在市道低迷的背景下，公募基金经理所管理的主动型基金似乎越来越多地成为指数化产品，白马股既难以让基金经理获得赚钱效应，挖掘黑马股也许会成就基金的个股研究。本期《基金周刊》继续盘点今年前三季度国内基金公司旗下基金在精选独门股方面的成功案例。

　　⊙本报记者 安仲文

　　华夏基金(微博)抱团顺网科技(微博)

　　(网吧娱乐)

　　华夏基金旗下华夏回报、华夏复兴、华夏回报二号基金截至今年第三季度末合计持有顺网科技超过510万股，华夏基金因此成为顺网科技第一大机构投资者，顺网科技今年下半年以来股价涨幅超过18%。

　　顺网科技今年前三季度实现净利润4200万，同比增幅为43%。顺网科技是全国最大的网吧娱乐平台服务商，在整合新浩艺以后其产品对国内网吧覆盖率可能高达90%。虽然目前顺网科技的收入包括软件销售、互联网增值业务、互联网广告业务。但公司产品对网吧覆盖率的逐步提高将使得网吧的终端用户群价值得以凸显，顺网科技很可能从软件销售类公司变为具有媒体价值属性的企业，这也意味着互联网广告业务可能成为盈利增长点。顺网科技的隐蔽性资产可能就是其目前尚未有价值爆发的媒体属性，而这一因素可能是腾讯公司战略投资顺网科技的主要原因之一。顺网科技在2011 年 11 月 17 日公告，腾讯通过大宗交易购买公司 526 万股股份，涉及资金 1.315 亿元，占总股本的 3.98%。显而易见的是，网吧软件产品本身并不具有太多的技术含量，但顺网科技的产品业已覆盖着全国大多数网吧，直接面对着上亿的网吧终端用户——上网者，而后者正是腾讯公司想要的资源，虽然国内个人电脑的普及率不断提高，网吧数量也逐步减少，但在中西部地区网吧数量还在稳步增长中，即使在东部发达地区，网吧的保有量也相当大。另一个事实也非常清晰，腾讯公司的各种应用产品对以低收入的草根阶层、学生群体吸引力较大，而顺网科技正在这一领域拥有较多的市场话语权，顺网科技三季度报告也披露网吧上游的大客户报告期内加大了广告投放，而公司也正在面向网吧上网者开发更多的个性化娱乐产品。

　　景顺长城掘金乐视网

　　(视频网站)

　　景顺长城基金(微博)公司旗下景顺长城内需增长二号、内需增长两只基金在第三季度合计介入乐视网657万股，上述两只基金的基金经理均为景顺长城投资总监王鹏辉，景顺长城为乐视网第一大机构投资者，乐视网今年下半年以来股价涨幅超过39%。

　　乐视网今年前三季度实现净利润为8700万，同比增幅约为73%，与乐视网的主要竞争对手相比，乐视网依靠非常规模式成为当前视频网站行业唯一盈利的上市公司，这种非常规模式主要来自乐视网的版权分销业务，由于乐视网在版权观念淡薄的2011年之前持续低成本购买大量电视剧、电影的版权，其中有大量的电视剧要在未来几年才能在省级卫视平台播出，因此在2011年的版权争夺战开始后，上述版权为乐视网带来大量的升值空间，并成为乐视网报告期内的主要盈利方式。

　　但乐视网的赚钱效应并不意味着公司是国内有足够实力的视频行业寡头，从视频网站的传统模式而言，互联网广告、用户数量依然是考察视频网站行业价值的最核心因素。由于国内影视业的进入高度繁荣，版权内容层出不穷，任何一个公司都无法买完所有的热播剧和大电影，掌握较多的版权只能意味着公司在一到两年内具有内容先发优势，但无法保证未来，尤其是财力雄厚的四大互联网巨头开始斥资购买新的影视版权后，乐视网有内容但缺乏终端用户的问题将更加凸显。因此，乐视网今年连续多次公告继续购买版权、参股上游的影视制作公司、与掌握终端用户的土豆网进行合作都是考虑到版权未来无法低成本及缺乏广告价值等一系列问题。参股影视制作公司意在获得版权购买的优先权，这一点也反映在乐视网的兄弟公司——乐视影业(微博)大举进军电影发行和制作，这亦为乐视网带来购买的优先权。而乐视网公告与土豆网的合作也意味着这将一定程度上弥补乐视网广告收入过低、流量和用户太少的弱势。而在基金经理眼中网络版权的优势可能是一个重要考察因素，由于王鹏辉三季度期间还同时介入乐视网的上游版权提供方——华策影视(微博)，因此版权的升值空间、版权内容是否能够吸引到足够的品牌广告也许是一个重要的投资指标。

　　华商基金(微博)精选聚龙股份

　　(金融设备)

　　华商基金旗下华商领先企业基金第三季度期间买入聚龙股份约242万股，为该股第一大机构投资者，聚龙股份今年下半年以来股价涨幅近30%。

　　聚龙股份为一家主营金融专用设备的创业板次新股公司，公司前三季度实现净利润约为2700万，同比增幅约为48%，收入大幅增长的主要原因来自纸币清分机、捆钞机等金融机具产品的销售增长。聚龙股份的业务在一定程度上与A股中小板公司广电运通极为相似，广电运通主营业务是货币自动处理设备，主打产品是银行网点的ATM机。但广电运通相比聚龙股份已是一家大公司，前三季度其实现净利润三个多亿，但5%的同比增长凸显增速乏力，股价也在今年下半年以来下跌超过17%，远远跑输聚龙股份这家业绩尚不起眼的小公司。因此华商基金投资聚龙股份可以说是一次个股的精选。而王亚伟管理的华夏大盘、华夏策略基金同期亦持有231万股，持股数量仅次于华商基金。聚龙股份的题材在国内股市相对而言具有稀缺性，在业务上面临的竞争也并不多。

　　通常而言，基金经理并不青睐定价权掌握在单一大客户手中的投资标的，尤其是一些服务于大型国企、政府事业单位的上市公司。虽然聚龙股份的产品面对的是国企身份的客户，但四大行之外的大型商业银行数量也非常多。聚龙股份披露的报告也显示公司三季度在争取工、农、中、建、交、招行等稳定客户市场份额的同时，积极发展民生、华夏、邮储、光大以及恒生这样的外资行、农信社等地方城商行客户群，这也表明了聚龙股份在替代进口这一领域潜力极大，同时公司在出口领域也披露产品已进入南非和欧洲等地区。但聚龙湖分在大盘表现低迷的同时出现如此之大的涨幅还不仅仅是基本面相对不错，而是近期出现的一系列股价催化剂，聚龙股份与广电运通不一样的地位还在于公司不仅仅提供金融专用设备类产品，同时也是金融软件类产品提供商，这切合了第三季度出现的软件股行情及上周爆发的物联网主题。

　　大摩华鑫独守三五互联

　　(软件应用)

　　摩根士丹利华鑫基金(微博)旗下大摩华鑫多因子精选基金持有三五互联42万股，是第三季度期间唯一进入三五互联前十大流通股股东名单中的公募基金。三五互联的股价今年下半年至今涨幅超过15%。

　　三五互联这类品种可能更适合数量化等另类投资模式的基金经理去挖掘，从大摩华鑫多因子精选基金产品本身也可以看出三五互联的确是一次另类投资的典型案例。三五互联披露其前三季度净利润为1688万，业绩大幅下降超过35%，但在这样的业绩表现下，三五互联第三季度之后的股价却大幅跑赢市场。数量化投资需要基金经理不仅仅把握上市公司的基本面，还需要了解包括投资者的偏好等市场情绪，股票和市场的流动性，基本面和市场价格之间信息，在市场的误差之间寻找纠错的机会。三五互联的题材概念较为丰富，从软件到企业邮箱、电子商务、办公自动化、网站建设到移动互联网一应俱全，并模仿苹果公司推出了硬件产品——35Pad平板电脑和35Phone智能手机，意图主打“终端加服务”的苹果模式。对此，三五互联在电视等平台投入大量的广告进行产品推广，三五互联三季度报告也坦言报告期内广告费用大幅度增加。而在股价方面，三五互联从去年初上市以来一路走跌到今年三季度初，而大摩华鑫多因子精选基金也正是在第三季度开始独自守候三五互联。三五互联在其披露的报告中吐露了对移动互联网和智能终端电子产品的野心，从软件技术类公司向具有消费属性的移动互联网和电子产品领域转型是否可行虽然很难断言，但公司披露称将整合互联网终端及互联网增值服务这两个紧密关联和相互依附的产业链的相邻环节，采用“终端+服务”的商务模式，推出基于移动互联网的企业应用服务平台，以适应未来移动运营商及互联网服务运营商根据用户需求深度定制终端和服务的业务模式。这无疑让投资者提升了公司股价的预期，在云计算、移动互联网等概念主题之下，三五互联股价因此得以爆发，而三五互联的这种的另类投资案例也表明基金经理投资赚钱的方式有很多种，A股即便难有大的行情，但交易性的机会依然很精彩，但投资选股的关键在于不能墨守成规。

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