2011年那些不给力的投资总监们(之五)

　　对一家基金公司而言，投研总监的投资决策能力应该是毋庸置疑的，而由公司两大投资总监掌舵的基金，更像是有了双重保障。可谁能想到，由公司两大投资总监亲手操刀的基金居然会是同门基金中的垫底！？诺安股票便是这样一个极端的例子。

　　记者 高丽霞 实习生 陈昊

　　尽管有两大经验丰富的投资总监把舵，且在去年年底的时候，两位投资大佬对2011年的大趋势均判断得相当到位，但诺安股票今年却并没有跑赢基准业绩，且在诺安基金旗下所有产品中业绩垫底。数据显示，诺安股票今年以来净值跌16.14%，同门12只具有可比数据的产品平均跌6.13%。

　　同门基金中倒数第一

　　公开资料显示，作为一只普通的股票型基金，诺安股票目前由诺安基金旗下两大投资总监共同管理，即投资总监杨谷和公司股票投资部执行总监邹翔。

　　从两大投资总监的简历来看，投资经验都相当丰富。杨谷曾任职于平安证券公司综合研究所、西北证券公司资产管理部；2003 年10 月加入诺安基金，先后管理诺安价值增长(2007年10月已辞任)、诺安股票和诺安主题精选的基金经理。目前担任着公司副总经理、投资总监。同样邹翔也不是一个简单的人物。邹翔曾先后任职于中信实业银行、华夏证券、华夏基金、大通证券、中国国际金融、诺德基金、申万巴黎基金。曾先后担任兴和、兴安证券投资基金基金经理、诺德价值优势基金经理。2010 年3 月加入诺安基金，现任公司成长基金组投资总监，于2010 年10 月起任诺安股票证券投资基金基金经理。

　　但很多时候经验丰富并不代表能力突出，更不意味着就能跑赢今年的A股市场。即便投资经验如此丰富的两位大腕级人物亲自操刀，但在今年的市场中，诺安股票却远不如同行。今年三个季度里，除了第三季度略优于基准外，第一、第二季度，诺安股票均跑输了基准业绩。具体数据显示，一季度诺安股票净值跌-1.70%，但业绩比较基准上涨2.06%，跑输基准业绩近4个百分点；二季度净值跌6.07%，同期基准业绩跌4.99%；三季度诺安股票虽然净值大跌12.08%，但还是跑赢了上证指数和基准业绩，同期基准业绩跌12.60%。

　　如果与同门基金相比，诺安股票更是逊色很多。诺安基金旗下，今年以来具有可比数据的11只基金平均跌幅为5.89%，其中不包括诺安股票在内的6只主动偏股型基金平均跌8.06%，但诺安股票却大跌16.14%，不仅在同门基金中倒数第一，且跌幅远远大于同门基金的平均水平。

　　看得对趋势 踏不准节奏

　　如果说基金经理的判断与事实出现较大出入，最后导致净值表现不理想的话，那投资者也能理解。可如果基金经理明明对行情做出了正确的判断，可结果为何会依然不尽如人意呢？

　　记者翻阅了诺安股票公布的三份季报发现，虽然两大投资总监去年年底对2011年的大趋势做出了正确的判断，但细分到今年的各个季度，两大投资总监却明显踏不上节奏，对季度行情的判断明显失准。此外言行不一，看对做错，高买低卖也是另一个重要的原因。

　　在诺安股票2010年的年报中，两大投资总监对于2011年的市场曾判断表示，2011 年全年的宏观经济政策并不利于股票资产价格的弹升，但一旦政策能够保证经济出现软着陆，当前市场的低估值可能意味着全市场会出现一个比较大的向上机会，而符合下轮中国经济起飞的强势板块全年都将有非常优异的表现。结合2011年的实际情况来看，不能不说两大投资总监的判断还是相当到位，按理来说2011年的业绩应该是不错了。

　　但从一季度的实际操作来看，两大投资总监均过于谨慎，主要是抓住了一些低估值的机械行业加强了配置，最后净值没有跑赢基准。

　　在其看来，2011 年一季度是窄幅震荡并选择方向的一个季度。而二季度从小的节奏看，通胀形势在连续的紧缩之后已经获得了基本控制，货币政策继续从紧的担心将在二季度预期的加息之后获得缓解。二季度的投资环境回暖可期。然而事实却是，二季度在内外多重利空的交织下，A股市场出现了较大幅度的调整。诺安股票也因此再跑输了基准业绩。

　　对于三季度的行情，基金经理则是明显的判断失准。在二季报中，两大投资总监曾坚定判断，“三季度市场有望逆转上半年的颓势走出一波健康向上的行情。尽管在6 月末短期急速上涨之后可能会有强势的调整，但市场的趋势已经为积极做多者准备好了发挥的舞台，这点不需要质疑。”但A股市场三季度在内外多重利空的交织下经历了大幅度的调整，沪深300 指数下跌15.20%，诺安股票基金净值下跌12.08%。

　　宽幅操作 高买低卖

　　季报可以看出，两大投资总监年初是比较谨慎，后来是一个季度比一个季度乐观，尤其是对于三季度的行情。然而从诺安股票的仓位来看，今年以来随着市场的不断下挫，两大投资总监也是一路减仓。从一季度末的77.52%，减至二季度末的67.09%，三季度到A股市场的低点时，诺安股票的仓位也降至最低的60.19%。

　　这种大幅度的操作手法在个股上也有所反应。如诺安股票基金于二季度新买入华仪电气(600290)1489万股，但到三季度便全卖光。二季度初至三季度末，华仪电气跌幅超过40%。其第一大重仓股为金发科技(600143)，该基金曾于2010年三季度买入2276万股，四季度加仓1243万股，此后不断加仓，截至2011年三季度末持有4562万股。不过，2011年以来该股跌幅惊人，接近53%。第八大重仓股柳工，三季度末仍持有1400万股，其中一季度买入1193万股，二季度加仓448万股，但2011年以来该股跌幅接近32%。

　　对于四季度，两大投资总监认为市场继续维持前三季度弱市的可能性较大，短期的反弹行情可以期待，但后续如何发展，仍需要看通胀的回落情况和民间高利贷的恶化情况，这些都需要密切观察。一句话，吃饭行情可以考虑，但需要等待。

　　《投资快报》发自广州

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