证券时报记者 程俊琳

　　原以为找到了基金专户产品的新方向，而经过短暂的运作，基金公司便已意识到，以定向增发为目标的专户产品投入产出比越来越低，已有基金公司对此类产品打起退堂鼓。

　　上海一家专户运作业绩靠前的基金公司人士透露，公司内部对未来是否会继续发行运作定向增发专户产品有了分歧。据了解，在一些基金公司的产品设计中，定向增发专户产品的业绩基准为债券产品的平均收益率，管理费也按照债券产品的比例提取。“这意味着基金公司对这类产品能够获取的报酬比较低，在之前定向增发市场中，基金公司更看重到期业绩提成，因此以低管理费换取客户。但现在市场发生了变化，基金公司需要对这类产品运作承担很大风险，到期之后未必能够取得理想的业绩，单纯从管理费角度来看，运作这类产品有点入不敷出。”前述人士告诉记者。

　　事实上，从2010年开始，已有基金公司专户产品参与上市公司定向增发。根据上市公司公告，中海基金(微博)的一只专户账户曾参与了六国化工、洪都航空的定向增发。易方达基金(微博)的专户产品参与了得润电子、黑猫股份、广百股份的定向增发。从产品当时的表现来看，定向增发产品基本都实现了较大幅度的浮盈，因此得到了客户和公司的青睐。近期，兴业基金推荐的一款专户产品就明确主要投资定向增发、可转债类稳健品种。股票投资比例为计划资产净值的0－100%，债券的投资比例为计划资产净值的0-100%，在二级市场投资股票不超过30%，业绩基准为6%。这种模式也成为基金公司专户产品的主要模式。

　　另外一家基金公司的专户投资经理认为，上市公司进行定向增发的价格一般会较实施时的股价有所折价，这就相当于给参与定向增发的资金提供了一个“安全垫”。不过，随着定向增发市场白热化发展，各路资金掘金定向增发，定增价格越来越高，风险系数也在加大。数据显示，截至三季度，在基金参与的39只定向增发个股中，跌破增发价格的有20只，受伤基金累计浮亏达到了3.51亿元

　　“这个问题很实际，如果基金公司能够从中获得较高收益，那么大家必然一哄而上，现在行情下定增不易，基金公司单纯从管理费中收益甚微，却要为此担负较高的风险，例如破发、亏损等，基金公司的积极性已经大不如前。”一位产品设计人员表示。