张高，现任鼎锋资产董事长兼投资总监。曾任君安证券投资银行总部业务董事、大型国有企业云电财经公司副总经理等。

　　□本报记者 陈光

　　经过连续数周的上涨，市场的乐观情绪开始抬头。上海鼎锋资产管理公司董事长张高却认为，目前不宜过分期待政策，短时间政策仍以微调为主，难出现大规模政策转向，未来市场可能仍以宽幅震荡为主。

　　刻舟求“政策市”

　　中国证券报(微博)：最近市场虽然小幅震荡，但总体还是不错，对后市你怎么看？

　　张高：每到年底，市场都会处在一个宽幅震荡的态势中。未来市场下跌的空间不大，但也不能对反弹幅度期望过高。

　　中国证券报：但是市场里很多人已经非常看好了？

　　张高：现在看好的理由无非就是通胀下来了，政策有放松的迹象。但更要看到有很多不确定性因素，主要是经济增速下滑。一方面是宏观经济增速环比下滑比较明显，包括PMI指数、工业增加值指标等都在三季度出现下滑。而在上市公司公布的三季报中，企业盈利能力下滑的趋势很明显，尤其是一些小股票、小盘股，估值很高但业绩迅速下滑。加上房地产调控的力度不减，经济增速很有可能继续出现加速下滑的迹象，有点类似2008年三季度甚至是2004年、2005年的经济减速了。

　　中国证券报：有些观点认为，明年一二季度是经济见底的时刻，你怎么看？

　　张高：如果政策能够如我们预期不断转为宽松，那经济底现于明年一二季度是可能的。但如果前提变了呢？谁也说不准。做投资不能光靠猜，现在的问题是，政策不会大规模转向，经济下滑也没有看到控制迹象，盲目看多不智。

　　中国证券报：通胀控制住了，经济又不好，难道不是政策转向的前提吗？既然政策会转向，为什么不能认为大行情开始了呢？

　　张高：首先，政策目前只是微调，比如在货币政策领域进行一些窗口指导，或者在支持小微企业方面出台一些政策，大的更坚决的放松并没有出现，政策方向还没有从量变转为质变。

　　其次，在通胀下滑之后，目前市场里其实是四个因素互相博弈，最重要的是经济和政策，其次是海外经济情况以及资金供求关系，后两个因素虽然不是决定性的，但也绝不乐观。而行情起伏关键在前两者，如果经济起伏的担忧占据上风，那行情可能就要下来；如果政策继续转向，比如出个产业政策，那么行情就可能向上。关键是两个因素都不可能发生大逆转，那行情只能是宽幅震荡。

　　中国证券报：现在市场如此期待政策，难道有什么问题吗？

　　张高：大的问题没有，但有一点要注意。从过去十几年的经验看，能对行情产生逆转性变化的政策一定是非常重量级的，而且十分少见。最近的例子是2008年“4万亿元投资”，但未来还能不能有这么大力度的政策出台？万一政策力度不如预期，那行情怎么办？这些问题都不能被热情掩盖。

　　不考虑这些变量，仅拿2008年政策扭转行情做例子，是典型的刻舟求剑，不可取。

　　波段操作

　　中国证券报：如果四季度行情是宽幅震荡，投资应该如何进行？

　　张高：起码要注意三点。第一，控制仓位。在行情趋势明朗之前，投资者并不适合将仓位提得过高，这样容易把自己逼进死角，行情一反复就可能造成较大亏损。

　　第二，精选个股。我比较看好消费服务和新兴产业，一方面符合未来的产业政策，另外与未来年报主题炒作相结合，容易出牛股。

　　第三，一定要做波段。死拿着不动，获得超额收益的概率很小，涨上来了就要舍得抛，熟知基本面情况下，跌下去了要敢买回来。