海通证券分级基金周报 倪韵婷

　　反弹关注绩优、当前折价的高风险份额。我们认为本周市场仍有可能继续进行二次探底。市场当前短线核心因素是资金面，正如前期预计的上周场内资金环比弱化，市场短期有调整压力，本周市场仍面临一定压力，有可能会继续探底，但调整之后有望迎来政策后手，我们认为在资金面偏紧的时刻，将是政策出手的最佳时机。如果短期政策有放松迹象，市场有望迎来反弹。基于上述策略，我们认为短期市场在政策放松前可能会继续下探，短线投资者应当谨慎操作。但不排除政策放松后市场出现快速反弹，一旦市场反弹，投资者可积极介入，具体品种上建议投资者关注主动型分级基金高风险份额，如上市不久的银华瑞祥，该基金当前处于折价状态，未来将会打开配对转换机制，相比目前市场上同类产品多处于溢价状态，我们认为该产品安全边际更高。对于债券高风险份额，尽管短期面临一定调整压力，但不改债市中期向好格局，投资者可关注上周折价大幅扩大、短期业绩较好的天弘添利B。

　　主动型分级基金较为抗跌，合润B二级市场逆势上涨。上周股市继续下跌走势，且跌幅有所加深，对应股票分级基金净值价格双双下挫。从母基金净值表现看，由于主动分级基金仓位低于指数分级基金且有一定的选股能力，在近期下跌市场中跌幅较小，上周几只主动型分级基金跌幅均在2%左右，而被动型的跌幅大多超多3%，整体而言主动型依然表现出较强的抗跌能力。从二级市场表现来看，与净值表现较为一致，呈现净值跌幅高的二级市场下挫明显，净值相对抗跌的二级市场表现同样较优。其中申万进取跌幅最深，单周下跌10.25%，而从10月下旬以来近期净值一直表现较优的主动分级基金合润B逆势上涨了0.31%。经过上周变动，目前申万进取依然溢价最高，当前溢价44.24%，银华锐进和银华鑫利溢价维持在20%以上。值得注意的是新上市的银华瑞祥当前折价0.31%，该基金未来将会打开可配对转换机制，随着可配对转换机制打开日期的临近，其高风险份额折价有望逐步消失。

　　景丰B重回折价状态。上周债市表现分化，国债一路上扬而信用债有所回调，因而债券分级基金母基金净值表现有所分化，平均下跌0.32%。从母基金净值表现来看，偏债分级跌幅较大，其中大成景丰单周净值下跌0.94%，而国债占比极高的博时裕祥在国债上扬的带动下单周上涨0.49%。从二级市场变动来看，多数债券高风险份额下跌，其中表现最好的是多利进取，其二级市场价格在净值下跌的情况下微涨了0.09%，成为唯一上涨的债券高风险份额，而净值大幅下跌的景丰B二级市场以7.92%的跌幅垫底。由于上周多数债券高风险份额二级市场表现弱于净值，因此大多债券高风险份额折价扩大或者溢价回归，景丰B的溢价状态仅维持了不到一周，当前溢价最高的仍为多利进取，当前溢价38.53%。

　　股票型低风险份额普涨，债券低风险份额普跌。上周股票型低风险份额再现普涨格局，尤其是有配对转换机制的涨幅更大，其中申万收益以2.85%的涨幅领涨，此外，中证500A以及银华稳进涨幅同样超过2%。与股票型低风险份额相反，上周大部分债券型低风险份额下跌，其中鼎利A跌幅最深，为0.94%。当前中欧鼎利的配对转换机制尚未开通，但高低风险份额二级市场价格的走势依然表现出此消彼长的特征。同时截止11月18日，中欧鼎利高低份额相对于母基金折价达到4.60%，因此，鼎利A 有望在配对转换机制开通时获得一定的折价回归收益。

　　本周出于认购期的分级基金：泰达宏利中证500分级基金、鹏华丰泽债券型分级基金、浦银安盛增利债券型分级基金、银华中证内地资源主题指数分级基金和长盛同瑞中证200指数分级基金。