新浪基金研究中心(微博) 庄正(微博)

　　摘要：今年前九月，分级债基高风险份额净值下跌19.74%，价格下跌33.92%；九月以来净值上涨13.09%，价格上涨26.08%，暴涨暴跌特征明显。市场涨跌、净值杠杆、折溢价率、风险资产比重是导致分级基金净值和价格暴涨暴跌的主要原因。

　　1、市场涨跌

　　今年以来的债市表现主要可以分为两段，一段是9月30日，该阶段中债总指数震荡向下，下跌0.70%；一段是9月30日后至今，该指数上涨2.17%。受此影响，分级债基母基金前半段净值下跌1.09%，后半段上涨3.54%。而分级债基高风险份额前半段净值下跌19.74%，后半段净值上涨13.09%；二级市场价格更是前跌33.92%，后涨26.08%，暴涨暴跌特征明显。

　　2、净值杠杆

　　由于分级债基B类份额具有一定的杠杆性，因此表现出一般债券型基金更高的风险特征；又由于收益分配方式和份额配比不同，不同分级债基B类份额的杠杆倍数不同。

　　投资者可以用“(A类份额配比+B类份额配比)/ B类份额配比”简单计算各基金初始杠杆倍数，也可以用“B类份额净值涨跌幅/整体份额净值涨跌幅”计算各基金实际杠杆倍数。譬如，当某基金以1:1的比例拆分的A、B类份额，其B类份额的初始杠杆倍数就是2倍；如果B类份额近两周的净值涨跌为5%，同期母基金净值涨跌2%，则实际杠杆倍数即为2.5。以大成景丰B为例，其初始杠杆率为3.33倍，截止11月11日的实际杠杆率为4.02倍。

证券代码	基金简称	A份额比例	B份额比例	初始杠杆率	B份额实际杠杆*
160718.OF	嘉实多利分级债券	8	2	5.00	5.36
160513.OF	博时裕祥分级债券	8	2	5.00	5.12
160915.OF	大成景丰分级债券	7	3	3.33	4.02
162308.OF	海富通稳进增利分级债券	8	2	5.00	3.83
161908.OF	万家添利分级债券	2.5	1	3.50	3.71
161014.OF	富国汇利分级债券	7	3	3.33	3.59
150040.OF	中欧鼎利分级债券	7	3	3.33	3.24
162215.OF	泰达宏利聚利分级债券	7	3	3.33	3.15
161015.OF	富国天盈分级债券	7	3	3.33	3.02
164206.OF	天弘添利分级债券	1.99983386	1	3.00	2.82
150042.OF	长信利鑫分级债券	2	1	3.00	2.65

　　数据来源：新浪基金研究中心

　　*“B份额实际杠杆率=B类份额净值涨跌幅/整体份额净值涨跌幅”，统计区间为截止11月11日的近两周。

　　3、折溢价率

　　由于除嘉实多利外的分级债基均有3~5年的封闭期，而封闭式债基上市后，配对转换价格较净值均呈现不同程度折价，而折价率变化通常也会对份额价格助涨助跌。

　　分级债基B份额折溢价率走势（%）

　　数据来源：新浪基金研究中心

　　4、风险资产

　　企业债、可转债和股票属债券基金投资范围中的风险资产，统计数据显示，分级债基风险资产比重仍高。截止三季度末企业债、可转债和股票分别占分级债券基金净值的61.22%、6.67%和2.90%，虽然在可转债、股票仓位上分级债基比普通债券型基金19.14%和5.70%的仓位要低，但企业债比例仍然显著高于普通债券型基金的55.87%。

　　分级债基的风险资产比重

　　数据来源：新浪基金研究中心

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。