□ 海通证券基金研究中心

　　市场在通胀见顶后，前期持续紧缩的政策出现了微调的迹象，债市先于股市见底，9月底以来，债券市场出现了大幅反弹，10月24日以来市场在“适度微调”政策高预期下股市的做多热情急剧，同时一系列的产业扶持政策出台增加了市场热点。但是随着对微调信号政策的消化以及炒作热点的消退，市场进入政策调整的第二个阶段，即等待预期的实质性政策调整出台。在游击市场中对于风险承受能力高的投资者，我们重点关注选股能力突出的稳健成长风格基金。此外，在政策放松的预期下，债市仍存在一定的投资机会，对于风险承受能力低的投资者可以优选业绩稳定的债券基金。

　　新华优选成长

　　新华优选成长成立于2008年7月25日，在海通基金分类中属于股票型基金，股票投资比例为60-95%，截至2011年9月30日规模为27.34亿元。在同类基金中表现出高收益高风险的特征。

　　新华优选成长基金长期业绩突出，稳健成长风格明显，保持相对较低的持股集中度和行业集中度，股票投资仓位较高，仓位波动较小。基金经理王卫东投资管理经验丰富，选股能力突出，偏爱成长股。

　　中长期业绩突出，短期波动大：资本市场处于单边下跌的熊市中，该基金采取了防御的投资策略，在2008年3季度末，建仓期内股票仓位仅为0.11%，资产主要集中在债券和银行存款，规避了市场下跌的风险。2008年4季度，在出台4万亿经济刺激政策后，仓位快速提升，在2009年的牛市中分享市场上涨收益，2009年取得了115.21%的累计收益，同业排名第2位。但是在中小盘风格贯穿的2010年，该基金保持的大盘蓝筹风格拖累基金业绩，2010年业绩排名中等水平。2011年以来该基金改变投资策略和风格，业绩同业表现突出，截至10月28日，同业排名第8位。总体而言，新华优选成长虽然在短期业绩有所波动，但是长期业绩仍保持较高的超额收益。

　　淡化大类资产配置，注重选股和持仓结构调整：建仓期结束后新华优选成长几乎是不做仓位调整的，09年以来的股票投资仓位平均保持在90%以上。在行业投资和个股选择上，保持较低的持股集中度和行业集中度。2009年、2010年上半年重仓的大盘蓝筹个股，2010年下半年以来，风格逐渐向中盘成长风格漂移，2011年以来，采用超跌与成长的思路，精选个股，主要集中在消费和电力、水务等防御型行业。

　　基金经理投资管理能力突出：该基金的基金经理王卫东，15年证券从业经历，券商自营出身，擅长选股，海通证券Fama业绩归因分析，最近三年的选股能力在130只基金排名第2位。

　　诺安成长

　　诺安成长基金设立于2009年3月10日，属于股票成长型基金，截至2011年3季度末，规模约为28.32亿元，在证券投资基金中表现出中风险、高收益的特征。基金通过精选个股以获得成长性溢价。

　　诺安成长基金业绩表现良好，持续性佳，基金选股能力较强，偏好中盘成长型个股，换手较高，资产配置顺势而为，行业配置较为均衡，注重风险控制，该基金在涨市、震荡市和跌市均有较好的表现。

　　基金业绩稳定良好：诺安成长基金自成立以来，经历了基金经理变更，但业绩表现持续领跑同业，震荡分化市场中的表现尤为突出。截至11年10月28日，基金自成立以来，扣除建仓期后，累计收益达24.75%，位列同类基金前10%的水平。且在现任基金经理管理期间，近1年来各统计区间内，基金业绩均处于同业中上游水平。根据海通基金风格箱数据显示，该基金在涨市、跌市和震荡市中，分别能够战胜80.42%、83.73%和75%的基金，进可攻退可守。同时，基金注重风险控制，业绩稳定性较高。

　　挖掘个股能力较强：诺安成长基金良好业绩主要依靠其突出的选股能力。根据Fama归因数据显示，现任基金经理任职期内，基金净选择回报在所有可比基金中位列第6/217名，说明基(微博)金经理具备较为出色的选股能力。基金善于挖掘具备高成长潜力的上市公司，个股选择方面，剑走偏锋，偏好中盘成长型个股，且持股较为均衡，十大重仓每季度留存度不高，股票周转率处于同类中高水平，整体操作相对灵活。基金重仓组合在各季度均有部分个股表现出色，贡献基金较多业绩。

　　资产配置顺势灵活：契约规定诺安成长基金股票资产配置范围介于60%。多数时候，基金坚持顺势而为的仓位控制思路，在市场发生变化时，积极应对，仓位调整幅度高于同类平均水平。

　　兴全有机增长

　　兴全有机增长成立于2009年3月25日，属于混合-灵活配置型基金，截至2011年3季度末，规模为22.74亿元。通过投资有机增长能力强的公司，获取当前收益及实现长期资本增值。

　　兴全有机增长基金各年度业绩稳定增长。基金投资风格偏成长，海通基金风格箱显示，该基金在震荡及成长市场中表现佳。基金经理“自中而下”精选个股，配合灵活的资产配置操作，获得超额收益。

　　业绩持续性好，下行风险控制良好：兴全有机增长基金在历史各期业绩均超越市场及同类平均水平，积累下来长期表现出色。截至2011年10月28日，兴全有机增长最近2年的净值上涨11.21%，超越同期上证指数28.65%，在70只可比基金中排名第7位。对于一只基金，除了要关注其长期收益以外，另外值得关注的就是基金在市场下跌过程中的表现情况，即下行风险的控制能力。值得欣慰的是，该基金在近几年的下跌市中，基金业绩基本保持在中上水平，说明基金具备一定的下行风险的控制能力。

　　挖掘绩优成长股，选股能力强：该基金经理坚持“A股的核心投资价值首推成长”的理念，在个股选择方面，遵循“成长穿越一切周期”，从细分行业出发，选择景气度高且成长性良好的行业，“自中而下”精选个股。基金经理偏好中盘成长个股，在用时间换取个股成长空间的同时，兼顾中短期收益，因此当大盘蓝筹行情来临时，基金也会参与其中部分中短线投资机会。基金经理具备较强的选股能力，所选重仓个股多数时候都能够在当期或下期拥有出色表现，贡献组合超额收益。

　　灵活资产配置匹配稳定的投资风格：基金资产配置多是顺势而为，当市场趋势发生转变时，对仓位的调整幅度较大。灵活的资产配置在为基金贡献择时收益的同时，有助于稳定基金的投资风格。

　　景顺内需增长

　　景顺内需增长成立于2004年6月25日，在海通二级分类中属于股票-主题型基金，截至2011年9月30日规模25.62亿元，规模适中。该基金在同类基金中表现出中等风险高收益的特征。

　　业绩持续性佳，资产配置灵活主动，选股能力较好，偏好中小盘成长股。行业集中度和持股集中度中等偏上，基金经理王鹏辉投资管理能力突出。该基金在上涨市和下跌市中业绩均表现较好。

　　业绩持续优秀：景顺内需增长2009年以来业绩持续优秀。2009、2010和今年以来业绩分别排名股票型基金的14/133、40/180和54/231。最近三年的累计收益96.33%，在同期业绩排名第10位。据海通基金风格箱显示，该基金在上涨市和下跌市中业绩表现好。

　　行业配置能力较强：该基金的行业配置能力较强，经常重配的行业是金融和机械行业，能够对行业比例果断地进行大幅调整。如2009年2季度金融行业的持仓迅速从5.88%提升至41.89%，较好分享了金融行业在当季的超额回报，在3季度金融业表现不佳的情况下，又迅速降低配置至3.39%。今年以来传播和文化产业的配置一直为0，但2011年三季度末重仓的传播和文化产业比例达到12.56%，在文化产业扶持政策出台后，该板块大幅上涨，业绩充分受益。

　　积极精选成长股：根据T-M模型的测算，自2008年以来，景顺内需增长的选股能力在213只股票型基金中排名第6位。选股偏重成长风格，持股集中度波动较大，整体来看较集中，目前十大重仓股占持股市值的60%。换手率相对较高，但对于成长性较高的个股能够长期持有，如贵州茅台、汇川技术等。

　　资产配置积极有效：在资产配置上景顺内需增长采用积极主动的调仓策略，经常相邻季度股票仓位变动超过10个百分点。管理人积极主动地进行资产配置给基金带来了一定的超额收益。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。