一周基金业绩点评(11.11-11.17)

　　德圣基金研究中心 

　　央行报告打击市场信心 对经济下滑的担忧成为市场焦点

　　A股本周震荡走低，上证指数微跌0.67%，深圳成指下跌1.66%，沪深300下跌1.39%，中证500微涨0.37%。两市交投谨慎。行业来看，受医学科技十二五规划和物联网十二五规划影响，电子、信息技术和医药等涨幅较大，同时受益于电价上调预期，电力行业也表现较好；券商、水泥、保险、钢铁等则跌幅较大。风格来看，小盘成长是本周的优势风格，大盘价值是弱势风格。

　　国庆以来市场开始反弹，主要源于政策的微调，但是时至今日，政策微调的力度和持续性则成了市场关注的重心。从本周的线索来看，政府显露的调整力度低于市场预期，因此市场再度演化为对经济下滑的担忧。

　　本周央行发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》无疑是本周市场弱势的最重要因素，《报告》显示央行将致力于使经济软着陆，同时严防通胀，这与市场热盼的保增长有一定差距，同时对通胀依然非常注重使得政策放松力度有限。总体而言，央行显示的政策调整幅度是低于市场预期的。

　　在政策“给力”力度不够的情况下，市场关注焦点转变为对经济下滑的担忧。我们知道周期行业受经济波动影响巨大，在经济上升时表现强势，在经济下降时表现弱势。本周周期行业被市场大幅杀跌说明场短期焦点转变为对经济下滑的担忧。

　　展望后市，我们继续坚持四季度将震荡筑底的观点。市场向来是盈利面和资金面博弈的结果，而资金面则是直接由政策面决定。短期政策虽然难以给力，但是相信随着通胀继续下滑，政策最终将会有较大幅度放松，进而使资金面大幅改善。但是同时也应该注意到，企业盈利短期难以改善。因此市场将在逐渐改善的资金面和逐渐探底的盈利面的博弈下震荡筑底。

　　对于基金投资者而言，市场震荡为我们提供了很好的布局机会。我们建议在市场下跌时逢低买入，分步建仓；在市场上涨时不追涨。

　　表1、一周市场指数概览(11.11-11.17)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　股债走弱致使基金难以获取正收益  

　　债券基金依然可以重配

　　本周所有类型的基金均取得负收益。偏股方向基金跌幅小于上证指数，偏债方向基金跌幅大于上证企债。除了国债外，其余基础市场均下跌是基金难以获取正收益的原因。

　　从偏股方向基金来看，指数基金跌幅最大，一周下跌1.29%；股票型基金与上证指数跌幅相当，一周下跌0.66%；偏股混合型一周下跌0.59%；配置混合型一周下跌0.40%。指数基金本周跌幅大于上证指数也大于其它类型基金主要有两个原因：第一，指数基金仓位高，被动投资，在市场上涨时领先，在市场下跌时落后，业绩弹性很大。本周市场下跌，因此指数基金表现差。第二，从市场已有的指数基金来看，跟踪沪深300指数的基金比较多，而本周沪深300跌幅较大，因此指数基金整体业绩差于上证指数。

　　从偏债方向基金来看，保本型基金业绩最为抗跌，一周下跌0.08%；纯债型一周下跌0.11%；债券型一周下跌0.26%；偏债混合型一周下跌0.31%。整体来看，除了保本型和纯债型，其余偏债方向基金均落后于上证企债指数。本周保本型最为抗跌主要是因为该类型基金以国债投资为主，本周国债指数录得正收益使得保本型基金业绩抗跌。本周跌幅最大的是偏债混合型，这也好理解，这类型基金往往参与股票投资，而且仓位相较其他类型更重，因此本周在股市和债市下跌的情况下业绩损失也最大。

　　本周股市债市同时走弱致使所有类型基金均录得负收益。风险控制出色和热点追踪能力出色的基金业绩领先；指数基金和重配周期的基金业绩落后。由于我们对后市继续震荡的判断，控制风险能力强的基金和选股能力强的基金是我们推荐的首选。追逐热点的基金可以阶段性短期持有，指数基金虽然这两周都领跌，但是考虑到市场处于底部，下跌空间有限，此时还是可以配置指数基金的。至于债券市场，虽然短期走弱，但是不改债市反转格局，投资者依然可以重配债券基金。稳健者继续配置纯债品种，激进者可以增加偏债基金配置比重。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(11.11-11.17)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　投资新兴产业的基金录得正收益 

　　重配周期蓝筹的基金业绩落后

　　本周虽然所有大类别基金均未获取正收益，但是如果从单只基金的角度来看，依然有基金获取了正收益。这其中有广发中证500、金鹰中证、华商领先、华商盛世、长信双利等。而跌幅较大的也大有人在，国泰上证180金融ETF、融通景气、博时精选、申万深成进取。整体下跌不改业绩分化，领先者可否持续，落后者能否翻盘？

　　策略提示：细细分析单只基金业绩表现可以发现：一、被动投资的指数型基金虽然整体跌幅最大，但跟踪中证500的基金以及跟踪特定指数的基金取得了正收益。二、主动投资型基金中业绩最好的是一些对热点追踪能力强，或者致力于新兴产业投资的基金。前者代表有国泰系下得基金，后者代表则是华商旗下的基金。三、重配周期的基金继续落后。这类型基金的典型代表是融通系的基金，该基金笃信周期行业并少有变动。那上述强者能强到什么时候？弱者能弱到什么时候呢？

　　其实，他们之间好坏的差距关键在于风格上面，领先者重视对新兴产业成长股的投资，而落后者重视对传统行业周期股的投资。因此他们业绩的转换很大程度上取决于市场风格的转换。目前受经济下滑压制，周期行业短期难抬头，因此随着流动性的改善，最先起来的反而是新兴产业。如果经济拐点出现，那将是两者业绩切换的契机。对于基金投资者而言，应该密切关注市场风格的转换。

　　债市短期走弱不改反转态势 

　　后市依然可以重配债券基金

　　本周由于政策放松预期没有达到投资者的期盼，债市开始走弱。不过我们认为债市的走弱只是短期性的，在通胀和经济双降的背景下，债市牛市基础稳固。从获取正收益的单只基金来看，银行系债基再次显示出债券投资的优势，工银双利、中银增利、光大增利等都获取了正收益。而跌幅较大的则是股票配置较多的基金。备受关注的分级债基本周分化较大，博时裕祥B取得3.78%的正收益；大成景丰B则下跌3.77%。

　　策略提示：在通胀和经济双降的背景下，债市走牛基础稳固，后市可以重配债券基金。稳健的投资者可以投资纯债型债基金，积极的投资者可以投资可转债等偏债混合型基金。从以往的历史来看，在债券基金的运作上银行系基金往往具有一定优势。银行系债基的优势来源于两方面：一、银行系债基坐拥渠道优势，自己行卖自己的基金肯定用力，因此该类基金往往规模相对大，这样有利于其资产运作。二、银行作为债券市场最早的参与主体之一，其债券投资经验非常丰富，而且往往早已将该行业人才网罗其下。因此银行系债基往往表现优秀，稳健的投资者可以重点关注。

　　表3、一周基金收益表现(11.11-11.17)

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