□国金证券 张慧 张剑辉

　　目前宏观经济政策适当放松获得空间，但经济尚未从根本上走出困境，上市公司业绩增速依然处于下降通道，因此股指整体保持震荡特征在所难免，受政策驱动的结构型机会或将主导下一阶段市场。建议投资者在选择私募或者构建私募组合时综合考虑长期潜在风险和短期政策热点两方面要素，核心关注中长期收益相对平稳的价值型产品。同时，搭配部分灵活风格产品作为补充。

　　价值型私募表现稳健

　　从中长期投资角度考虑，投资者可以更多关注各阶段收益相对平稳的价值型私募基金，其中金中和、智德、云程泰、淡水泉、重阳、武当、君富等阳光私募管理人旗下部分产品具有这一特征。

　　金中和主张将市场中能够被自己所了解的投资标的纳入投资范围，确保投资活动尽可能处于被自己控制的范围之内，追求长期稳定回报。截至2011年9月(下同)，旗下产品金中和1期不仅中长期业绩表现良好，近两年36.68%的收益在同业当中排名第19，而且今年以来也取得了不错的回报，以0.15%的收益在同业中排名前10%。

　　智德投资风格定位清晰，持续寻求风险收益配比的最佳组合，强调并坚持利用对冲策略进行投资，利用组合管理控制风险，追求绝对回报。公司旗下产品智德持续增长2不论是业绩持续性，还是风险控制能力均较强，最近两年收益、标准差、下行风险在同期287只产品中分别排名第59、第60、第43位。

　　云程泰关注市场价格对企业未来价值的反映程度，着力寻找市场偏差所带来的投资机会，旗下产品云程泰资本增值(一期)最近两年净值增长64.48%，在同业287只阳光私募基金产品中排名第3，中长期投资优势比较突出。

　　淡水泉奉行“逆向投资”策略，挖掘被市场忽略但又具有良好基本面支持的个股投资机会。旗下产品淡水泉成长一期中长期收益较好，最近两年净值增长17.34%，在287只同类型基金当中排名第78，今年以来的震荡市中也相对抗跌，排名位于同业前20%。

　　除此之外，重阳、武当、君富旗下的重阳1期、武当1期、君富持续增长一期也都是价值型产品的代表，均通过良好的个股选择能力取得了较好的中长期回报。

　　适当补充灵活风格产品

　　在当前政策微调所引发的结构性行情中，投资者还可以适当搭配一些灵活型基金。灵活风格基金往往没有特定的投资偏好，更多是通过积极主动的操作和频繁的交易来捕捉市场热点投资机会，搭配此类基金可以增强投资主动性，使得组合攻守兼备。

　　一方面，可以适当配置重视精选个股、善于主动把握市场热点的灵活型基金。其中，翼虎投资操作风格灵活，强调在合适的时间配置合适的标的，旗下产品翼虎成长近一年、近两年收益率分别在同业507只、287只产品中排名第48、第2位，今年以来的震荡波动行情同样取得了不错的回报，在同业中排名前1/3。源乐晟主要采用自上而下选股策略，持股相对分散，在缺乏趋势性机会的行情中，公司更多采用波段操作，旗下产品中融—乐晟虽然各阶段业绩存在一定程度的波动，但不论是近两年、近一年、今年以来，业绩排名均在同业当中位于前1/3，灵活操作的优势在今年震荡波动市场中得到了发挥。六禾投资更多关注成长型行业，注重个股的选择，对于筛选出的股票基本重仓长期持有，旗下产品六禾财富银盏一期正是通过对投资标的的精选，在最近一年、最近两年分别取得了7.73%和44.56%的收益，在同业基金中均排名前10%。

　　另一方面，对于高频交易品种也可适当关注。此类产品操作风格更加灵活，较少关注个股的中长期投资价值，更多通过频繁操作来把握市场短线投资机会，具体代表如展博、中睿合银旗下产品。从实际运作结果来看，此类产品在近年来快节奏变换的市场环境中不仅取得了不错的回报，而且通过果断止损取得了良好的风险控制效果，各项风险收益指标排名均位于同业前列，比较适合当前震荡波动、热点频出的市场。