□ 深圳商报(微博)记者 傅盛宁 钟国斌 实习记者 詹钰叶

　　昨天，第十届中国证券投资基金国际论坛在深圳举办。资本市场研究会主席、证监会首任主席刘鸿儒经过近一年的调查研究发现，中国基金业对股市过度依赖，业务范围受到限制，过于狭窄，导致产品同质化现象严重。一旦股市不好，靠天吃饭的基金赢利非常困难。刘鸿儒在主题演讲中指出，根据天相公司的数据，今年上半年61家基金管理公司管理的763只基金，整体亏损1254亿元，没有一个实现正收益。

　　中国的基金持有人中，不仅有千千万万基民，而且有很多保险理财机构。因此，基金业关系到很多居民家庭的财产盈亏。股市的风险也是基民的风险。作为基民，应如何规避这一风险呢？

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　　基金赚取超额收益越来越难

　　从2003年到2008年，无论是漫漫熊市还是大牛市，基金都较好地把握了市场脉搏，取得显著的超额收益，然而，近年来基金赚取超额收益越来越难。

　　据天相投顾统计显示，2009年至今年11月底近3年时间，266只主动型偏股基金平均收益率为43.7%，而同期沪深300指数涨幅为41.57%，考虑到近3年基金在中小盘股票方面加大配置，以覆盖中小盘和大盘股的中证800指数46.23%的涨幅来衡量，基金近3年整体跑输。

　　目前基金操作散户化，追涨杀跌。选股和行业配置上出现轻估值的短炒趋势。超额收益呈现变小的趋势。

　　2005年到2006年，基金对市场的判断具有很好的前瞻性，多在市场低位加仓，而后股市出现大幅上涨。2006年一季度基金大举加仓6.57个百分点，一季末仓位达到80.22%，创历史新高。结果2006年一季度上证指数上涨11.82%，二季度暴涨28.8%。

　　但近几年，基金的操作却开始呈现出类似散户的追涨杀跌特征。2008年四季末大盘下跌到2000点以下，基金仓位下降至三年半新低，但2009年上半年股市大幅反弹，基金踏空，纷纷追涨大幅加仓，到2009年底，仓位达到89.23%高位，不幸的是2010年股市暴跌。基金又一次买在最高点、卖在最低点，股票基金在2010年一季末和二季末的仓位又下降到86.37%和77.66%，三季度股市触底反弹，股票基金又急速把仓位加到86.74%的高位，去年底，仓位依然居高不下，结果遭遇了今年前三季度的股市暴跌。

　　除了追涨杀跌，基金近年来在选股和行业配置上也表现出轻估值短炒的趋势。到去年底，大盘蓝筹股和中小盘股估值差距已经达到历史新高，基金却依然在配置上坚守高估值的中小盘。今年以来，创业板和中小盘股大幅下跌，而基金严重轻配表现相对抗跌的蓝筹股，是偏股基金损失惨重。

　　除了在投资逻辑上越来越忽略价值和估值，基金还热衷于短炒。如今年上半年，基金大幅买入水泥等周期股，重仓海螺水泥的基金从年初的63只增加到二季末的101只。而到三季度末，重仓海螺水泥的基金只剩38只，大部分基金短炒一把便走。

　　从隔年超额收益变化趋势，和过去1年、3年、5年、7年的累计超额收益变化趋势，都能得出同样地结论：基金超额收益整体呈现变小的趋势。

　　不过，坚守价值投资、长期投资，却获得了优厚回报。截至11月19日，兴全全球视野基金在所有股票型基金近五年的收益排名中，以29.59%的年化收益率排名第一。该基金经理董承非表示：“兴全全球视野平均持股周期为3个多月，核心持仓持有时间很长，组合里还有些短期配置品种。而研究发现，旗下基金的收益主要来自核心持仓品种的贡献。兴全全球视野长期持有的招行、双汇、张裕都实现了几个亿的浮盈，而短期品种对净值贡献不明显。”

　　富国基金(微博)旗下两只长跑健将富国天益和富国天惠基金自成立后，重仓贵州茅台，赚取了丰厚的利润。 其中2004年6月成立的富国天益，成立后就重仓贵州茅台和苏宁电器(微博)，从2006年一季度至今年三季末，贵州茅台大涨7.26倍。

　　华夏大盘精选自2009年四季度开始重仓广汇股份，广汇股份从去年以来至今年三季度，股价接近翻番。东吴价值成长双动力自2009年二季度进驻古井贡酒一直持有至今，古井贡酒累计涨幅达4.1倍。嘉实主题自2009年四季度潜伏国电南瑞一直持有至今，该股自去年到今年三季度累计涨幅达186.87%。南方绩优自2010年一季度进驻包钢稀土持有至今，累积回报达1.03倍。博时增长自2009年二季度开始买入并重仓三一重工，一直持有至今，累计涨幅达139.33%。

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　　公募大幅跑输私募

　　有关统计显示，私募基金今年以来的收益前十名均为正值，最高的达到42.61%(兴业信托·呈瑞1期)，最低的也有8.86%(国投信托·国投瑞僖稳健收益)。而公募基金的偏股型基金，全部为负收益，相对于大盘指数收益较好的东方策略成长股票基金，收益为－6.55%，即亏损6.55%。如果还考虑基金管理费用以及申赎费用，这个基金的持有人如果今年赎回，亏损将超过9%。

　　股市不好，苦果遍地。连过去稳赚的申购新股，如今也成为基金的亏损黑洞。12月，30只个股首发机构配售股份解禁，11只被基金重仓，解禁涉及102只基金。截至12月1日，基金累计浮亏1.4亿元。此外，34只个股定向增发机构配售股份解禁，其中12只被基金重仓，解禁涉及基金公司11家，截至12月1日，11家公司累计浮亏6.2亿元。

　　基金兵陷股市，众多保险、券商理财产品、投资机构、基民的资产也明显缩水。

　　为什么同样是股票型基金，公募基金跑得比私募基金慢了这么多呢？

　　国金证券研究中心基金研究总监张剑辉经过多年统计分析，认为不论公募私募，总体看收益的差别并不大，平均差距在3到5个百分点之间。公募基金有较强的契约约束和法律约束，比如仓位上的“双十限制”——相关的法律法规规定，一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不能超过基金资产净值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的百分之十。这样规定的目的是控制基金投资的风险。另外还有股票型基金股票仓位不能低于60%。这就使得在股市大盘连续下跌过程中，公募基金也不能随意减仓，只能继续持有手里的股票，眼睁睁看着净值下跌。而私募基金没有这些限制，加上规模很小，容易退出。

　　张剑辉说，“灵活”也是有两面性的，操作越频繁，犯错的可能性越大。在2009年碰到个小牛市，私募基金收益最高达到了3倍，但也有收益为负的。公募基金差别就没那么大。今年私募基金有涨40%的，但也有亏损30%的，彼此差距达70%。而公募基金有亏5%的，也有亏20%的，差距不算很大。整体而言公募基金与私募基金的平均收益差别并不明显。

　　李春瑜(微博)认为，公募基金规模大，进出一个股票不容易。而私募基金规模比较小，可以进行波段操作。公募基金受到的约束也更多，手脚被捆绑，不能任意减少仓位。另外，公募基金和私募基金的机制也不同。私募如果做得好，基金经理可以拿很多效益奖励，积极性更高。

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　　股基全部不敌债基

　　股票型公募基金今年不仅输给了私募基金，而且败在债券基金脚下。虽然今年出现了少见的“股债双杀”局面，即股票和债券市场同时下跌，债券型基金也是一片惨绿，但根据本周五的统计，在所有开放式基金里，今年以来收益最高的前十名全被债券型基金包揽。

　　私募排排网总经理李春瑜表示，债券收益与宏观经济、利率水平、流动性、经济景气度有很大关系，但在股市好的时候，也赚不了什么大钱，主要是有稳定收益，适合保守一些的投资者持有。

　　张剑辉认为，股市与债市之间的跷跷板关系，大体是存在的。债券型基金也可以打新股、投可转债，年景好的时候，也能有20%至30%的回报率。但在股市好的时候，债券型基金通常跑不过股票型基金。

　　昨日的基金论坛上，一个热门词是“转型”。刘鸿儒大声呼吁：要重新探索思考我们整个行业新的增长点，基金要向资产管理公司的方向转型。如此才可能摆脱受当前这种被动局面，更好服务于委托人、增加广大居民的财产性收入。

　　刘鸿儒说，美国的基金业在上世纪70年代也同样面临同样的困境，1970年之前，美国基金业90%的资产都投资在股票上，但是1970年开始的长期的熊市，让基金业旧的发展模式遭到了严峻的挑战，美国基金业面临困境，他们是通过产品创新、扩展销售渠道、推动养老金投资等等，最终迎来了基金行业在1982年后的爆发式的增长。

　　私募股票型基金今年以来前十名

排名	产品名称	地区	净值日期	最新净值	今年以来收益(%)	同期沪深300
1	兴业信托·呈瑞1期	上海	2011－11－25	1.6322	42.61%	－17.84%
2	重庆国投·金中和西鼎	深圳	2011－11－25	2.2953	24.40%	－17.09%
3	深国投·景良能量1期	深圳	2011－11－15	122.42	16.63%	－15.48%
4	中信信托·国弘1期	深圳	2011－11－25	103.26	14.36%	－17.84%
5	外贸信托·博弘定增1期	上海	2011－11－30	1.0937	14.21%	－16.90%
6	中信信托·国弘2期	深圳	2011－11－25	99.96	13.61%	－17.84%
7	中融信托·宏创	大连	2011－11－15	1.3025	13.32%	－15.48%
8	华润信托·福麟4号	上海	2011－11－30	144.68	12.50%	－16.90%
9	中融·宁聚稳进	宁波	2011－11－25	1.1113	11.13%	－17.84%
10	国投信托·国投瑞僖稳健收益	北京	2011－11－25	0.9296	8.86%	－17.84%

　　注：以上数据均为投资股票类型的非结构化私募证券信托产品 来源：私募排排网数据中心 截止日期：2011－11－30

　　公募股票型基金今年以来前十名

排名	基金简称	净值日期	单位净值	今年以来收益(%)	同期沪深300
1	东方策略成长股票	2011－11－30	1.3157	－6.55	－16.90
2	宝盈资源优选股票	2011－11－30	0.9895	－6.71	－16.90
3	易方达消费行业股票	2011－11－30	0.9160	－6.82	－16.90
4	鹏华消费优选股票	2011－11－30	0.9340	－7.34	－16.90
5	华夏收入股票	2011－11－30	2.2990	－7.48	－16.90
6	新华优选成长股票	2011－11－30	1.5926	－8.15	－16.90
7	兴全全球视野股票	2011－11－30	3.3835	－8.38	－16.90
8	新华行业周期轮换股票	2011－11－30	1.0410	－9.00	－16.90
9	广发聚瑞股票	2011－11－30	1.0990	－9.17	－16.90
10	银河蓝筹股票	2011－11－30	0.9360	－9.65	－16.90

　　注：以上均为股票型公募基金 来源：同花顺 截止日期：2011－11－30

　　序号 基金代码 基金名称 单位净值今年以来收益(%) 类型

序号	基金代码	基金名称	单位净值	今年以来收益(%)	类型
1	270009	广发强债	1.0800	4.457%	债券型
2	160612	鹏华丰收	1.0680	4.021%	债券型
3	164207	添利A	1.0000	3.699%	债券型
4	217003	招商债券	1.1176	3.530%	债券型
5	163806	中银增利	1.0710	3.515%	债券型
6	360008	光大增利A	1.0070	3.468%	债券型
7	040019	华安稳固	1.0370	3.197%	债券型
8	217203	招商债B	1.1393	3.188%	债券型
9	070009	嘉实短债	1.0084	3.130%	债券型
10	360009	光大增利C	1.0060	2.874%	债券型

　　制表 陈伟华(微博)

　　(据同花顺金融服务网 统计显示，对所有开放型基金收益进行排名，债券型基金全面领先)

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　　基民利益伤不起

　　基金投资者对基金热销后自己深度被套这一现象存有疑问。去年以来A股市场持续下跌，导致大多基金定投账户处于亏损状态，相当一部分人用“脚”投票选择“断供”。据了解，产品收益差的基金公司，其定投“断供率”近三个月来不断上升，“弃户率”在60%以上的产品屡见不鲜。导致基民利益受损的因素主要有三：从众心理、老鼠仓猖狂和基金管理结构缺失。

　　首先是基民从众心理普遍，在基金销售的高峰期群起认购基金，而事实上此时股市可能正处在相对高位，导致基金投资风险加大。基民跟风投资基金的行为恰恰说明了目前基金公司的投资者教育和沟通工作还存在很多不足。

　　统计数据显示，2008年以来7只巨型偏股基金几乎都集中在股市阶段高点发行。截至今年11月18日，这7只巨型基金全部亏损，亏损幅度最小的嘉实回报约为4%，其他6只基金中4只亏损幅度在10%到20%之间，2只基金亏损幅度在20%以上，巨型基金全面亏损对投资者的影响巨大。

　　其次老鼠仓太猖狂，基民维权尚无成功案例。2月3日，在“中国首例‘老鼠仓’民事维权案”中，北京基民于畅就因被“唐建的‘老鼠仓’只是个人违法行为”而被裁决败诉。法律专家表示，老鼠仓不彻底解决，基金难有发展，这既需要监管层加强监管，又需要基民积极维权。

　　值得欣慰的是，监管层打击老鼠仓力度正在加大，郭树清主席上任三把火之一就烧向了老鼠仓。今年以来，证监会共计对13家基金公司进行稽查， 14名从业人员受到处罚，其中有2名总经理、4名副总经理、4名督察长、4名基金经理。但在“民事索赔”环节基民的维权之路依然漫长。

　　第三，基金治理结构缺失既导致了基民利益受损，也是制约行业发展的一块心病。多位业内人士明确表示，基金公司不应该只重股东利益而忽视基民的利益。

　　建信基金管理公司董事长江先周认为，基金公司的股东应该对公司发展抱有长远战略的期望，尊重基金管理公司对基金持有人利益的最高追求。

　　银河证券基金研究(微博)中心总经理胡立峰(微博)倡议优质投资文化，随着基金所承担的责任增大，监管应更加严格。

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　　投资指基最靠谱

　　即使看上去比较赚钱的私募基金，今年也业绩大变脸。去年以92.66%的高收益夺得业绩第一名的世通1期，今年以来收益为－22.19%。 世通资产(博)管理公司旗下其他产品今年以来单位净值也出现了大幅下跌，世通5期、世通嫦娥奔月、世通8期的单位净值跌幅都超过30%，分别为37.7%、36.79%、30.63%，世通9期的跌幅也接近30%。值得注意的是，世通资产旗下的其他产品基本都是在世通1期获得较好收益、受到市场热捧后发行的。

　　去年业绩排名第二的西域光华59今年以来的收益为－25.15%，第三名的聚益1号单位净值也有7%的下跌。前十名当中的理成风景2号、从容医疗1期、瑞天价值成长等跌幅也在20%以上。然而，在去年前十名的阳光私募产品仅有展博1期为投资者带来了正收益。

　　实际上，投资业绩的变幻不仅是去年的明星产品业绩的变化。2009年的业绩冠军广东新价值，这两年业绩表现也不佳。今年以来，新价值精选2期下跌30%，新价值1期、新价值5号等21只产品跌幅超过20%。

　　公募基金这种情况也很普遍。过往业绩不能说明将来。

　　美国Vanguard基金创始人John Bogle说，基民们不要试图挑选好的基金。过去三年表现好，不代表未来三年也同样好，表现好坏只是在事后才知道。与其说基金经理水平高，不如说运气好，但是没有人总是能够碰上好运气。

　　Bogle给普罗大众的建议是，买指数基金，永不出售，让企业的中长期增长带来资本增值和分红。Bogle列举大量的数据显示，从中长期来看，指数基金费用极低，回报不菲，超过绝大多数积极管理的共同基金或对冲基金。

　　国金证券研究中心基金研究总监张剑辉也认为，虽然从理论上讲，基民可以在股市大盘风险已大时，买债券型基金；股市大盘好时，买持股比例较低的偏股型基金；只有对大盘向上趋势很有把握时，才买持股比例较高的股票型基金。但实际上几乎没有人能具有这种选择能力，专业人士也做不到。如果基民特别想分享证券市场的红利的话，那么定投还是合适的方法。很多人尝试在股市中做波段，但长期看还不如选指数基金，定期投入。股市从6000点跌到2000点，很多股民亏损都超过了表现最差的基金。

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　　别指望一夜暴富

　　受访的专家表示，基民需要对股市大盘有所了解，以稳健的心态投资基金，改变高风险投资偏好，了解更多基金种类、选择风险较低的基金。

　　2009年中国有关机构曾进行一项调查，结果显示，中国基民有高风险高收益投资偏好。在诸多类型的基金中，基民首选的是股票型，为51%，其次为混合型的40%，选择债券型的比例为26%。显然一夜暴富的心态在基民中仍比较普遍。

　　虽然国外的经验已经证明指数基金的中长期投资收益可能是最高的，但基民只有13%的受访者对其有偏好。

　　德胜基金江赛春(微博)表示，既然买了股票型基金，完全回避股市带来的风险是不可能的。因此，投资者一定要认清自己的风险承受力，选择合适的基金来投资。中国基民有高风险偏好，比较激进，因此喜欢选择持股比例下限较高的基金，希望在股市好的时候博个高收益。如果基民降低风险偏好，不要这么激进，不要有过高的收益期待，那么买持股比例较低的基金或者货币基金就可规避风险。

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