一周新发基金投资价值点评(11.04-11.11)

　　德圣基金研究中心 

　　【德圣新基金投资建议说明】

　　【说明】一周新发基金点评汇总了当周处于发行期的所有新基金点评。

　　银华中证内地资源分级：杠杆比例较小+可进行套利操作

　　【认购建议】一般推荐

　　【德圣点评】

　　银华中证内地资源主题指数分级基金是银华基金(微博)公司旗下的一只新发基金，该基金具有一定特点，其一，银华中证内地资源主题指数分级基金是一只创新基金，基金通过结构化的设计，将主基金分成不同的份额，不同份额具有不同的风险收益特征；其二，该基金又是一只指数型基金，该基金的投资标的为中证内地资源主题指数，从中证内地资源主题指数的特征来看，中证内地资源主题指数成分股所在行业分布较为集中，其中，煤炭采选业和有色金属冶炼及压延加工业占比最多，分别为46%和30%。从该指数的过往表现来看，结合物价水平变动来看，该指数在资源品价格上升阶段收益表现比较优异，而下降阶段则表现较差。受全球经济复苏乏力影响，资源品价格表现出了较大的波动，考虑到风险，我们建议投资者一般关注该基金。

　　【产品特征】

　　银华中证内地资源主题指数分级基金包括基础份额(即“银华资源份额”)、稳健收益类份额(即“银华金瑞份额”)与积极收益类份额(即“银华鑫瑞份额”)。其中，银华金瑞份额、银华鑫瑞份额的基金份额配比始终保持4:6的比例不变。从本基金所分离的两类基金份额来看，银华金瑞份额具有低风险、收益相对稳定的特征；银华鑫瑞份额具有高风险、高预期收益的特征。由于银华鑫瑞份额内含杠杆机制的设计，银华鑫瑞份额净值的变动幅度将大于银华资源份额和银华金瑞份额净值的变动幅度，即银华鑫瑞份额净值变动的波动性要高于其他两类份额。

　　对于基金的不同份额，基金发售结束后，本基金将投资者在场内认购的全部银华资源份额按照4:6的比例自动分离为预期收益与风险不同的两种份额类别，即银华金瑞份额和银华鑫瑞份额。银华金瑞份额在场内基金初始总份额中的份额占比为40%，银华鑫瑞份额在场内基金初始总份额中的份额占比为60%，且两类基金份额的基金资产合并运作。在银华金瑞份额、银华鑫瑞份额的存续期内，基金管理人将为基金份额持有人办理份额配对转换业务，该基金可办理份额配对转换的设计为投资者提供了银华资源份额与银华金瑞份额、银华鑫瑞份额之间的套利操作。

　　从具体投资来看，基金采用完全复制法，按照成份股在中证内地资源主题指数中的组成及其基准权重构建股票投资组合，以拟合、跟踪中证内地资源主题指数的收益表现，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。基金投资于股票的资产不低于基金资产的85%，投资于中证内地资源主题指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的90%；现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

　　该基金拟任基金经理王琦先生，2010年8月加盟银华基金管理有限公司，任职于量化投资部，负责量化投资交易策略的研发，任银华中证等权重90指数分级证券投资基金基金经理。一方面，银华基金公司在分级基金投资上具有较强的实力，另一方面，王琦先生个人分级基金的投资能力也较为丰富。

　　长盛同禧信用增利：债券市场趋势性行情渐行渐近  信用类债基价值凸显

　　【认购建议】推荐认购

　　【德圣点评】

　　从目前债券市场来看，在政策紧缩节奏接近尾声，债券市场的利率风险和信用风险逐步释放殆尽的情况下，债券市场的趋势性上涨行情也在渐行渐近，其中信用债的价值更是进一步凸显，因此，长盛同禧信用增利作为一只主要投资于信用类债券的基金具有极大的优势。另一方面，长盛同禧信用增利基金是一只二级债基，目前股票市场整体处于底部震荡阶段，这更增加了该基金的配置价值。基于以上分析，我们向投资者推荐认购该基金。

　　【产品特征】

　　长盛基金(微博)公司将发行一只新基金产品，长盛同禧信用增利基金，从基金的产品设计来看，长盛同禧信用增利基金并没有另类创新的地方，该基金只是一只普通的债券型基金，其一，基金主要投资于固定收益类金融工具，其中信用债券投资不低于基金固定收益类资产的80%，其二，该基金还可参与一级市场新股申购或增发新股、持有可转债转股所得的股票、投资二级市场股票等，这部分的比例合计不超过基金资产的20%。

　　今年前三季度以来债基业绩表现不佳，一方面让投资者遭受了不同的损失，另一方面又让投资者对债基相对避险的功能产生了怀疑。综合分析来看，2011年以来债基业绩表现不佳主要是以下三方面的原因：

　　其一，债基普遍重配信用债是其近期大幅走低的重要原因。随着城投债危机引发地方融资平台的风险的逐级暴露，信用债市场的信用风险被不断放大，信用债市场在二季度末开始一路下滑。信用债市场不断下挫，债基出现较大下跌在所难免。其二，宏观政策持续紧缩，利率风险内在拉低债市。在上调存款准备金率和加息的双重压制下，债券利率风险加大，债券收益率不断走高。这直接遏制了债券市场的交易性需求和债券市场债券价格，同时也增加了发债主体的发债成本。其三，股票市场大幅震荡下挫拖累债基业绩。在债基中，除纯债券基金外，偏债混合基金、保本型基金以及债券型基金在投资中均可不同程度地参与股票一级市场和二级市场交易，基础市场的下跌也必然拖累此类债基走势。

　　从在目前的经济和政策环境来看，一方面实体经济增长放缓，但是保持平稳，经济硬着陆风险消除；另一方面政策紧缩步伐接近尾声。考虑到实体经济运行，为保证实体经济的平稳增长，减轻房地市场调控带来的经济运行风险，降低外围市场对国内市场的影响，在存款准备金上缴范围进一步扩大的情况下，2011年4季度货币政策存在适度松紧的可能，同时明年更是存在适度下调存款准备金率和降息的概率。

　　通过上面的分析，我们可以了解到，一方面受利率风险和信用风险影响，7月份以来债券市场遭受重创具有阶段性特征；另一方面，随着政策紧缩近尾声，再加上发债主体的信用风险逐步降低，不同种类债券的收益率已经逼近顶端，债券的投资价值也慢慢凸显出来。债券投资价值慢慢凸显，主要投资于债券的债基整体投资机会也在渐行渐近，因此，在这种背景下，2011年以来债基业绩整体表现不佳的局面也会相应转变。从投资的角度来看，目前债基正迎来较佳的配置机会。

　　该基金拟任基金基金经理蔡宾先生，2006年2月加入长盛基金管理有限公司，曾任研究员、社保组合助理，投资经理等。现任固定收益部副总监，自2008年12月23日起任长盛积极配置债券型证券投资基金基金经理，自2011年5月24日起兼任长盛同鑫保本混合型证券投资基金基金经理，蔡宾先生个人在固定收益类金融工具方面具有一定的投资能力。

　　天弘丰利分级：信用债市场好转+B份额配置价值显现

　　【认购建议】推荐认购

　　【德圣点评】

　　天弘基金公司正在发行一只新基金：天弘丰利分级，该基金具有一定亮点，其一，该基金是一只分级债券基金，也是该基金公司发行的第二只分级债券基金；其二，从该基金的产品分级结构设计来看，该基金份额划分为丰利A、丰利B两级份额，两者的份额配比原则上不超过3:1，丰利A为低风险、收益相对稳定的基金份额；丰利B为较高风险、较高收益的基金份额。最后，从目前债券市场来看，随着政策紧缩步伐的结束，债券市场相关债券的利率风险和信用风险慢慢释放殆尽，与此同时，信用债的配置价值也越加凸显出来，在这种市场环境下，该基金具有较好的配置价值。

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