类份额的杠杆。”上述业内人士分析道。

　　但不容忽视的是，在交易所对外融资的成本并不是固定不变的，在今年七月债市危机之中，交易量跌到谷底，所谓的B类份额对外融资也就失去了可操作性。

　　12月，万家添利分级债基和博时裕祥分级债基会陆续打开申赎，A类发行不力，赎回压力亦较大，唯一的利好便是11月30日，央行终于宣布下调0.5个百分点的存款准备金率。

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