海通证券非分级基金周报 倪韵婷

　　两融标的ETF迎来新交易方式 债券封基仍可关注。本周市场可能呈现震荡走势，但是一些微调政策仍然会带来结构性机会。10 月我国外汇占款为2008 年以来首次出现的下滑，显示当前我国出现较为显著的热钱流出的现象。热钱外流将加大政策制定者对于国内经济面恶化和资金面紧张的关注度，从而可能使得包括下调存款准备金等货币政策以及限制资金外流等一些相关行政性措施的更早出台。另外北京重新界定“豪宅”标准，个别城市下调首套房贷利率上浮幅度，体现出政策微调仍在继续。同时海通宏观表明，意、西国债发行不顺，比利时等信用评级调降，欧债危机继续深化。集合众多方面，我们认为市场震荡是主旋律，投资者应密切关注政策变化。周五交易所发布融资融券标的证券调整范围，新纳入七只ETF作为两融标的，从12月5日起实施，由于投资方式相比其他ETF更为丰富，集杠杆性和做空机制于一身，投资者可积极关注。此外，从债券方面来看，我们认为短期债市仍不改整体向好格局，投资者可布局长期业绩良好的招商信用添利，同时对于近期折价大幅扩大的交银信用添利短期或也有折价回归动力。

　　传统封基：业绩有所分化，折价略有收窄。上周除周四出现微幅上涨，整周市场都处于震荡微跌之中，全周A股出现约1.5%的跌幅，对应传统封基净值和二级市场价格都出现一定跌幅。从净值表现来看，业绩有所分化，其中基金开元以2.79%的跌幅领跌，而基金普惠及基金景福净值则逆势上涨了1.23%和1.11%，业绩分化表明震荡市中选股能力成为绝对收益的关键所在。由于上周二级市场跌幅较净值跌幅小，多数基金折价率有所收窄，经过上周变动，当前二级市场折价最大的为基金银丰，折价16.34%。基金汉盛当前折价最低，为3.78%。

　　封闭式债基：交银信用添利折价迅速扩大。上周债市平稳上涨，但国债涨幅不及信用债涨幅，债市的较好表现使得大多数创新封闭债基净值和价格都出现一定上涨。从净值表现看，平均涨幅为0.04%，其中鹏华丰润涨幅最大，单周上涨了0.5%，而国投瑞银双债增利A则出现一定跌幅，下跌0.2%。从二级市场表现看，个基分化显著，华富强化回报领涨，涨幅为1.71%，而交银信用添利在净值仅微跌了0.1%的情况下，二级市场价格大跌了7.54%，使得该基金折价迅速扩大到8.21%，该折价为目前市场上所有封闭式债基中折价最高的，短期或有一定的折价回归动力。

　　七ETF进入融资融券标的，未来ETF规模或分化。周五交易所披露了关于融资融券标的证券调整的通知，有七只ETF进入了融资融券标的，这七只ETF分别为上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证治理ETF、深100ETF、中小板ETF以及深成指ETF。我们认为此次融资融券将七只ETF纳入标的后， 对于ETF而言，将形成规模及活跃程度的两极分化。由于投资方式相比其他ETF更为丰富，集杠杆性和做空机制与一身，将吸引更多的投资者，从而带动这七只ETF在规模上的扩容，同时市场的交投活跃度也将进一步上升。相比两融股票不超过70%的折算率，ETF的折算率最高可达到90%，更具吸引力。这些特殊性将导致这七只标的ETF与其他未能进入融资融券标的的ETF在规模以及成交量上的差距或越拉越远，形成两极分化。

　　本周没有处于认购期的基金。