众禄基金研究中心 刘畅

　　一周市场：

　　本期(2011.10.28～2011.11.03)，上证综指收于2508.09点，较上期末上涨72.48点，涨幅为2.98%；深证成指收于10624.12点，较上期末上涨300.83点，涨幅为2.91%。上证50指数上涨2.51%，沪深300指数上涨3.27%，中小板指数上涨4.99%，创业板指数上涨8.23%，总体来看，本期沪深两市大幅上涨，大盘股相对弱势，走势落后于市场，中小盘股表现活跃，领涨市场。盘面上，行业板块悉数上涨，在国家大力支持文化传媒、TMT行业的政策利好刺激下，文化传媒、电子信息、电子器件等行业板块表现出色，分别上涨11.13%、9.43%、8.21%；相关概念板块当中，云计算、智能电网、电子支付等板块的涨幅均超过9%。船舶制造、水泥、金融等行业板块在本期表现落后，涨幅较小。

　　本期国内市场震荡上扬，但外围主要市场震当剧烈。在欧债问题上，欧盟峰会已经达成一揽子协议，一定程度上稳定了投资者信心，可欧洲债务问题的彻底解决需多方努力且仍需时日。欧元区经济下滑比较明显，迫使欧洲央行作出了降息的决定，其有助于流动性的释放，或许意味着全球新一轮货币宽松货币政策的开始。因此，外围市场上，美国经济前景黯淡及欧洲债务问题解决的不确定性因素存在，仍将会给A股市场带来干扰，建议基金投资者仍然坚持稳健的策略，保持均衡的资产配置，控制好组合风险。

　　基金市场：

　　本期，伴随国内股、债两市的集体反弹，偏股型、普通股票型、混合型、指数型、债券型、保本型及货币型基金均录得正收益，区间复权单位净值增幅分别为3.69%、3.68%、3.44%、3.15%、1.25%、0.63%和0.08%。其中，偏股型、普通股票型、混合型和指数型基金均好于上证综指本期表现。

　　由于欧洲债务危机方案缺乏实质性细节以及希腊就欧盟援助计划举行公投的消息震动市场，令市场情绪恐慌，美欧主要股市收跌，外围股市整体呈现弱势，本期仅QDII型基金收益为负，区间复权单位净值下跌1.81%。

　　偏股型基金全线上涨 中小盘风格表现靠前

　　本期，开放式偏股型基金全部上涨，个基复权单位净值增长率分布在7.85%～0.30%之间。复权单位净值增长率涨幅居前的分别是华商动态阿尔法、海富通中小盘、光大保德信中小盘、宝盈资源优选、银华内需精选，分别上涨7.85%、7.34%、7.30%、6.95%和6.45%。涨幅最小的有申万菱信盛利配置和汇丰晋信2016，涨幅不足1%。

　　整体上看，与上期大盘风格金融保险、房地产的活跃表现有所不同，本期中小盘风格明显且重仓TMT行业的个基整体表现较好。重仓信息技术、机械设备、仪表仪器等行业的基金排名靠前，而重仓地产、金融、有色金属等行业的基金表现靠后。这反映出，当前市场风格转换较快，以消费为代表的防御板块、低估值大盘板块以及战略新兴产业板块都会有表现机会，其中的任何一个单一风格都难以独撑大市，保持稳健的投资策略、平衡的基金组合，选择选股能力良好的基金是投资者较好的选择。

　　债券市场延续反弹 可转债基金领衔上涨

　　本期，债券市场延续之前反弹。国债、金融债及信用市场收益率出现整体的下行，信用市场中高等级产品反弹速度和深度均高于低等级产品。交易所债市各大债指方面，上证国债指数上涨0.10%，沪公司债上涨0.16%，中证企业债指数上涨0.46%，转债市场呈现大幅上扬，中信标普可转债指数强劲攀升4.04%。

　　债券型基金中，华宝兴业可转债、宝盈增强收益AB、博时转债C、博时稳定价值A、招商安瑞进取等涨幅居前，区间复权单位净值增幅分别为4.07%、3.88%、3.57%、3.56%、3.51%。这几只基金可转债持有市值占债券投资市值占比均在50%以上。

　　可转债市场经过前期的连续下跌，系统性风险逐步释放，当前转债估值已处于历史低位，转债的债性凸显，投资安全边际较高，下跌有界的防守特征较为突出，转债的低成本配置机会显现。股票市场方面，随着今年以来的持续震荡调整，大部分行业估值已经处于底部区域，其投资价值正在逐步体现。因此，在当前市场环境下，兼具股债双重属性的可转债，具有良好的投资机会。

　　从影响债券市场的“经济+通胀”两项核心因素来看，目前双双下行格局将为债市收益率下行继续提供动力。根据美林的投资时钟理论，债券市场正处于较有利的投资环境，一方面目前市场利率面临反转，投资债券会有一个比较高的票息收益，另一方面在市场利率回落过程中，可以获得一定的资本利得。因此，

　　货币型基金维持高收益 浮盈兑现提高年化回报率

　　货币型基金继续维持高收益。从收益来看，本期共有11只货币型基金的区间7日年化收益率超过三年期定存利率5%的水平，其中，大摩货币、宝盈货币B、宝盈货币A、嘉实货币、长信利息收益B的区间7日年化收益率分别达到7.88%、6.70%、6.45%、6.17%、5.53%，已超过五年期银行定存利率。

　　部分短久期券种价格快速上涨，使得“影子定价法”相对“摊余成本法”估值出现了一定程度的正偏离，浮盈兑现提高了短期年化回报率。按照有关规定，货币基金可以采用“摊余成本法”对持有的投资组合进行会计核算，同时为了避免采用摊余成本计算的货币市场基金净值与使用市场利率及市场价格计算的基金净值产生较大偏离，货币基金必须采取市场利率和市场价格对货币市场基金资产进行重新评估，即“影子定价”。而“摊余成本法”是指计价对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑买入时的溢价和折价，在剩余期限内平均摊销，每日计提收益。

　　考虑到货币市场工具收益率将保持高位，为货币型基金带来了水涨船高的投资收益，货币型基金收益率仍有望延续前期的高收益。对于兼顾资金安全及流动性的投资者而言，货币型基金是目前较有效的现金管理工具。

　　外围市场震荡剧烈 黄金基金值得关注

　　外围主要市场先涨后跌，震荡加剧。期初，欧洲达成解决债务危机协议，令市场信心提振，美欧股市大幅拉高。11月1日至11月2日，消息面爆出欧洲债务危机方案缺乏实质性细节，以及希腊将就欧盟援助计划举行公投的消息震动市场，引发了投资者对欧洲债务解决一揽子计划可能解体的恐慌情绪，致使欧美股市暴挫。随后的一个交易日，受美联储表示美国第三季度经济状况有所增强、经济数据好于预期的利好消息，使美欧股市跌幅收窄。

　　本期，美国股市方面，道指下跌1.34%%，纳指下跌1.48%，标普500指数下跌1.82%；欧洲市场暴挫，巴黎CAC40指数跌幅达5.14%，德国DAX30指数跌幅为3.23%，英国富时100指数跌幅为2.94%；亚洲市场方面，恒生指数下跌2.27%。黄金市场方面，纽约黄金期货价格上涨24.4美元，报每盎司1765.10美元，涨幅1%。

　　基金方面，QDII基金是本期唯一获负收益的类型。其中，新成立不久的博时抗通胀和南方中国中小盘由于具有显著的低位建仓优势，本期实现正收益，复权单位净值增长率分别上涨0.23%、0.14%。投资于黄金市场的易方达黄金主题、嘉实黄金、诺安全球黄金等主题基金跌幅较小，复权单位净值增长率分别小幅下跌0.2%、0.2%、0.26%。主要投资美国市场的基金则表现最差，广发标普全球农业、招商全球资源、大成标普500等权重、长信标普100等权重的复权单位净值增长率分别下跌4.05%、3.81%、3.80%、3.50%。

　　目前，全球经济前景低迷，对欧洲债务危机恶化的担忧持续，地缘政治不确定性因素仍存，黄金的避险需求将为其价格长期走稳奠定基础。从黄金价格走势看，前期金价涨幅太过猛烈，存在着投机泡沫，从1900美元以上跌落至1700美元当属价格回归价值的过程，金价下跌或许只是前期飙涨之后的短期调整。若主要支撑黄金价格上涨的因素依然存在，黄金牛市就难言终结，从长线来看，预计金价还会继续走高，黄金主题基金值得关注。

组合业绩：

 

表1、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益(%)
成长型	新华优选成长	20%	2.95
	泰达宏利红利先锋	20%
	富国天成	20%
	广发增强债券	20%
	南方现金增利	20%
稳健型	诺安成长	30%	3.25
	兴全全球视野	30%
	广发增强债券	20%
	南方现金增利	20%
防御型	富国天成	30%	2.08
	光大动态优选	20%
	易方达增强回报	20%
	南方现金增利	30%
资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011.10.28～2011.11.03

　　本期内，我们推荐的三种组合类型全部超越业绩比较基准，成长型、稳健型、防御型的收益率分别为2.95%、3.25%和2.08%。在组合个基方面，由于个基整体配置结构偏好中小盘成长股，而本期股市反弹收高，中小盘股出现较大幅度上涨，致使组合整体业绩表现良好。

　　一周基事：

　　1、新基金募集延期再现 逼近历史最低迷水平

　　中邮创业基金管理有限公司10月29日公告称，决定将旗下中邮上证380指数增强基金的募集截止日从10月31日延长至11月18日。该基金已于9月28日开始募集，原定认购截止日为10月31日。

　　今年以来拉长发行当期的基金数目达到12只，距离历史低迷时期2008年14只新基金延长募集期的水平仅一步之遥。市场调整和发行扎堆大背景下，新基金销售所面临的严峻挑战再次凸显。

　　在这场新基金发行的“生态革命”中，中小基金公司的处境尤为艰难，12只延长募集的新基金中，大部分来自于没有太大“渠道关系”的中小基金公司。历史数据显示，延长募集期的新基金只数的多寡和市场走势密切相关，新基金第一次出现大面积延长募集期的情形出现在2005年的熊市，年内有20只基金延长了募集期。

　　不过，从目前情况看，市场具备“回暖的可能性”，通胀持续、楼市调控环境下，一旦股市赚钱效应重现，低位入市的基金将有望获得更大成长空间。

　　2、华安雷曼诉讼案成功落幕 进入清算环节

　　华安基金11月1日发布公告称，华安国际配置基金已于2011年10月27日收到雷曼兄弟国际(欧洲)公司支付的和解款项及利息合计逾4700万美元。至此，众人关注的华安雷曼诉讼一案终于有了圆满结果。

　　华安基金在2011年9月20日发布的《关于雷曼兄弟国际(欧洲)公司诉讼案进展情况和华安国际配置基金到期终止的公告》中已明确表示，将如期兑现到期保本承诺，确保投资者至少可按基金初始发售的面值收回本金。

　　在动荡的金融环境中，投资本金得以“全身而退”实属不易。根据相关报道，香港迷你债的清偿率在90%以上的仅为4%。尽管香港迷你债券的发行银行也会给客户一定的特惠安排，加上特惠安排，客户可收回的投资本金金额也仅在85.7%至96.5%之间。而在全球市场，相关产品的投资均有不同程度的损失，得以最终“全身而退”者同样属凤毛麟角。作为第一只QDII基金，华安国际配置基金的试点历程为中国基金投资走向海外提供了诸多有益的经验借鉴，对于QDII制度的完善有着积极意义。此番与华安与雷曼诉讼案的最终成功和解，也为国内同行走向海外，应对国际金融风暴，处理金融危机提供了有益的经验借鉴。

　　公告同时表示，根据《华安国际配置基金基金合同》的约定，华安基金决定于华安国际配置基金第一个投资保本周期到期日终止基金的基金合同。自11月2日起，华安国际配置基金将进入清算和财产分配环节。自此，在经历了5年的跌宕起伏后，华安国际配置基金宣告平静谢幕。

　　3、证监会发布基金销售结算资金监督机构数据报送接口规范

　　11月1日，中国证监会发布《中国证监会基金销售结算资金监督机构数据报送接口规范(试行)》(以下简称：《规范》)。《规范》是基金销售结算资金监督对账系统的规范文档。

　　《规范》中说明，对账系统是由中国证监会建设的，用于对全市场基金交易所产生的资金划转行为进行监控的系统。规定了基金交易资金的汇总统计、对账逻辑以及监督机构报送数据的具体接口规范。监督机构、基金注册登记机构应当向对账系统报送符合本规范要求的数据文件。包括，对账系统功能介绍、监督机构报送数据接口规范，以及报送机构代码表、业务类型代码表、监督支付结算机构的报表结构。

　　《规范》是对《证券投资基金销售管理办法》的重要补充，使得对于基金销售机构的监管更加细致，更加规范。对账系统对于资金划转的监控也使得基金销售机构在基金销售业务活动中的资金更加安全。

　　4、王牌基金经理曾刚跳槽 华富债基痛失“顶梁柱”

　　11月2日，华富基金公告曾刚离职，其管理的两只基金华富收益增强和华富强化回报分别由共同管理的基金经理胡伟、张钫接手继续管理。由于华富基金近半壁资产份额由曾刚负责管理，公司荣辱几近寄于一人，随着明星基金经理挂靴而去，高度依赖单一基金经理和产品的华富基金将面临“失臂”之痛。

　　权益类投资鲜有建树的华富基金一直致力于打造固定收益的品牌，连续两年债券型产品的良好业绩也让其份额显著增长。截至三季度末，其固定收益类品种份额为50亿份，占其全部资产管理份额约一半。曾刚凭借2009年和2010年所管理基金优异的业绩表现，2010年被拔擢为公司固定收益部总监，同时也逐渐形成了公司过于依赖部分产品和个别基金经理的现状。

　　当明星基金经理离去，华富基金不可避免地将面对人才流失后的阵痛投资人对于业绩和团队的信任危机。更为严峻的是，以华富基金的88亿元的资产管理规模，目前正处于行业盈亏平衡点附近。由于其固定收益类份额占比较大，又注定其利润率较同等规模基金公司更薄。随着“顶梁柱”的离去，稳定现有投研以及补充团队力量在所难免。而在市场疲弱的当下，如果投资人选择用脚投票，跟随明星基金经理而去，对于华富基金无疑是雪上加霜。