统计局数据显示，2011年10月全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.5%。其中食品类价格同比上涨11.9%，比上月的同比上涨13.4%下降1.5%。

　　本次公布的月度CPI数据，显示由食品、农产品和猪肉主导的这次食品价格型通胀终于在周期性回落、政策调控和货币减速下走向平稳回归。其中，食品农产品的涨跌周期几乎和工业品的循环周期相一致，数据显示，10月全国工业品出厂价格指数同比上涨5%，比9月回落1.5%。早前公布的10月PMI购进价格指数由9月的56.6%大幅回落至46.2%，也已经标志着此轮通胀周期的终结。通胀回落为企业的重新恢复生机与扩张奠定了基本的资金和生产条件。

　　10月CPI和PPI值与市场预期基本一致，A股市场也已经对此做出了反应，短期反弹200余点。对11月CPI和PPI预期来说，有理由继续乐观，11月翘尾因素比10月再下降1个百分点至0.5%，而且10月25日后到当前(11月9日)猪肉、蔬菜和其他农产品继续下跌，11月CPI可能下降到4.5%-4.8%的水平。按照央行针对通胀的货币政策逻辑，CPI已经形成连续三个月的下降趋势，而且在货币增速下降、生产周期回落和欧美债务危机影响下，明年的通胀形势基本不用过于担心，预计明年多数时间CPI可能在4%，甚至3%左右运行。

　　固定资产投资和出口增速出现下降，尤其是出口较不乐观，已经低于2008年底的出口低速水平，预计未来将继续下行。工业增长也在14%以下徘徊，这对应着国内GDP值将在9%以下寻求平衡，在通胀出现拐点后，需要货币政策保持一定的宽松力度才会给饱受人力成本高企和人民币升值压力之痛的中小企业更多的喘息之机，为未来的经济重新恢复一定增长水平创造条件。

　　我们认为，未来政策寻求平衡的是如何更清晰的定位货币政策的宽松力度，也许我们可以从近期的一些市场行为中看出一些趋向：10月20日3年期央票中标利率下降1个基点；11月8日，1年期央票中标收益率28个月以来首次下行，降1.07个基点。而一般在降息前，一年期央票利率将下行10个基点左右，宽松力度预期可见一斑。同时当前7日回购利率和隔夜品种分别在3.5%和3.1%附近，距离货币的真正宽松还有下行空间，资金充裕程度还较欠缺。不过乐观的是市场已经出现了更低资金成本的预期，债市当前正在真实反映资金改观和利率曲线下行趋势。

　　债市转为积极已经从市场走势上反映出了机构的态度，经济下行周期的确认、通胀出现拐点继续回落、货币政策宽松预期和债券到期收益率下行都是支撑债市走牛的充分条件。债市这一波行情还处在起步不久的阶段，尤其是对风险偏大于国债和金融债的企业债而言，机构的配置远未结束。今日公布的CPI数据，对债市而言，又多了一个进一步确认信心的依据。（富国基金/文）