□国金证券 王聃聃 张琳琳 张剑辉

　　央行降低存准率预示着货币政策紧缩周期结束，利好刺激下A股市场也出现一定程度的反弹，但我们认为反转趋势的形成还需要看到真实需求的见底回升，不宜盲目乐观。建议基金投资者保持相对稳健的配置策略，在流动性充裕和经济疲弱背景下，受益政策扶持的相关主题基金以及成长风格基金仍有望活跃，可适当搭配把握结构性投资机会。

　　权益类开放式基金：消费成长＋主题投资

　　就基金投资组合的构建，考虑到接下来市场投资情绪依然谨慎、震荡格局或延续，建议投资者继续保持相对稳健的配置策略，除了重点关注操作风格相对稳健的品种，侧重防御配置的品种也可作为核心配置。此外，在经济周期特征偏弱背景下，受益政策扶持的相关主题基金以及成长风格基金仍有望活跃，投资者可适当搭配把握结构性投资机会。

　　首先，在对稳健型品种的选择上，投资者可继续沿着我们前期所提到的思路，从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。另外，在政策全面转向、基本面惯性下滑过程中，不排除风险进一步暴露的可能，一些侧重防御型行业配置的基金可适当关注，以达到防御布局、以静制动的效果。

　　其次，在经济周期特征偏弱背景下，短期内强周期行业仍然难有系统性投资机会，而在国内经济结构转型的背景下，具备优质成长特质的公司有望继续成为市场关注的热点。因此，从风格角度，投资者可侧重关注成长风格的基金。同时，在短期货币政策仍以应对流动性紧张为主要目标的判断以及中小盘股票仍有溢价上升空间的背景下，中小盘成长风格基金可重点关注。

　　最后，结构化行情中主题投资活跃。就近期来看，工信部发布《“十二五”产业技术创新规划》、科技部发布《“十二五”生物技术发展规划》等均在二级市场上得到相关行业或股票的响应。随着国内经济增长方式的转变，新兴产业将成为十二五期间政策受益的主体，相关行业和个股也具有更明确的成长空间，同时随着年底各产业规划密集出台，该类主题基金仍可继续关注，包括节能环保、新能源、TMT、医药生物、水利投资和高端装备制造等主题投资侧重的品种可适当关注。

　　固定收益类基金：重点关注纯债基金

　　在外汇占款流入大幅放缓、公开市场到期量萎缩、市场担忧经济加速下滑、年末资金有回笼要求等背景下，央行宣布下调存款准备金率50个基点，此举将明显改善流动性紧张局面，短期债券市场或将迎来一波上涨行情，从持有期价值角度来看，目前中高等级信用债与国债的信用利差已处于历史高位，截至11月28日，银行间3年期AAA和AA等级的企业债与国债的利差已分别达到1.9%和3.65%的高点，重配中高等级信用债的基金可重点关注。

　　此外，近期货币市场基金收益走高，我们认为，央行此次降准主要是为了改善当前流动性紧张局面，而并非反转为“刺激”，而且从政策变化到效果的显现还存在一定的时滞，短期内不会对货币市场利率产生大幅度冲击，短期融资融券收益率仍将处于历史较高水平，同时，证监会为货币基金投资协议存款“松绑”，新规出台使得货币基金投资“可提前支取且没有利息损失的银行存款”的比例将进一步放大，货币市场基金的收益率在一段时间内还会维持比较高的水平。

　　封闭式基金：阶段性关注折价优势品种

　　封闭式基金整体折价水平较前期略有上升，且处于年内较高水平，内部分化较为明显，部分基金具备相对折价优势，静态到期年化收益率上升至5%以上，结合投资管理能力等基本面因素，对于其中部分品种可阶段性适当关注。从个体角度出发，可选择投资管理能力、折价率具备相对优势的品种适当关注，如金泰、金鑫、天元、普惠、裕阳等。

　　对于上市交易的高杠杆产品，建议根据不同产品的基本面特征进行区分选择，尤其是对于高溢价的品种，较高的溢价水平将制约其价格表现。对于高风险偏好的投资者，考虑市场底部区间波动仍可能会有阶段反弹机会，可结合市场风格、溢价率变化和杠杆水平进行适当关注，如建信进取、国泰进取和信诚500B等。