■证券日报研究院基金评价中心

　　一周各类型基金表现分析

　　截止11月18日收盘的一周内，纳入聚源数据观察的93只封闭式基金平均复权单位净值回报率表现为下跌了1.6%。其中表现较好的分别是博时裕祥B、银华金利、银华稳进、银华瑞吉、海富增利A等，其复权单位净值回报率为2.23%、0.19%、0.19%、0.1%和0.1%；较差的则有申万进取和银华鑫利、银华锐进等，其复权单位净值回报率分别为-11.45%和-9.12%、-7.7%。

　　本期统计的439只股票型基金(非QDII)在统计期内表现为整体平均下跌了2.42%，跌幅居前的股票型基金依然是申万进取、银华鑫利、银华锐进、双禧B等几只创新型封闭式概念的基金，深证60ETF和融通内需等几只基金也榜上有名。仅银华金利、银华稳进、诺安收益、银华瑞吉、申万收益等只基金微幅上涨。

　　本期统计的债券型基金(190只)表现为整体平均下跌了0.6%，表现较好的有嘉实短债、鼎利A、汇利A、光大增利A/C，多利优先等，增长分别为0.12%，0.98%，0.096%，0.094%/0.095%、0.087%；而表现较差的则是多利进取、博时稳定A/B、博时信用C等，下跌幅度分别为3.9%，2.22%/2.16%，1.96%。

　　一周热点基金投资分析

　　今年以来基础市场出现了少见的“股债双杀”，很多基金的资产净值规模大幅下降，导致市场上“迷你型”基金公司频频出现。截止三季度末，益民、诺德、民生加银、金元比联、浦银安盛等基金公司的资产管理规模都下降到50亿元以下，其中又以浦银安盛、金元比联的资产管理规模不足20亿元引起市场广泛关注。

　　由于基金公司的特殊性，即使规模再小每年用于薪酬、租金、系统投研成本、广告投入、客户维护等基础运营方面的费用也很容易超过五千万，再加上发行新基金的发行成本，如果浦银安盛的资产管理规模长期保持“迷你型”将极大影响公司的管理费收入，不可避免地产生公司资本金被吞噬现象，利润空间的缩小也会严重影响到投研团队的稳定性和新基金的顺利发行。

　　浦银价值成长作为浦银安盛旗下管理的一支老牌基金，该基金的表现从侧面反映了浦银安盛近期的投研实力以及公司运作水平变化。作为一只契约型开放式股票型基金，其投资策略坚持“价值”与“成长”，但自2008年4月16日成立以来短短三年时间里，其基金管理团队已经更换多次，每一届的平均任期仅为1年左右，“迷你”基金公司投研实力的相对薄弱与管理团队的频繁更替很难保障浦银价值长期价值投资理念的实现。

　　根据已披露的季报，该基金在二季度、三季度期间内的加权平均基金份额利润分别为-0.081和-0.084元，三季度期末基金份额净值为0.778元，报告期内的净值增长率为-9.85%，净值增长率波动为1.2%，而比较基准收益率为-11.25%，其波动为1%，两者表现趋同。然而一旦考察自基金合同生效以来的基金累计份额净值增长率变动情况，不难发现基金业绩收益率曲线的波峰、波谷总体上是较基准收益率曲线为低的，且呈现一般化态势。从这个意义上来说，该基金长期跑输比较基准，并没能较好的实现其“价值”与“成长”的投资目标。

　　三季度末，该基金权益投资占基金净值比重达86.52%，货币资产占比达11.62%。该基金在三季度主动出击，减持了保险、机械设备，大幅增持了信息技术，以部分的价值稳定性来换取增值成长性。虽然季报中表示曾捕捉了成长股的机会，收到了一定的成效，也仅仅是优于业绩基准1.4%。

　　从其前十大重仓股票来看，基金三季度重仓持有民生银行、华夏银行、金种子酒、创元科技、海能达等，对中国平安、中国太保则进行了大幅减持，其持股结构偏于防守却未能较好跑赢基准收益率，不得不说是一个遗憾。但从整个下跌周期来看，整体偏于防守使得基金二季度大幅下跌后三季度下跌趋缓，这样的业绩表现也算是对投资者的一个心理安慰。

　　进行这样的防守超配，很容易错失基础市场强势反弹的初期急涨收益；从净值走势来看，也呈现出明显的左侧寻底态势，我们认为当前对该基金进行低仓位控制无疑是风险收益关系更优的投资策略。

　　(执笔：姚东旻 唐雷 王耀磊)