德圣基金研究中心 

　　(1) 本周股市在内外部不利环境下延续了前周的回落调整态势，市场人气重现低迷，成交量大幅萎缩的同时股指小幅阴跌。大消费板块表现相对抗跌，而周期性行业跌幅明显。从基金仓位操作来看，本周仓位逆势增加，重仓和轻仓策略仍然泾渭分明。

　　(2) 11月24日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比上周有较明显的回升。可比主动股票基金加权平均仓位为82.04%，相比前周回升0.84%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.13%，相比前周回升0.63%；配置混合型基金加权平均仓位69.02%，相比前周回升0.59%。测算期间沪深300指数下跌2.75%，存在一定的主动减仓效应；扣除被动仓位变化后，三类偏股方向基金主动增持幅度都在1%左右(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位均有小幅回升。其中，保本基金加权平均仓位11.68%，相比前周增加0.95%；债券型基金加权平均股票仓位13.92%，较前周增加0.95%；偏债混合型基金加权平均仓位32.26%，相比前周增加0.19%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位变化幅度不一。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位75.5%，相比前周微降0.14%。中型基金加权平均仓位80.6%，与前周相比回升0.94%。平均仓位最轻的小型基金加权平均仓位78.76%，相比前周上升0.98%(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金操作分化有所缩小，增持基金数量略微增多，但主动减持基金数量大幅减少，导致平均仓位有所提升。扣除被动仓位变化后，166只基金主动增仓幅度超过2%，其中18只基金主动增仓超过5%。在减持基金方面，47只基金主动减持幅度超过2%，其中12只基金主动减持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布中，重仓基金占比回升较为显著：重仓基金(仓位>85%)占比32.86%，相比前周回升4.89%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比27.42%，占比下降3.88%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为19.68%，占比下降约1%；仓位较轻或轻仓基金占比20.04%，相比基本不变。

　　(7) 本周股市表现低迷，反弹热情逐渐消散。国内短期流动性较为紧张，政策放松的预期利好尚未实现，而对经济下滑的担忧主导市场；国外欧债危机继续发酵，全球市场动荡低迷。在这种弱势格局下，基金平均仓位反而出现一定上升，表明基(微博)金并未跟随市场趋于全面悲观；相反，对市场震荡筑底的判断仍为主流。但在基金策略上继续维持着巨大分化，相当部分基金执行了底部逐步重仓的策略，而另一部分基金则继续对后市保持着谨慎观望的态度。在十月下旬以来的反弹中，只有少数基金较成功地进行了波段操作，而增仓较晚或热衷波段的基金总体上并未从中获得超额收益，凸显在结构性行情中，仓位控制难以把握。

　　(8) 从具体基金来看，本周减仓基金为数不多。其中值得关注的是一贯重仓，配置风格相对偏周期的中邮系多只基金主动减仓较为明显；其余减仓基金中，公司特征不明显，华泰、长盛、华安旗下有个别基金主动减持较多。在大型基金公司中，嘉实整体上策略最为谨慎，旗下基金平均仓位明显偏低。而在增仓基金方面，交银旗下多只基金增仓迹象明显；华宝兴业旗下基金也延续了从中等仓位逐渐向重仓配置的趋势。此外，鹏华、上投摩根、信达等旗下基金操作也趋于积极。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

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