众禄投顾总监 陈龙

　　又到年底，基金业绩排名大战正酣，年度排名关乎公司品牌，关乎产品规模，也关乎基金经理的名声和收入。站在投资者的角度思考，基金的年度排名固然吸引眼球，但事实上，历经不同市场阶段和市场风格考验的中长期排名其实才更有参考意义。

　　2008年市场崩盘，2009年单边反弹，2010年的风格分化以及今年的估值体系洗牌，这都为考察基金的投资能力提供了好素材，因此，选取在2008年之前成立的股票型开放式基金和混合型开放式基金，考察2008年以来(近四年的)复权单位净值增长率及2008、2009、2010、2011年各年的复权单位净值增长率，就可以清晰地了解基金中期业绩表现的结果和过程。首先，我们提取了成立于2008年之前的股票型开放式基金，共125只，按照2008年至今复权单位净值增长率进行降序排名，然后截取前排名1/3即前42名的基金(125×1/3=42)形成表1。

　　表1  2008年以来净值增长率排名前1/3的股票型开基

　　数据来源：Wind  2011-11-24

　　同样思路，我们提取了成立于2008年之前的混合型开放式基金，共122只，然后截取前排名1/3即前41名的基金形成表2。

　　表2 2008年以来净值增长率排名前1/3的混合型开基

　　数据来源：Wind  2011-11-24

　　对表2需要特别说明的是，2004年7月1日起施行《证券投资基金运作管理办法》首次明确了基金类别，并规定“百分之六十以上的基金资产投资于股票的，为股票基金；百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金；投资于股票、债券、货币市场且比例不符合第(一)项、第(二)项规定的，为混合基金”。表2中的一些基金成立于2004年7月1日之前，其名称虽为“债券”基金，但没有明确投资债券的比例在80%以上，所以W ind仍然把这些基金列入混合型基金。例如，表2中的南方宝元债券在今年三季度的资产配置中股票占总资产的比例为26.55%，这完全符合混合型基金的投资比例规定。

　　观察两个表格，我们发现，在股票型或混合型基金中，满足近四年(结果)排名前1/3，且过去四年每年(过程)均排名前1/3的，只有华夏大盘一只基金。如果把行业前1/3当做“良好”的话，过去四年，结果和过程都良好的只有华夏大盘，鹤立基群。

　　“良好”到底有多好？这需要真正和市场比较。2008年至今，上证指数下跌54%，深成指下跌44%，中小板指下跌20%，上证、深成、中小板的平均跌幅为39%(算术平均，下同；创业板2010年才推出，不纳入统计)。基金不能满仓操作，根据众禄仓位指数，2006年至今偏股型基金仓位中值为75.87%，39%×75.87%=29.58%，因此，跌幅29.58%是偏股型基金是否真正战胜市场的一个重要参考指标。近四年来，排名前1/3股票型开基平均下跌18.44%，最差的跌28.47%；排名前1/3的混合型开基平均下跌6.55%，如果不包括华夏大盘则跌幅扩大到8.31%，最差的跌20.35%。从这个角度来说，排名前1/3的基金确实都战胜了市场，其中股票型远远谈不上良好，只能称之为“及格”；混合型的表现可以称之为“不错”，但表2中有不少基金是准债券型，这也让“不错”的成色大打折扣。

　　以上两个表格，华夏基金各有6只入选，占表格的比例为14%，占华夏公司偏股型产品总数(股票型6只+指数型3只+混合型9只)的比例为66%，股票型更是全部入选(华夏盛世成立于2009年12月，不能纳入样本)，公司整体业绩的稳定性值得肯定。

　　总之，又到岁末，在年度排名热闹非凡时，投资者需要冷眼观察，多看中长期业绩，少看年度排名；看结果，也要看过程；看单只基金，也要看基金公司整体业绩；还要注意历任基金经理，这样，才能算相对比较全面、客观地评价基金。为何要注意历任基金经理？表1中排名第一的华夏复兴基金从2008年至2010年每年排名均进前十，但今年排名却在百名之外，为何？数据显示该基金的历任基金经理为：程海泳(20100204至今)童汀(20070910-20090101)孙建冬(20080123-20100204)。显然，孙建冬的离开对华夏复兴的业绩还是有影响的。