国金证券2011年四季度阳光私募基金投资策略报告

　　宏观经济及A股市场分析——悲观情绪缓解，潜在风险犹存

　　鉴于国际经济问题的短期缓解以及我国政策的结构性刺激，我们认为目前经济超调的风险正在逐步减弱，而且随着我国经济的进一步下滑和通胀的回落，政策适当放松也值得期待，未来市场存在着一定的反弹良机。

　　但是考虑到欧债危机尚未从根本上得到解决，而且外需和以地产投资为代表的内需走弱较难在短时间内明显改善，因此未来仍将缺乏趋势向上的因素支持，反弹幅度相对有限，期间震荡波动在所难免，受政策驱动的结构型机会仍然会是下一阶段市场的主导。

　　四季度阳光私募基金投资策略——关注价值型追求长期回报，搭配灵活型把握短期热点

　　基于对当前市场的判断，我们建议投资者在构建基金组合时应综合考虑长期潜在风险和短期政策热点这两方面因素，从攻守兼备的角度进行搭配。具体到方法论上，本文主要通过数量化方法对产品风格特征进行划分，并尝试将基金风格特征融合到具体投资策略当中。

　　具体而言，尽管政策基调的微妙变化有利于市场出现反弹行情，但是市场无法在短期内形成一致预期，真正意义上的反转趋势形成尚需等待。因此从中长期投资的角度来看，建议更多关注各阶段收益相对平稳的价值型私募基金产品，筛选其中选股能力较强的品种进行中长期投资。

　　实证检验证明，价值型阳光私募基金产品在不同的市场环境中业绩波动幅度与成长型相比明显较小，而且收益稳健的优势在弱势环境下尤为突出。

　　当然，同为价值型基金，不同产品之间由于投资管理能力的差异，业绩也会存在一定程度的分化。而且由于未来市场缺乏趋势上涨动力，投资机会更多会跟随政策热点的变动而变动，因此选股能力就显得尤为重要。检验证明，具备选股能力的基金产品在今年以来、最近一年、最近两年的风险控制和业绩持续性上均更胜一筹。

　　在具体产品的选择上，投资者可适当关注智德、淡水泉、重阳、武当、云程泰、金中和、君富等阳光私募基金管理人旗下具备选股能力的价值型产品。

　　与此同时，随着经济增速的下滑和通胀压力的缓解，政策和流动性的拐点目前已经隐约出现，并将成为主导短期市场的主要因素。面对政策态度微调所引发的各种结构性投资机会，可适当搭配一些重选股、操作灵活的基金品种增强组合主动性。

　　一方面可以适当配置重视精选个股、善于把握市场热点的灵活风格基金，主动追求政策微调所带来的结构性机会。建议关注翼虎、源乐晟、六禾、朱雀、景林、理成等阳光私募基金管理人旗下所管理的产品。

　　另一方面较少关注个股中长期投资价值、更多通过高频交易来把握市场短线投资机会，以应对快节奏市场环境的产品也可作为灵活操作品种进行配置，具体可关注展博、中睿合银旗下基金。