摩根资产管理有限公司驻香港高级经理 张莹

　　新浪财经讯 11月26日上午，2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动北京站在北京科技会堂举行。以下为摩根资产管理有限公司驻香港高级经理张莹演讲实录。

　　张莹：尊敬的各位来宾，大家上午好，今天非常高兴有这样的一个机会能跟大家做一个面对面得交流。本人叫张莹，隶属于香港摩根资产管理公司。虽然我自己一直在香港工作，但是大家听到我说的普通话比较字正腔圆，我自己是土生土长的北京人，去过这么多城市当中，北京是我觉得最有文化底蕴的一个城市。今天非常感谢主办方提供这个机会，让我回到家，在家门口跟大家做一个交流。

　　过去四年多的时间里，我在中国市场做了数百场针对境外市场投资者教育，我们希望通过一系列的活动让中国人更加了解境外市场投资，掌握一些关于投资方面技巧。今天我带给大家的主题就是如何在全球化的势头下去寻找境外市场的投资良机。

　　主持人针对我们公司做了一个简单介绍，摩根资产管理我们是隶属于摩根大通集团旗下，在08年这一轮从概率上要100年才会经历大的金融危机里，摩根大通集团一直协助美联储挽救比较大的金融危机。08年3月份摩根大通集团收购全球第五大投行贝尔斯登，早在1907年的时候，没有美联储的时候就有金融危机了，老的摩根财团协助美国政府，协助那场比较大的金融危机，随后成了在美国比较大型的金融机构。

　　摩根大通和中国市场的关系也是非常的源远流长。早在1909年的时候我们集团就担任了中国湖广铁路债券发行承销商，在1973年大通银行主席洛克菲勒他作为第一家美国银行业的代表参访我们中国的总理周恩来。今年3月份在北京摩根大通集团我们举办在华成立90周年大型的庆典活动，摩根资产管理我们对中国市场长期的承诺，我们很希望在未来更长的时间里我们能够作为中国人在进行海外掘金一个最大的境外管理人。

　　过去我们谈到关于境外市场投资的时候，我们更多说我是为了做一个资产配置，我去做一个风险分散。目前来看，这些概念对我们来讲已经不再具有吸引力了。刚才陈道富主任讲到对中国明年很大问题就是结构性改革，对很多美国、欧洲这些金融体系，他需要找的一些新的增长亮点。近期有一个新闻，他是关于巴菲特去买 IBM的股价，背后有一个很有趣的信息。IBM的股价一直在创历史新高，巴菲特这个时间点买是不是过高了，而且他是重仓压在科技类股票上。巴菲特压的其实不是IBM的股价，他背后投资逻辑是在重压以云计算而推动新一轮关于科技创新的浪潮，智者见智，摩根我们认为未来带动全球经济增长第一大亮点就是以云计算和通信革命而引领新一轮的关于科技创新的浪潮。像巴菲特现在的时间点买IBM股票一样，对这一轮整个科技创新的浪潮势头刚刚开始。

　　第二个点我们看消费，对我们人自己，我们自己非常熟悉关于奢侈品的消费，但是对于一些老年人的市场、青少年市场、婴幼儿市场，社会相关行业都会未来带动消费板块有一个非常强的增长潜力。

　　第三我们看是基础设施建设，在过去十年、二十年时间里，中国的基础设施建设的步伐非常的快。大家可能会关注到过去在印度市场一些描述，我们通常会看到一个画面，在一架火车上顶部挤满了人群，里面人太多了。未来关于季度市场基建步伐非常快。未来还有东盟市场，印尼、马来西亚这些新兴市场国家，他们的基础设施的建设步伐刚刚开始而已。

　　讲三个投资机会之前，我想问问在座各位，我们这么多高端客户里边，有多少人是使iPad的，无论是一还是二？我想未来苹果在中国市场销售的份额以后还有更大的增长空间。

　　我们来看看苹果实际上带给我们的不光是一个生活的革命，是一个全新的体验，更多是他带来是一个关于产业的革命，一个新一轮投资的革命。2000年开始，对美国科技型企业不做任何创新和投资，随着近几年苹果引领关于智能手机和平板电脑的热卖，使得整个科技的产业被重新洗牌了，掀起了新一轮关于科技创新的浪潮。在苹果生产iPad，大家知道iPad是在我们中国的哪个省份组装的吗？有人回答说是深圳，可能过去一年富士康在深圳跳楼比较多，今年厂房移到四川成都。今年媒体上可能有一个新闻是关于富士康在四川成都的厂房有一个比较大的粉尘爆炸，这个实际上是跟他生产组装iPad比较相关的。今年从2011年1月份到6月份，富士康生产仅仅一个iPad，总产值达到2000亿人民币，这个数字什么概念？相当于整个四川省在上半年生产出口总产值的1.6倍。这么一个小小的iPad，他带来了这么大的一个经济的产能。我们来看一看，他从外观上都是由哪些零部件构成。触摸板、显示屏、电池，触摸板和电池是分别来自于两家台湾的科技型企业，显示屏是来自于韩国LG集团。我们再来看看它内核的部件，它的芯片来自于美国，内存来自于日本，集成电路来自于台湾，中央处理器来自韩国三星(微博)集团。小小iPad，使得全球这么多科技型企业都参与其中，这是我们说的为什么他是掀起了新一轮整个科技创新的浪潮，使得这个产业链上游和下游重新整理了。

　　一台iPad的生产成本199美元，实际上有186美元都是来自于上述这些生产制造商，随着近几年整个苹果的热卖，这些生产制造商的股价都大幅上涨，实际上苹果他影响了不光是在硬件的领域。我们再来看一看，在苹果APPStore的网上商店上目前可以提供超过42.5万个应用软件，这个数字在逐渐提高当中。大家知道在苹果的付费下载的游戏里边，下载量全球最高的是哪个游戏吗？愤怒的小鸟。这个愤怒的小鸟，他从09年研发上市一直到今年的11月份，总下载量超过5亿字。其中付费下载超过5000万次，以过去0.99美元，1美元计算，这么一个小小软件在这个平台上创造超过5000美元的数字。大家知道这个愤怒小鸟是哪个国家的软件型企业生产的吗？他是来自于芬兰的一家软件型企业，今年在7月底的时候我去北欧玩，在芬兰我跟他当地的人做了很多沟通。他们当地人讲说这家公司在09年的时候只有16个人，基本上是要破产了。现在这家公司已经壮大到200多个人，而且准备还要上市，估值10亿美金。其实我们看到只是这个行业冰山一角而已，很多芬兰人他们讲，说现在支持他们整个经济增长核心产业不是诺基亚(微博)，而是愤怒小鸟。所以苹果上下整合概念使软件和硬件领域都重新洗牌。

　　我们看还有一些领域是在电讯运营商的板块，苹果在全球主要的营销策略很少其实是卖裸机，更多是跟电信运营商合作，独家代理他的苹果的手机，会吸引更多的客户来到这个电信运营商。所以近几年我们可能感觉到联通并没有这么不好，他其实吸引更多更优质的客户。2000年之后对很多欧洲和美国大的电信运营商他不做任何资本设备支出，人们没有需求。但是随着近几年苹果的热卖，他推行关于平板电脑和智能手机这些需求，使人们对于上网要求越来越大。今年这些跟苹果独家代理的这些电信运营商，今年将进行750亿美元资本设备再支出，去提高他的上网的流量速度。今年预估电信运营商总体营收达到1.8万亿美元。

　　行业投资趋势为什么刚刚开始呢？我们再看一下，目前苹果在09年的时候亚太地区销售占比7%，到了2011年他同比增长了1.6倍，目前是占亚太地区销售是有13%。根据华尔街日报统计，在2015年苹果在中国，在大中华地区销售占他总体全球销售占比50%。与此受惠这些电信运营商正作为是牵一发而动全身。我们看近几年苹果股价屡次创新高，没有受金融海啸影响。这里不是推荐苹果这个股票，而是它背后上涨逻辑其实是受惠于像云计算推行新一轮关于科技创新的浪潮。而您只是投资苹果这个股价是分享不到关于整个产业链重新整合带来投资的机会。

　　讲到这，大家比较熟悉关于苹果的例子。我再举个例子，关于英特尔(微博)芯片，英特尔在过去全球芯片制造商里边他占到80%市场份额，但是过去他的股价表现非常的一般，为什么？因为他过去英特尔生产的芯片是2D，2D芯片主要是应用在笔记本电脑或者说是台式机上。但是未来趋势是在于平板电脑，英特尔每年会花100 亿研究他新的芯片。今年5月份英特尔研究3D芯片正式问世，他是3D形式，像一个矩阵和城墙的样子，他的电流可以通过他立体表面，三个表面同时运作。他带来好处是什么？性能提高了37%，节能达到50%，但是他整体费用仅仅提高了2-3%左右。这个芯片它的功耗有多大，这个矩阵上有很小的点，这个点里面涵盖超过600万个芯片，我们想想当这么高的芯片运行到手机上何以提高整体多少性能。今年5月份英特尔研发新的3D芯片之后，他的股价一路大幅上涨。我们人手拿着这样的芯片，他里面涵盖10亿个3D的芯片。这是给大家举个例子，是关于苹果他引领了关于智能手机和平板电脑热卖之后带动整个产业发生革命性变革的另外一个例子。

　　在未来两到三年甚至更长的时间里边，这个领域都会是作为无论是美国还是全球经济增长不可或缺的一个非常重要的增长点我们说是以云计算带领了新一轮科技创新的浪潮。

　　第二个板块消费的这块我们看一下，看右边这个图LV的一个旗舰店，这是今年LV在中国市场开的第一家大的旗舰店，场面非常火热。这是在河南郑州，当时场面非常火热，规定一个人只能买一两件。LV2010年整体营收首次突破200亿欧元，增长20%。包括今年6月24日，Prada在香港上市，之后受到了很多投资者的追捧。我们看到一些什么样的现象？我们看到很多大型企业不再选择自己的国家或者是自己的市场去上市，而是根据他全球化的营销战略，来选择他最终挂牌的市场，对于投资者而言，我们可以借鉴是什么？用过去传统以国别和国家区域板块投资的话，可能很难分享到一个产业链重新发生产业变革带来的投资机会。未来对于奢侈品消费，是消费板块里很重要投资标的。

　　再看另外一个例子这个Zimmer而是美国上市企业，他是专门生产人工膝盖，关节还有牙齿整形相关领域的产品。他目前在全球84%的市场份额是欧洲和美国的市场。目前他是全球生产人工膝盖最大的一家生产制造商。对于欧美，为什么他这么大的市场份额在这些市场，老龄化率非常高，对很多老龄人他们在50、60 岁之后走路不是那么灵便，但是你花几万块钱，换人工膝盖，可以很快箭步如飞。有很大市场需求在老年人市场。大家会问未来投资潜力在哪里？在中国，在亚太市场。

　　看这个图，这是关于未来整个全球人口老龄化的趋势图，灰色的柱状图代表美国，蓝色代表日本，橘色代表印度，棕色代表我们中国。在2000年的时候我们看全球人口老龄化率最高是日本和美国，但是到了2050年全球人口老龄化率最高是日本。基本上100个人里边有44个人，接近一半数字是在60岁以上的老人。第二就是中国，31%，虽然这个绝对数字增长比例不是很大，但是他的背后是13亿人口和未知人口增长。全球板块，能生产出人工膝盖的公司可复制性很低。未来随着人们财富积累，人口老龄化的趋势，对于健康医疗保健这个领域增长将是消费里面不可或缺投资板块。

　　我们再看另外的市场，婴幼儿市场，局统计，我们中国目前明年新生儿人数是1800万的人口数量递增。今年有一个报告，婴幼儿用品市场被誉为今年最具潜力一个特许经营行业。随着财富积累，很多家长说不能让自己的孩子输在起跑线上。过去两三年有很多风投压很多资金在婴幼儿商品企业上面，背后逻辑很简单，为了未来在这个板块的趋势。

　　大家熟悉LV股价、招商银行的股价，我们看一下，专门做纸尿裤在香港上市的恒安集团，它的估价从07年上涨至今上涨326%，部畏海啸冲击。我们说的是他背后受惠非常强的关于婴幼儿市场未来的消费潜力。刚才跟大家分享的点，奢侈品消费、健康医疗保健、婴幼儿市场是在未来消费板块增长很重要投资区域。

　　再看一下关于基础设施建设，在座客户我们有过去去过印度的吗？孟买，您分享一下您在孟买或者是印度生活最大的体会，让您最大生活上风险是什么？

　　我们在印度有一个办公室，在07年的时候有一个非常好的朋友，他从清华毕业之后他加入摩根之后，给他扔到孟买三个月，他第一个星期得了红眼病，后来他的家人给他空运很多矿泉水过去。印度市场无论是饮水还是日常用水的处理技术非常不好，因为他很多的水是来自于他的恒河，印度有一个宗教习惯，每到那个节日的时候，很多印度人在恒河里头洗刷他身上的污垢。以后大家有机会到印度旅游的时候，一定要注意他的饮水，住酒店选择五星级以上的外资酒店比较安全。

　　印度还有第二点，就是关于他的基础设施建设，机场，从孟买市中心到机场有将近20公里的过程。昨天我回来的时候，跟我们司机聊了一下，20公里在北京相当于是我们从三元桥到机场T3航站楼，这样的距离赶一个中午12点的飞机，几点出发呢？6点钟就要走，不是提早到机场免税店购物，而是路上要花这么长时间，在机场时间刚刚好。这个是为什么在过去很长时间里边，有非常多外资都很看好印度市场。因为它未来成长空间和潜力是非常大，但是对于很多东盟国家，印度尼西亚，马来西亚这些国家，实际上它的基础设施建设刚刚开始。他所能做的是在复制中国我们在十年、二十年基础设施建设所经历不同阶段。

　　我们先看一下印尼市场，印尼在08年金融危机以后，是被很多环球机构投资者非常看好一个市场。包括说今年在这样的环境下，印尼股票市场表现还是非常的亮丽，他到底是一个什么样的神秘国家？印尼是全球最大的伊斯兰教国家，人口排在全球第四。其实他只有2.7亿人口，这个数字不如中国一个零头。这个国家所处纬度和他特殊气候，过去是一个非常传统的农业大国，是典型粗放型的经济体。在过去政府每年做什么？就是等这些农作物成熟收割之后，一把火烧了，第二年有一个非常好的收成。因为他大量灰烬沉在泥土里会形成非常好的肥料。虽然经济效能非常好，但是他污染很大。对于很多周边国家影响很大。今年印尼政府学聪明了，他把这些农业用地转成工业用地，背后逻辑是什么？过去几年我们中国是全球代工工厂，随着近几年劳动力成本不断加大，很多制造型企业他都把他的工厂移到像越南、印尼市场。所以说政府大量招商引资，希望推动他整个工业增长，实现很大经济转型。在今年我们看第一季度，印尼工业用地销售增长比去年第四季度增长 150%，过去这个数字非常的微弱，今年来看这个趋势在未来会越来越明显。

　　另外还有一个马来西亚的例子，马来西亚在过去基础设施建设由政府主导，今年推出新的法律，就是给这些私营企业一些特许经营权，可以公私合营，法律推出之后效果非常好。今年到明年两年时间，马来西亚在基础设施建设的投资将会达到333亿美元的数字，这些钱主要都投放到哪些市场？我们看像高铁、高速公路，机场，智能性隧道还有跟旅游相关的基础设施建设。在这里，我想跟大家分享是关于下面中间这个图，叫做智能型隧道。如果有去过马来西亚的客户，他每年只有两个天气，一个就是热天，就是一个雨天，每年都有一到两次非常大型水灾，像现在的泰国一样，吉隆坡政府过去把他市政府迁到市中心20公里以外的地方。他舒坦了，老百姓还遭殃。政府在大力推行智能型隧道，我们看隧道在不下雨的时候上面变成一个地下通道，可以过大量汽车去缓解一个交通问题。下雨的时候我们看他旁边，两个端口封起来，就变成一个很大储水槽，据说在近几年日本政府也一直在大力建造这种智能型隧道。从马来西亚政府在过去它的经济转型计划他会带动整个经济在未来三年，GDP每年保证在6%以上的增长，这是关于这些动能国家在未来基建的规划。

　　我们再看最后一个小板块，这是关于能源。在日本3.11地震之后，大家对于核能质疑越来越大，都在说未来带领新的能源增长是在哪里。我们认为是天然气，天然气真的在未来行业能够壮大发展的话，有三个领域是非常重要，一个是是天然气的钻油平台，过去都传统的英国企业，现在已经到了新加坡的吉宝集团。他目前是全球最大的升降式钻油平台的制造商，并且占有全球70%的市场份额，这是第一个很重要的产业链，关于天然气的钻油平台。

　　第二关于天然气运输船，天然气要运输，过去传统的办法是去铺设这个管道，但是铺设管道它的成本很高，而且不是非常的安全。目前更多使用天然气大型运输油轮，目前一艘天然气运输油轮首家是普通油轮造价三到四倍，目前全球90%液化天然气大型油轮产自韩国造船企业。对我们启示是什么？未来如果天然气行业真的能够壮大和发展，受惠最多是新加坡和韩国相关企业是最大获利者。

　　第三个产业链我们看这是天然气运输港口，天然气运输到达目的地之后，他要进港，这是非常复杂，他要搭建专门港口，装卸天然气码头非常的复杂。他要把液化天然气重新气化，目前我们看在全球最大天然气运输设备码头是在马来西亚的民都鲁港口，马来西亚政府看好这个领域，不断招商引资，他说无论是本国企业还是外国企业，只要在马来西亚投资天然气港口的建设，保证你未来20年，每年大约8%的投资收益。可能大家会觉得对于股票投资者来说8%不太高，但是对于长期机构投资者，每年8%，20年是一个非常可观一个很稳定的经济增长。

　　刚才我们是跟大家分享到关于基建和能源未来一个发展的方向。摩根资产管理我们在全球47个地方都有当地的专员，我们很希望通过我们非常独特的视角和当地非常丰富的资源，能够帮助我们投资者不断去寻求这些新的经济增长亮点和投资机会。

　　我想对于未来，不管经济会怎么走，市场会怎么反映，股票市场始终追逐是一些增长趋势很大的产业，我们认为在未来两到三年甚至更长的时间里我们刚才跟大家分享三个产业，一个是云计算带领新一轮科技浪潮，第二是消费板块，第三是基础设施建设。这三个板块都是未来带动全球经济增长很重要三个投资领域。

　　我的这个部分今天到这里，非常谢谢大家的时间，谢谢。