嘉宾

　　王群航 华泰联合证券基金研究中心研究总监

　　张 宇 国金证券研究所基金分析师

　　钱 巍 东吴基金首席理财师

　　如何看待排名

　　游客19590问：2011年行情即将收官，基金年度业绩排名也会重新排定。作为专业人士，您会关注排名信息吗？排名对您来说意味着哪些变化？

　　王群航：排名只是业绩的表象。从研究的角度来看，要挖掘出这个表象背后的东西，即获取业绩的原因，以及业绩的稳定性和可持续性。从截至目前的情况来看，今年多数基金比拼的只是谁亏的少，这是基于特定基础市场行情背景之下的情况。请大家记住：熊市里亏得少的基金，往往多是牛市里赚钱少的。

　　我当然会关注基金的业绩排名。另一方面，第一，如果在这个时候能够做业绩排名，为什么平时不做？第二，如果这个时候做了，是否有操作市场的嫌疑？第三，如果这个时候用非市场化的方式做了，“这个市场上出来混，总是要还的。”即，这个时候争取到了良好的短期排名突进，之后必然会归还。我关注排名，首先是长、中、短结合的；其次是要看业绩的稳定性的。

　　钱巍：基金排名只是基金业绩评价的一个指标，它并不能全面反映基金的业绩的全部。但是业绩的排名指标作为一个基金业绩的反映应该引起投资者的关注，我们建议投资者在分析基金业绩排明的基础上，对基金经理的投资组合、投资理念、业绩弹性等进行全面的评估，由此再进行投资指导，效果会比较好。

　　游客82304问：今年以来股市频繁震荡，基金业绩也遭遇大规模亏损。在震荡市中到底是否应该投资以相对价值进行排名的股票型基金？

　　张宇：由于偏股型公募基金受到契约中的仓位和投资对象约定的限制，在市场环境不好时，要求它实现追求“绝对收益”的目标不太现实。此时，如果投资者基于市场的判断，觉得风险较大时，可以通过选择较低风险等级的品种来回避风险。

　　王群航：当前的公募基金，尤其是股票型基金，没有绝对价值、绝对收益的概念。基金的净值减少——亏损，在于他们合法合规地持有了股票，是股票价格下跌的结果。因此说，由于股票型基金必须持有不低于60%仓位的股票，股票型基金本质上就是一个又一个的股票集合，那么，基民们的择时是很重要的、必需的。长期投基不等于长期持基。

　　钱巍：今年以来，市场震荡走低，股票型基金都处于亏损状态。即便是出于对扳块精选与仓位的控制还是难以保持业绩的正增长。因此在行业基金全面亏损的状态下，我们难以仅通过净值跌幅大小的排名来选择基金产品。我们建议投资者应该深入了解基金经理的投资风格、重仓品种等来选择比较适合自己风险偏好的理财产品。

　　排名多变为哪般

　　游客39290问：基金经理的业绩好像很难具有持续性？您如何评价一只基金的绩效？短期的排名对基金有何意义？

　　王群航：这其实是一个与基金经理的投资风格相关度较大的一个问题。同时，这也是一个比较无解的问题。试想：如果好的持续好，那么，这个结论的另一面就是差的持续差，这样的市场，将无法发展。在这个充满了智慧和竞争的市场上，只有业绩排名的不断变化，才是促进大家在竞争的过程中不断提高、不断发展。

　　钱巍：必须承认，近几年来，基金经理的业绩起伏比较大。这一方面是源于基金经理的投资风格还不很成熟，另一方面长期震荡走低的市场格局也是影响了基金经理的投资业绩。对于基金的评价，其实是一个比较复杂的课题，我们一定要借鉴于专业的评价机构对基金产品进行全方位的客观评价，在能对基金产品有比较清晰的认识，在此基础上投资才能比较踏实。

　　游客73620问：基金排名的座次变化很快，风格是否能够保持？选择合适的风格基金进行投资会是好的投资策略吗？

　　钱巍：一般而言，基金的业绩可能出现大的波动，而基金经理的投资理念和投资风格短时间内出现大的变化的可能性不大。因此我们建议投资者应该把主要的经历放在基金经理的投资风格、投资理念、投资组合的分析与研究中，寻求到真正适合自己的投资产品。

　　游客30232问：我曾经根据一年期基金业绩进行投资决策，但是结果总不尽如人意。今年业绩好的基金明年可能排名垫底，这其中的原因在哪里？

　　张宇：主要原因在于目前市场的风格转换频率加快。我们也做过统计，2009-2010年，市场在周期性和非周期性风格的转换时间是3-4个季度，而进入2011年，基金配置风格变化仅用了1-2个季度。这种转换速率的加快，也使得基金业绩难以延续，甚至出现前后的逆转。所以，投资者单纯利用过往业绩捕捉未来的黑马，难度是很大的。

　　钱巍：我一直建议投资者仔细研究基金经理的投资风格、投资理念及投资组合。投资者一定要改掉只买涨得多涨得快的基金的投资习惯，而是应该选择和自身投资风险偏好匹配的基金产品。基金投资是一项长期理财计划，只有在认同基金经理投资理念的基础上的投资才能在一个比较长的时期内坚持投资，取得良好的投资回报。

　　如何理性择基

　　游客73025问：每年基金排名都会杀出几匹黑马？今年的黑马可能有哪些？您比较看好哪些基金的年度业绩？

　　王群航：今年的排名情况现在已经有了初步的雏形。在这里我们要强调的是：不同类型的基金，绩效的表现情况不同；不同的基础市场行情背景，基金的绩效表现情况不同；不同的风格，基金的绩效表现情况不同。各个类型的基金，投资价值和投资策略不同。

　　游客48392问：结合对未来行情的判断以及今年的业绩表现，您比较看好哪些基金？未来的市场中何种风格的基金能够胜算较大？

　　钱巍：我们认为基金投资最关键还是要根据自身的风险来选择合适的基金产品。不同基金产品的市场波动特征可能会有很大的差异。特别是连续2-3年来，市场一直处于震荡走弱的状态，其中市场阶段性波动会导致不同类别的基金产品出现不同的市场表现。从大的层面看，我们建议投资者合理配置基金产品，在股票，债券，货币基金中构建符合自身风险偏好的组合，这样能适应市场的波动趋势特征。

　　游客20523问：今年以来货币基金涨幅较大，您认为这种收益水平明年是否能够保持？

　　张宇：目前，在经济下行、通胀回落的背景下，利率产品和高等级短融债券等品种给货币基金提供了较好的投资机遇，四季度的货币型基金仍具有较好的配置价值。但是，目前考虑到货币型基金受到大额申购的情况下，新进追求短期效益的资金可能将会摊薄货币型基金份额的平均收益水平，从而可能给货币型基金收益率的持续性产生影响。

　　游客32310问：分级基金年内几波行情成为今年基金的亮点，您认为目前的行情应该选择债券分级还是股票分级基金？在杠杆份额和低风险份额择时上应该把握什么原则？

　　王群航：分级基金里有这样四个板块：杠杆指基、杠杆股基、杠杆债基、约定收益。前三个是高风险板块，后一个低风险板块。从目前的市场情况来看，杠杆指基是主流，其次是杠杆股基。对于杠杆债基，要结合多项指标综合分析，前面，我已经说了，这个板块不可以看成是低风险板块，尤其当相关债基对于可转债有较多配置的时候。目前处于折价状态的约定收益板块，是良好的低风险配置对象，预期收益率高于各个份额的约定收益。(本报记者 丁宁 整理)

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